Dollartrollare meddubbel taktik

Nyligen genomförde SEB en enkät bland Sveriges största valutahandlare. Där ingår stora exportföretag, finansiella företag och andra jättar på den svenska valutamarknaden.

Enligt chefanalytikern Robert Bergkvist svarar dessa tillsammans för drygt 90 procent av den svenska valutahandeln. En av frågorna i enkäten var hur de trodde att dollarn skulle utvecklas mot kronan på ett års sikt.

Spridningen i svaren var rekordstor med ett spann på prognoserna mellan 6,50 till 8,50 kronor per dollar. Resultatet visar på den stora osäkerheten om vart dollarn egentligen är på väg.

Grovt sett kan dollaranalytikerna delas in i två läger: flödes- respektive balansfundamentalister.

De som tror på en starkare dollar mot euron och därmed kronan räknar med att kommande räntehöjningar från den amerikanska centralbankens sida ska stärka dollarn. Dels för att räntehöjningarna minskar ränteskillnaden mot omvärlden, dels för att räntehöjningarna kommer som en slutgiltig bekräftelse på att den amerikanska ekonomin tagit ordentlig fart efter en lång lågkonjunktur.

På relativt kort sikt kommer räntan i USA dessutom att behöva höjas ordentligt för att hålla tillbaka risken för en överhettning.

När det visar sig att den amerikanska ekonomin åter står stark kommer marknaden återigen att börja fokusera på faktorer som de långsiktigt gynnsammare tillväxtförutsättningarna för amerikansk ekonomi, framför allt jämfört med Europa.

Därmed kan de stora tvillingunderskotten i budgeten och handelsbalansen accepteras av marknaden.

Enligt det här scenariet kan vi vänta oss en snabb revansch för dollarn. Handelsbanken tar ut svängarna och tror att dollarn stärks rejält mot euron och kronan. Mot kronan väntas dollarn stå i 8,40 om ett år. SEB är försiktigare och tror inte på någon större förstärkning mot kronan men däremot gentemot euron.

I det andra lägret befinner sig exempelvis det amerikanska placeringsoraklet Warren Buffett, som på senare tid har spekulerat hårt i ett kommande dollarfall.

Enligt analytiker som honom är den amerikanska ekonomins utveckling med stigande budget- och bytesbalansunderskott ohållbar. Det kommer att krävas en rejäl åtstramning av de statliga utgifterna för att komma till rätta med det gigantiska budgetunderskottet, något som dämpar den amerikanska tillväxten under lång tid.

Den enda vägen för att klara en statsfinansiell åtstramning utan alltför negativa makroekonomiska effekter och för att snabbt minska handelsunderskottet är att få till en kraftig försvagning av dollarn.

Statistiken de allra senaste veckorna har gett dollarpositivisterna luft under vingarna. Räntorna är på väg upp, sysselsättningen har tagit fart och prognoserna för hur stort det amerikanska budgetunderskottet blir 2004 skrivs numera fortlöpande ner.

Även om det är osäkert hur kriget i Irak kommer att slå på statsfinanserna.

Men det finns också tröst för dem som vill se en svagare dollar. För trots en lång rad av osedvanligt positiva amerikanska ekonomiska nyheter så är det knappast något dollarrally som vi ser just nu.

Jan Häggström på Handelsbanken medger att konjunkturella besvikelser skulle kunna få kortsiktigt negativa effekter på dollarkursen men att trenden för dollarn trots allt är positiv.

Robert Bergkvist på SEB menar däremot att vi snart måste se en inbromsning i USA för att bytesbalansunderskottet inte ska skena iväg och ge negativa effekter på dollarkursen.

Ett skäl till detta är att 75 procent av hela världens finansiella sparande numera måste söka sig till USA. Det gör dollarn ytterst känslig för ekonomiska och/eller politiska besvikelser.

I bakgrunden lurar dessutom frågan om hur Kina ska hantera sin koppling till dollarn. En eventuell revalvering av yuanen skulle skapa kraftig turbulens på valutamarknaden.

För ett av skydden mot ett kraftigt dollarfall har varit viljan hos många länder, framför allt Kina och Japan, att köpa dollartillgångar som amerikanska statspapper.

Affärsvärlden tror att den amerikanska handelsbalanssiffran för mars som publiceras i dag (den 12 maj) mycket väl kan visa sig bli en vattendelare för dollarkursen.

Om handelsbalansen visar tydliga tecken på en förbättring kan dollarn fortsätta att stärkas. Blir det nya dystra underskottsrekord kan en ny negativ dollartrend starta.