Ett förlorat år…

Visst hade vi väntat oss en skakig börs. Vi tyckte att vi var ganska försiktiga inför årets börsutveckling. Men att det skulle gå så här illa hade vi inte kunnat drömma om. Efter en återhämtning på runt 20 procent sedan slutet av november är Affärsvärldens generalindex ned 43 procent till och med den 11 december. Finanskris och stundande lågkonjunktur har fått riskviljan att närma sig nollstrecket och högbelånade placerare har tvingats sälja aktier till reapris.

Av alla börsens bolag är det bara tio som ligger på plus, inräknat några uppköp som Tanganyika Oil och Broström. Bland storbolagen är det bara Astra Zeneca som har stigit. Årets riktiga rysare är bankerna där SEB och Swedbank har råkat värst ut och tappat mer än två tredjedelar av sina börsvärden. Drömmen om superkonjunkturen gick i kras och verkstadssektorn fick storstryk. Värst har det gått för Hexagon och Lindab som tappat runt 70 procent i år.

I ett sådant klimat har det givetvis varit svårt att hitta några absoluta vinnare. Det märks i facit för årets portföljer där alla aktier är kraftigt ned. I några fall obegripligt mycket, i andra fall ter sig nedgångarna som mer motiverade. Bäst har det gått för lågriskportföljen, där även den höga direktavkastningen mildrat fallet.

n LÅGRISKPORTFÖLJEN. Lågriskportföljen gjorde i alla fall skäl för sitt namn. Bäst har det gått för Hennes & Mauritz, vars aktie har fallit med 19 procent. Lägg sedan till utdelningen på 14 kronor och facit blev en negativ utveckling med 16 procent. Kursfallet kan förklaras med rädsla för tunnare plånböcker i kombination med investerarnas ovilja mot höga p/e-tal.

Förväntningarna var höga på SCA:s nye vd Jan Johansson. När inget hände röstade placerarna med fötterna. Höga priser på el och massa pressar resultatet en bit in på nästa år, samtidigt som avmattningen märkts även i SCA:s verksamhet.

Handelsbanken var och är fortfarande bästa valet i banksektorn. Årets extra utdelning dämpar årsavkastningen till minus 25 procent.

Stora skulder har inte premierats av börsen. Det är en av anledningarna till att medicinteknikbolaget Getinge pressats. Aktien stod visserligen emot länge, men när beskedet kom om att höstens förvärv av amerikanska Datascope skulle betalas med en nyemission på 2 miljarder kronor dök kursen lite väl mycket.

Trots vår försiktiga syn på verkstad gjorde vi ett undantag för SKF. Det skulle vi inte ha gjort. Trots kvaliteter som stark balansräkning, extra utdelning, och bra marginaler följde aktien med sektorn ned i källaren. En liten tröst är att SKF var bäst i klassen. Sandvik, Scania och Volvo har alla gått minst 20 procentenheter sämre.

Lågriskportföljen backade under året med 30 procent, utdelningar medräk­nade.

n MELLANRISKPORTFÖLJEN. Här lyckades vi tyvärr pricka in några verkliga minor. Renodlingen mot bilar var inget lyckodrag av konsulten Semcon. Att gasa på nya marknader, som Brasilien, är ingen höjdare när världens biltillverkare kämpar för sin överlevnad. Aktiekursen har fallit hela 80 procent.

HQ drabbas av allmän börsnedgång och pestflaggning av finansaktier. Med sin offensiva strategi, bland annat köptes mäkleriet från kollapsade Glitnir, är revansch att vänta när börsläget klarnar.

Läget i larmföretaget Niscayah, tidigare Securitas Direct, är inget annat än en kursmässig katastrof. Aktien har tappar 64 procent och förhoppningen att huvudägarna med Gustaf Douglas och Melker Schörling i spetsen skulle plocka bort bolaget från börsen har kommit på skam.

Investor är en av årets relativa vinnare och investmentbolaget har bara tappat en femtedel av sitt börsvärde i år. Aktieägarna kan tacka sin lyckliga stjärna för den vältajmade försäljningen av Scania till Volkswagen för 200 kronor per aktie. Däremot är SEB en riktig kvarnsten.

Sommaren börsdebut har inte hjälpt Itab Shop Concept. Kursen har nästan halverats. Det är orättvist. Försäljningen av butiksinredningar verkar fortfarande gå utmärkt.

Mellanriskportföljen slutade året på minus 51 procent inklusive utdelningar.

n HÖGRISKPORTFÖLJEN. Vi ville ha högoddsare. Det var ett spel som inte lönade sig. Risken visade sig även här finnas på nedsidan och alla aktier har mer eller mindre halverats. Mobiloperatörer var länge en säker hamn. Men när Millicom började darra på manschetterna om utsikterna i Colombia blev domen hård. Att sälja kontantkort på tillväxtmarknader kan bli tufft i lågkonjunkturen. Kursen har dock stigit 75 procent från botten i slutet av oktober.

Ännu ett av Stenbecksfärens bolag finns med. Transcom har inte heller gjort någon glad, aktiekursen har fallit 60 procent. Svårigheter att hitta nya kunder på de marknader där Tele 2 drar sig tillbaka är en orsak.

HIQ är en av börsens lönsammaste it-konsulter och det är inte bolagets prestation som har skickat ned kursen i linje med index. Det är snarare oron för framtiden som avspeglas.

Forskningsbolaget Epicept såg länge ut att bli en fullkomlig katastrof för portfölj­en. I slutet av juli harvade kursen runt 1,50 kronor, ned nästan 90 procent från vår startkurs. Sedan kom beskedet att cancerpreparatet Ceplene godkänts av den europeiska läkemedelsmyndigheten. Vi fick därmed rätt i sak och nyheten fick aktiekursen att mer än trefaldigas. Men det räcker tyvärr inte.

East Capital Explorer följde med den ryska börsen ned i källaren och aktiekursen har halverats. I substansvärdet om 80 kronor per aktie är 50 kronor likvida medel. Det betyder att aktien handlas med rabatt på investeringar som ännu inte har gjorts. Kanske väl pessimistiskt.

Facit av alla tre portföljerna är minus 47 procent, medan generalindex backat 43 procent. Läggs sedan utdelningarna till så har index tappat 40 procent medan portföljerna har gått back 44 procent. Affärsvärldens portföljer har stigit mer än index under 23 av de 31 år de har funnits. Förhoppningen är att årets dåliga resultat ska vara ett undantag.

____________________________________________

… då kortsiktighet lönade sig

I mars startade Affärsvärlden en kortare portfölj som ett komplement till de långsiktiga portföljerna. Tanken var att utnyttja svängningarna i marknaden och även ha en del pengar i portföljkassan. Sista avstämningen för i år ger ett facit på minus 27 procent.

En liten tröst är att vi i alla fall har lyckats slå index med drygt 5 procentenheter. Under det minst sagt svängiga börsåret gjorde vi några riktigt bra korta köp. Bästa enskilda affär var köpet av Neonet i slutet av oktober. Inom loppet av en vecka stack kursen med 28 procent. Betsson, Net Entertainment, Kinnevik och Volvo är ytterligare några trades med tvåsiffrig avkastning. I några fall blev utfallet lägre. Hennes & Mauritz och Securitas köptes i början av augusti för att säljas 3 oktober efter uppgångar på 9 respektive 7 procent. Eller när SSAB såldes till kursen 158 kronor den 29 augusti, 3 kronor upp. I dag är det en svårt att föreställa sig att aktien så pass nyligen har handlats så högt. En lärdom är just det. Att snabbt sälja aktier som inte uppför sig som förväntat. Att nöja sig med en liten vinst eller ta en mindre förlust. Några förluster sved i och för sig riktigt ordentligt, som Black Earth Farming, SEB och Tradedoubler. Men med facit i hand var det ett bra beslut att kasta ut Tradedoubler trots raset på 43 procent. Sedan dess har kursen halverats. Årets riktigt stora misstag var köpet av PA Resources. Aktien kom först in i portföljen på 50 kronor i slutet av augusti. Då hade kursen kommit ned från 75 kronor i juli och aktien handlades på en teknisk stödnivå. Sedan gjorde vi det fatala misstaget att öka positionen i mitten av november. Då till kurs 17,60 kronor. Sedan dess har aktien tappat ytterligare på besked om kommande nyemission. PA Resources blir därmed årets sämsta placering. I senaste ommöbleringen köptes Hennes & Mauritz och Alfa Laval, sedan dess har båda stigit 6 procent och är därmed i närheten av sina kortsiktiga riktkurser. Den 9 december började Loomis handlas på börsen, vi valde dock att lägga den teoretiska kurs som gällde när aktien avskildes från Securitas som startkurs. Samma dag kunde vi glädja oss åt att Ericsson äntligen nådde mål­kursen på 65 kronor.

Affärsvärldens årsportföljer 2008

Kurs Kurs Kurs- Utveckling

10 dec –07 11 dec –08 utveckl. % inkl. utdeln. %

Lågriskportföljen

H&M 389 315 –19 –16

SCA 117 65 –45 –41

SHB 205 140 –32 –25

Getinge 178 104 –42 –40

SKF 117 71 –39 –30

TOTALT –35 –30

Mellanriskportföljen

Semcon 85 18 –79 –79

HQ 159 71 –56 –49

Niscayah 21 8 –64 –62

Investor 151 122 –20 –16

Itab Shop Concept 119 62 –48 –47

TOTALT –53 –51

Högriskportföljen

Millicom 799 343 –57 –55

Transcom 42 17 –60 –60

Hiq 37 21 –43 –39

Epicept 9 5 –42 –42

East Capital Expl. 100 46 –54 –54

TOTALT –51 –50

Genomsnitt –47 –44

AFGX 353 201 –43

AFGX, inkl utdeln. 483 291 –40

________________________________________________

AffärsvärldeNs korta portfölj 2008

Bolag Start Startkurs1 Aktuell kurs Utv. % Riktkurs Värde

Alfa Laval 2008-11-28 63,25 67,25 6 68 62 306

Ericsson 2008-10-03 57,7 65 13 65 78 856

H&M 2008-11-28 298 314,5 6 320 61 739

HIQ 2008-08-29 26,9 21,1 –22 30 66 673

Intrum Justitia 2008-10-03 73,8 76,0 3 85 72 136

Investor 2008-09-19 133,25 121,5 –9 145 91 182

Loomis 2008-12-09 65 52,5 –19 65 11 191

PA Resources 2008-11-14 47 14,6 –69 25 49 706

Securitas 2008-11-14 79,75 64,75 –19 88 69 013

Skistar 2008-11-14 72,5 71,25 –2 95 83 534

Tele 2 2008-11-14 73,3 70 –5 85 81 173

Kassa – 44

Portföljvärde2 2008-03-11 1 mkr –27,2 727 554

Index, AFGX 296,7 200,77 –32,3 676 745

Relativt index 5,1

1 Justerad för utdelningar. 2 Avstämningsdatum: 2008-12-11.