FONDER: Många affärer lönar sig

Skillnaden i fondernas omsättningshastighet under 1997 är mycketstor. De mest aktiva fonderna köper och säljer tjugo gånger merän de minst aktiva (se 20/1997 sidan 11). Men hur påverkar högomsättning fondernas avkastning? Finns det ett samband mellanatt förvaltaren gör mycket affärer och resultatet för spararen?

Hellre aktiv än lat

Hög omsättningshastighet i fonderna ger onekligen högrekostnader för courtage, vilket talar för att förvaltare som görfå affärer i genomsnitt borde ge kunderna högre avkastning. Fastman kan även tänka sig ett positivt samband. En förvaltare somanstränger sig och gör mycket affärer är troligen duktigare änen lat förvaltare, vilket borde visa sig i högre avkastning.Affärsvärldens undersökning visar att högre omsättning faktisktlönar sig för kunderna. Men bara om förvaltaren samtidigt hålleren låg s.k. aktiv risk.

VÅGHALSAR AVSLÖJASAktiv risk är ett mått på hur mycket fondens avkastning igenomsnitt avviker från fondens jämförelseindex. Låg aktiv riskberor på att fondförvaltaren till stor del väljer sammafördelning som de olika aktierna har i index (vilket brukarkallas passiv förvaltning). Våghalsiga förvaltare som enbartinvesterar i de aktier de verkligen tror på ger fonden en högaktiv risk, vilket både innebär hög chans att lyckas bättre änindex – och hög risk att avkastningen blir mycket sämre än index.Affärsvärlden har undersökt samtliga 138 aktiefonder somrapporterade både omsättningshastighet och aktiv risk i sinårsredovisning för 1997. För att testa om det finns ett sambandmellan dessa två nyckeltal och fondernas avkastning harAffärsvärlden delat in fonderna i fyra grupper: de som har högaktiv risk och hög omsättningshastighet, de som har hög aktivrisk men låg omsättning, de som har låg aktiv risk men högomsättning, samt de som har både låg aktiv risk och lågomsättning.

OMSÄTTNING GER AVKASTNINGSedan har vi för varje fond räknat ut avkastningen jämfört medrespektive fonds jämförelseindex de senaste två åren. Slutligenhar vi räknat ut den genomsnittliga avkastningen jämfört medindex i de fyra grupperna.

Resultatet är som sagt att gruppen med hög omsättning, men lågaktiv risk har lyckats betydligt bättre jämfört med index än deandra tre grupperna. Som synes i tabellen är det dessutom så attde fonder i denna grupp som lyckats bäst ofta är de som harhögst omsättningshastighet.

Notera dock att många utlandsfonder rapporterar felaktigtberäknad aktiv risk (se 21/1997 sidan 71). Det gör att det merosäkert om slutsatsen av undersökningen är korrekt. Men i bristpå bättre information från fonderna, så är ändå slutsatsen avundersökningen att det är en fördel för kunderna omfondförvaltarna gör mycket affärer, men bara om förvaltarnasamtidigt tar låg risk.