Kommentar: Det kan bli billigare

Hur länge har börsen varit billig?

Enligt undertecknad sedan i somras, vilket uppenbarlig varit fel, och enligt många andra i två år.

Ändå fortsätter börsrasen.

Argumentet ”om det var dyrt i tre år, kan det vara billigt i tre år” används allt flitigare.

Få bedömare, i alla fall när det gäller den svenska aktiemarknaden, påstår idag att börsen är dyr. Visst, analytikerna tror kanske på lite för höga vinster nästa år, och ett antal högutdelande företag kanske sänker sin utdelning.

Men i förhållande till den nuvarande räntan är inte Stockholmsbörsen med en värdering på 13-15 gånger nästa års vinster dyr. Tvärtom.

Ändå rasar börsen. Och paniken sprider sig. Det finns helt enkelt inga köpare till aktier. Vi kan lägga fram hur många värderingsmodeller vi vill, direktavkastningar och strukturaffärer – i slutändan bestäms priset på en aktie av utbud och efterfrågan.

Utbudet är fortfarande stort. Försäkringsbolagen vräker ut aktier för att täcka sin konsolidering och utlänningarna flyr den svenska marknaden eftersom det är en internationell oro och de hellre tar hem sitt kapital.

Efterfrågan då? Institutionerna, stiftelser och AP–fonder har redan för mycket aktier i sina portföljer. De börsnoterade investmentbolagen har rasat till den grad att deras skuldsättning blivit alldeles för hög. De måste snarare sälja än köpa. Småspararna har försvunnit för länge sedan. De så kallade fyndköparna dök upp för ett år sedan, idag har de inga pengar kvar.

Därför kan börsen mycket väl bli billigare innan det vänder.

Den som dock använder historiska glasögon ser att det är vid sådana här tillfällen man ska köpa aktier. När det ser som värst ut och alla talar om recession. Vän av ordning invänder att det argumentet har använts tidigare under den här nedgången och sedan dess har allt blivit värre. Sant.

Men man får inte glömma bort att börsen redan rasat med 70 procent och att det mesta eländet i världen redan är diskonterat i kurserna.

Så vad göra?

Tror man att börsen vänder upp kraftigt ska man köpa stora, likvida aktier som rasat mycket. Exempelvis ABB, Ericsson och Skandia. Själv är jag dock tveksam. De aktierna kan halveras en gång till.

Bättre att köpa aktier som är lågt värderade i förhållande till sina vinster, ger något tillbaka i form av en hög direktavkastning och handlas under eller i nivå med sitt egna kapital.

Sådana aktier står pall vid flera dåliga år och kommer att ge en bra avkastning i förhållande till risken. Visserligen blir dessa aktier inga vinnare om vi får en stark börsuppgång. Men det kan vara ett bra sätt att närma sig aktiemarknaden utan att bli slagen på fingrarna.

Jag har valt ut tio aktier som syns i tabellen ovan. Tre kriterier måste vara uppfyllda för aktierna ska platsa:

1) Lågt p/e – tal. 2) Hög direktavkastning. 3) Värdering i nivå eller under eget kapital. De tio aktierna representerar ett flertal branscher vilket gör att spridningen i förhållande till börsens olika sektorer är ganska god.