Köpläge i pressad aktie

Kycklingbolaget Scandi Standard kan lägga ett händelserikt första börsår bakom sig. Efter en succéartad start på börsen i juni blev hösten sedan en riktig rysare. Bakom turbulensen stod en hätsk debatt i norsk media kring kycklingproduktion och användande av antibiotika. Följden blev att konsumtionen av kycklingkött minskade på den norska marknaden. Tidigare erfaren­heter visar dock att försäljningen repar sig relativt snabbt. Det ska även tilläggas att merparten av hittade bakterier inte kommer från norska och svenska kycklingproducenter där reglerna är hårda. Användningen av antibiotika i svenskt och norskt lantbruk är dessutom lägst i Europa.

Denna debatt kom olämpligt för Scandi Standard eftersom bolaget hade för avsikt att ta igen de andelar som tappats i och med ett förlorat kontrakt med Ica Norge under början av 2014. Vi räknar med att återhämtningen kommer, men att bolaget behöver innevarande och nästa år för att återta de tappade volymerna.

Medan Scandi Standard är marknadsledare i Danmark och Sverige har koncernen en utmanarposition i Norge. Ett nytt samarbete med Coop har potential samtidigt som vägen tillbaka till diskarna i Ica i Norge inte är stängd.

Om vi bortser från den norska marknaden har utvecklingen för Scandi Standard i framför allt Sverige varit över förväntan. Sverige, som står för 37 procent av försäljningen, ökade omsättningen med 11 procent under fjolårets nio första månader. Det ska jämföras med en nordisk marknad som växt med 3 procent per år. En ökad försäljning av kylda produkter, större leveranser av nuggets-produkter till hamburgerkedjan Max samt ett mindre förvärv inom premiumsegmentet har bidragit positivt. Den positiva utvecklingen lär hålla i sig.

Även i Danmark är tillväxten högre än marknadstillväxten i Norden. Omsättningen har ökat med runt sju procent under samma period. Viss prispress råder, men nya produktlanseringar väger upp. En viss negativ effekt har även det ryska import­stoppet haft på lönsamheten. Totalt sett utgör Danmark närmare 40 procent av bolagets omsättning.

Efter den dämpade utvecklingen i Norge har bolaget valt att sänka målsättningen något för 2014. Rörelseresultatet justerat för engångskostnader väntas bli något lägre jäm- fört med 307 miljoner kronor under 2013. Vi räknar med en justerad rörelsemarginal för 2014 på 5,5 procent. En målsättning finns om att öka marginalen före avskrivningar till 10 procent. Omsättningen för 2014 väntas ligga i nivå med 2013, men vi tror att det kan bli något bättre.

En hel del förbättringar har även skett i bolagets balansräkning. Insatser har gjorts för att förbättra lagernivåerna som var något höga under förra året, vilket bidragit till ett förbättrat kassaflöde. Därtill gjorde Scandi Standard en refinansiering under sommaren som sänker bolagets räntekostnader. Detta kommer att leda till högre vins­ter framöver.

Efterfrågan på kycklingbaserade livsmedel väntas öka, vilket är en del av en global hälsotrend. Tillfälliga svackor ser vi därför som intressanta ingångar då de långsiktiga parametrarna för bolaget pekar i rätt riktning. På våra prognoser handlas aktien till p/e 12,5 på 2015 års prognoser. Det är inte särskilt ansträngt för ett stabilt, växande livsmedelsbolag. Vi ser en rejäl uppsida i en tillfälligt pressad aktie och rekommenderar köp med målkursen 63 kronor.