Lågvärderad tillväxt
Affärsvärlden gav Stenbecksfärens tillväxtmarknadsoperatör Millicom upprepat köpråd i nr 21 2017. Riktkursen 650 kronor nåddes aldrig, men 14 procents kursökning till slutkursen 565 kronor, plus utdelning, blev ändå ett skapligt ettårsfacit. Då byggde köpcaset på lågvärderad tillväxt, kassaflödesstyrka och konsolidering. Det gäller även i dag, när tillväxtmarknadsoro sänkt aktien till 502 kronor.
I korta perspektivet har Millicoms intjäning varit som en tickande klocka. I lokal valuta accelererar den organiska tillväxten till över 4 procent för tjänsteintäkterna under årets första nio månader. Den redan höga lönsamheten har stärkts till dryga 37 procents ebitda-marginal.
Frånsett regulatoriska risker finns här en stabilitet i affären som gör Factsets konsensusestimat bland telekomanalytiker till ett rimligt basscenario för de närmsta åren. Värderingen kryper då ned från dryga ev/ebitda 4 för 2018p till strax under 4 för 2020p. Då kapitalinvesteringarna, capex, hålls tillbaka i närtid så skuggar det fria operativa kassaflödet ebitda och kassaflödesvärderingen faller till knappa 7 för 2020p. Det ger fortsatt betydande sektorrabatt, både relativt noterade Latinamerika-kollegor, mot tillväxtmarknadsoperatörer generellt och mot nordiska operatörer.
Utanför estimaten klämde Millicom av storbössan tidigt i oktober med ett avtalat förvärv av 80 procent av Cable Onda för 9,1 miljarder kronor (1 miljard dollar). Köpeskillingen motsvarar ev/ebitda 7,9 för 2019p, enligt ledningen. En bra multipel för tätposition inom det lilla, men allt rikare, centralamerikanska skatteparadisets kommunikationslinjer inom bredband, betal-tv, fast telefoni och företagsmarknad (b2b). Affären ska slutföras sent i år och Affärsvärlden har svårt att se konkurrensmyndigheter eller skuldfinansiärer stoppa den.
Inte heller avgörande, men en positiv uppvärderingsdrivare, är den planerade USA-listningen av aktien nästa år.
Affärsvärlden upprepar återigen köpråd för Millicom. Riktkursribban på ett års sikt lyfts upp till 750 kronor, motsvarande 5,5 gånger ebitda och 10 gånger operativt fritt kassaflöde 2018p. Cable Onda-förvärvets sannolika värdeskapande är ej inräknat och fås därmed på köpet.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
