LÄKEMEDEL: P&U lockar mer

Hittills i år har nästan alla läkemedelsaktier gått dåligt. Deflesta ligger på minus från årsskiftet. Men på senaste tiden harintresset för branschen ökat i USA, i takt med att placerare harsökt sig till mer defensiva aktier. De svenskanknutna bolagenAstra-Zeneca och Pharmacia & Upjohn har dragits med i denallmänna kursuppgången.

Ett minus

Goda resultat har givit kurs-understöd. Niomånadersrapporternavar överlag bra, med försäljningsökningar på 15-20 procent.Merck, Pfizer, Warner-Lambert och Amgen ökade mer än 20 procent.Bara ett bolag rapporterar minus (American Home Products).Astra-Zeneca och P&U hade försäljningsökningar på 15 respektive13 procent under perioden. För dem är USA-marknaden avgörande,eftersom den utgör en så stor del av verksamheten: 40-45 procentav omsättningen. Astra-Zeneca ökade sin läkemedelsförsäljning med 30procent i USA under niomånadersperioden (60 procent under tredjekvartalet), främst tack vare magsårsmedlet Losec. Delvis vardetta en effekt av ökad lagerhållning i grossistledet, vilketkommer att leda till en svagare försäljning under fjärdekvartalet. Även i P&U är det USA som står för en stor del av tillväxten.P&U har också haft framgångar i Japan, där bland annat Xalatan(mot grön starr) lanserats.

Segare i Europa

Om USA varit en god marknad har det varit segt i Europa. BådeAstra-Zeneca och P&U rapporterar minskad försäljning i Tysklandunder tredje kvartalet. Utvecklingen har varit svag även iItalien och Sverige. Frågan är hur länge den goda utvecklingen iUSA håller i sig. Det är presidentval nästa år. Vid sådanatillfällen brukar det bli aktuellt med en sjukvårdsreform,vilket kan påverka läkemedelsaktierna eftersom det just nudiskuteras prisreglering av läkemedel.I rapporterna från Astra-Zeneca och P&U finns några negativainslag. Astra-Zeneca redovisar en svag utveckling för sinaastmamedel samtidigt som bekymret med affärs-området agrokemifördjupas med en försäljningsminskning och 20 procents lägrerörelseresultat.Hos P&U verkar den gamla storsäljaren Genotropin(tillväxthormon) ha tappat stinget trots ökningar i USA. Undertredje kvartalet ökade försäljningen 1 procent (exklusivevalutaeffekter).Jämfört med andra amerikanska och brittiska läkemedelsaktier ärAstra-Zeneca och P&U inte så högt värderade trots p/e-tal på 31respektive 29. Snittet bland de större bolagen är 34 idagsläget, räknat på konsensusprognoserna.

Lägre risk

P&U är en mer lockande placering än Astra-Zeneca.Vinsttillväxten väntas bli något högre och risken är avsevärtlägre eftersom Astra-Zeneca de närmaste åren förlorarpatentskyddet på sina två största produkter, Losec ochhjärt/kärlmedlet Zestril. De svarade för 33 respektive 7 procentav koncernens försäljning under årets nio första månader.Fusionsarbetet, som uppges löpa planenligt, löser inte problemetmed patentutgångarna. Eftersom Losec säljer så mycket bättre änövriga produkter har beroendet av magsårsmedlet snarare ökat.Astra-Zeneca har visserligen en rad nya mediciner på gång. Detär dock osäkert om det räcker för att kompensera det bortfallsom uppstår när billiga kopior tränger ut Losec. Detbrittisk-svenska företaget är inte ensamt om detta prekära läge.

I gott sällskap

Flera läkemedelsbolag kommer att få hård konkurrens närpatentskyddet på storsäljare upphör de närmaste åren. Iriskzonen finns exempelvis Mercks hjärt/kärlmedel Renitec, EliLillys lyckopiller Prozac, Schering-Ploughs allergimedelClarityn och Bristol-Myers Squibbs cellgift Taxol.P&U har färre patentutgångar de närmaste åren än de flesta andraläkemedelsbolag och dessutom en rad nylanseringar på gång, blandannat Zyvox, ett nytt antibiotika som kan klara resistentabakterier.

Pfizer dyrast

P/E-tal för några större läkemedelsbolag.

Företag P/E-99NFöretag P/E-99NPfizer 50Warner-Lambert 40Bristol-Myers Squibb 37Schering-Plough 35Glaxo Wellcome 34Merck 32Smithkline Beecham 32Astra-Zeneca 31Eli Lilly 30Pharmacia & Upjohn 29American Home Prod. 28Novartis 23Källa: IBES.