Mer att hämta i kursvinnaren

Bygg­max har varit en Affärsvärldenfavorit i flera år. Det var därför glädjande när byggvaruhandlarens aktie i början av juli fick ordentlig fart i samband med en omvänd vinstvarning. Efter halvårsrapporten har aktien fortsatt upp och sedan årsskiftet summerar uppgången till drygt 46 procent.

Andra kvartalet var urstarkt med nästan 14 procents tillväxt i årstakt, varav 10,3 procent i jämförbara butiker. I kombination med en något stärkt bruttomarginal resulterade detta i att rörelseresultatet ökade med 38 procent. Huvudförklaringen till det stora lyftet är den starka utvecklingen på den svenska bygghandelsmarknaden.

Redan i fjol märktes ett trendbrott efter tre svaga år 2011–2013, och i år har tempot skruvats upp ytterligare. Statistik från Bygg & Järnhandlarna, där flera av Byggmax konkurrenter ingår men inte Byggmax, visar på 11,7 procents tillväxt under första halvåret. Byggmax ökning var 14,6 procent, vilket innebär att bolaget fortsätter att ta marknadsandelar, helt i linje med våra prognoser.

Att hela marknaden lyfter kan förklaras av flera faktorer. Vädret har varit sämre, och därmed mer förmånligt för bygghandlarna. Vidare passar nog många på att genomföra projekt innan rot-avdraget minskar från 50 procent till 30 procent vid årsskiftet. Just Byggmax är ­emellertid ingen stor rot-spelare då privatpersoner, inte hantverkare, dominerar bland kunderna.

Slutligen har den svenska bostadsmarknaden återigen blivit glödhet i takt med boräntans fall till rekordlåga nivåer samtidigt som Finansinspektionens amorteringskrav föll platt. Efter en lugnare utveckling 2011–2013 är prisökningarna på bostäder nationellt uppe i över 15 procent i årstakt.

Även om många investerare säkert är oroliga över en möjlig svensk bostadsbubbla, och därmed inte vill sitta i knät på högbelånade svenska konsumenter, så är det svårt att på kort sikt se ett trendbrott. När samtidigt Kina, ett land där det liksom i Sverige varnats för bubblor i flera år, ser betydligt svagare ut kortsiktigt är det inte märkligt att investerarna säljer av råvaru- och verkstadsaktier till förmån för inhemska bolag, som Byggmax. Men oron över vad amorteringskrav, slopade ränteavdrag eller stigande boräntor kan få för effekter längre fram finns givetvis kvar.

I ett längre perspektiv är även e-handel ett frågetecken. Byggmax e-handelsverksamhet växte med 53 procent första halvåret, men ledningen hymlar inte med att den pressar bruttomarginalen. En av de ledande e-handelsaktörerna inom byggvaror är Bygghemma.se där Nordstjernan i höstas köpte 88 procent av aktierna. Bygghemma har växt snabbt i flera år och är lönsamma trots en brutto­marginal på bara 21 procent, att jämföra med Byggmax på 31 procent. För Byggmax, vars affärsidé bygger på att vara prisledande, är denna utveckling problematisk.

Sist vi tryckte på köpknappen i Byggmax föreföll p/e 12,7 på vår dåvarande vinstprognos för 2016 som riktigt billigt för ett välskött tillväxtbolag med en direktavkastning på 4,7 procent. På våra uppjusterade prognoser landar p/e-talet på 15,3 och med en trolig utdelning på 3 kronor per aktie i vår landar direktavkastningen på 4 procent. Möjligen kan det också bli en extrautdelning då Byggmax nettoskuld i relation till rörelsevinsten kommit ner.

Även om vi ser vissa orosmoln på sikt, så väger de fortsatt attraktiva nyckeltalen i kombination med den starka marknads­trenden över i vårt ettåriga perspektiv. Utrymme finns för en fortsatt kursuppgång till 88 kronor.