Misstron är tillbaka

Med nyemissionen på 30 miljarder avklarad så var grundtipset att aktien skulle återhämta sig något. Kanske till och med ta ett glädjeskutt. Så icke. I stället har den evigt malande nedgången hållit i sig.

Bakom Ericssonaktiens ras under den senaste veckan, till under 4,50 kronor, finns en ökande misstro bland investerare mot företagets förmåga att leva upp till vad företagsledningen lovat.

Med ett börsvärde runt 70-75 miljarder kronor värderas Ericsson under det egna kapitalet och i paritet med den egna kassan. Aktien är alltså fundamentalt köpvärd.

Nya allmosor

Men rädslan har tagit överhanden på börsen. Vad man fruktar är att den i dagsläget sprängfyllda kassan kan vara på väg att ta slut mot slutet av nästa år. I så fall blir det för Hellström och Treschow att gå ut med kollekthåven igen. Frågan är om någon orkar hala upp plånboken en andra gång.

Om marknaden verkligen trodde att Ericssons ledning lyckas fullt ut med de planer som har lagts fram så hade inte aktien kostat under femman. Då hade börsproffsen i stället för dagens krisvärdering tittat på hur stora framtida kassaflöden kan bli. Nu funderar de på om det över huvud taget blir några kassaflöden. Kommer företaget att överleva? är den grundläggande frågan.

Löfte om nollresultat

Ericsson har lovat att bolaget mot slutet på nästa år ska ha minskat sina kostnader så mycket så att det orkar med ett nollresultat även om omsättningen faller till runt 120 miljarder jämfört med dagens 150 miljarder. Det leder till att antalet anställda faller till 60 000 är det tänkt. Det är inte första gången som Ericsson sparar men uppenbarligen har tidigare neddragningar inte imponerat tillräckligt på marknaden.

Kanske måste vd Kurt Hellström dra ned på personalen ännu mer för att lyckas få ned kostnaderna så mycket som har aviserats. Som Affärsvärlden berättat om tidigare finns det besparingsförslag hos Ericsson som bantar personalstyrkan med ytterligare 10 000. Sådana ytterligare åtgärder kostar flera miljarder.

Negativa besked som fått placerare att sky telekomsektorn över lag pressar förstås också Ericsson-aktien. Lucent vinstvarnade nyligen och Alcatel ska göra sig av med ytterligare 13 000 personer till en kostnad av fem miljarder kronor. Operatören Mobilcom föll ihop efter att skuldtyngda France Telecom drog in sitt stöd.

Nokia varnar

Men värst var ändå att Nokia varnade för sämre marknad inom mobilsystem och att Moodys överraskande sänkte Ericsson kreditbetyg.

Rädslan ökar för att marknaden fortsätter nedåt också nästa år och kanske till och med i värsta fall börjar närma sig den omsättning på 120 miljarder som Ericsson har angett som mål för att gå jämnt upp. Merrill Lynch tror till exempel att försäljningen av mobilsystem faller 13 procent nästa år efter ett ras på 20 procent i år. Ericsson har självt inte sagt något om nästa år, bara att det inte finns några tecken på en vändning i marknaden.

Som lök på laxen finns osäkerheten om kundkrediterna. Även om Ericsson lyckades undkomma Mobilcoms kollaps med ett nödrop så har svenskarna ändå lånat ut en bra bit över 20 miljarder till operatörer. Ericsson har satt av runt sju miljarder för kreditförluster men marknaden skräms ändå.

Ericsson självt upprepar mantrat “pengarna räcker, vinst ska nås nästa år” utan att någon uppgång syns på marknaden. Problemet är att ledningen tidigare gjort så många prognosmissar och missbedömningar att de som vågar lita på företaget börjar bli lika sällsynta som WAP-användarna. Det är den här rädslan som drar ned aktien.

Dagens aktiekurs skvallrar om att aktieägarna redan räknar med att få en nyemission som en ovälkommen julklapp till nästa år.