Norskt haveri nära botten

I jakten på eftersläntrare på börsen hamnar det norska solenergiföretaget Renewable Energy Corporation, REC, i fokus. Bolaget har haft en minst sagt dramatisk resa på Oslobörsen. Efter noteringen 2006 rusade aktien. Börsvärdet nådde som mest 176 miljarder norska kronor innan nedgången tog fart efter 2007. Bolaget var nära att krascha helt under 2011 och 2012 och flyttade huvudkontoret från Norge, men noteringen på börsen i Oslo blev kvar.

Förra hösten delades bolaget upp i en del som tillverkar solpaneler, REC Solar, och en del som tillverkar råvaran kisel som behövs för att bygga halvledare och solenergianläggningar, REC Silicon.

I förra veckan skrevs det senaste kapitlet om REC när China National Bluestar lade ett bud på Solar, det mindre av de två bolagen. Kineserna planerar att slå samman solpaneltillverkningen med tillverkningen av kisel inom det norska bolag som kineserna redan äger, Elkem. Kineserna bjöd 4,3 miljarder norska kronor, vilket motsvarar en kurs 15 procent över börsvärdet. Eftersom styrelsen i REC Solar redan har välsignat affären är manegen krattad för att kineserna tar över och att aktien avnoteras från börsen.

Budet sätter fokus på systerbolaget, det större REC Silicon, också noterat på börsen i Oslo. Är det också i spel?

Silicon har utan tvekan en enorm potentiell marknad att hoppas på. Möjligheterna ill­ustreras kanske bäst i en branschanalys med anledning av det nyligen timade toppmötet i Kina där kinesiska och amerikanska ledare bestämt sig för att minska utsläppen av växthusgaser. Analysen pekar på att enbart den kinesiska marknaden nu behöver bygga nya gröna kraftverk, motsvarande hela Spaniens totala elgenereringskapacitet, varje år i 16 år för att uppfylla landets färska målsättning om att inte öka koldioxidutsläppen efter 2030. Då ska 20 procent av landets elförsörjning tillgodoses av förnybara energikällor och för att komma dit behöver landet bygga antingen 1 000 nya kärnkraftreaktorer, en halv miljon vindkraftverk eller 50 000 solkraftparker. Eller en kombination av dessa.

Mumma för Silicon så klart, men det här är inget som påverkar bolaget i dag. I stället drabbas bolaget av ett handelskrig mellan just USA och Kina när det gäller handel med solpaneler och kisel. Bakgrunden är att USA införde skyddstullar för några år sedan när kinesiska tillverkare enligt USA dumpade priserna på solpaneler. Kina svarade med tullar på kiselråvara – REC:s huvudprodukt.

Numer tillverkas uppemot 90 procent av världens solpaneler i Kina (och Taiwan) så tullarna har i praktiken ingen betydelse, något som i skenet av den nya klimatuppgörelsen talar för att handelskriget borde vara på väg att upphöra.

Att döma av tonläget i amerikansk debatt tyder inte mycket på att en handelsfred är på gång. Ett beslut från USA:s handels­departement 17 december väntas allmänt permanenta de tidigare preliminära strafftullarna.

För REC är det här dåliga nyheter. Kina, som behöver importera stora delar av sin kiselråvara, ser ut att vara en stängd marknad under överskådlig tid. Under året har bolaget i stället sålt teknik till ett kinesiskt samriskföretag, vilket blåser upp försäljningen under året med 200 miljoner dollar.

REC värderas med misstro på börsen, men kan efter en kursuppgång på måttliga 12 procent under året ha mer att hämta. P/e talet på 7–8 för i år och det dubbla när årets engångsvinster räknas bort, är inte oroväckande högt. Fem av sex analytiker sätter köp eller behåll på aktien. Den som tror att världens två mäktigaste länder inte bara pratar utan också göra vad de säger att de ska göra kan räkna med att aktien skjuter fart den dag handelskriget upphör.