”Ratar världens bästa bank”

I Michael Lewis bok Boomerang från 2011 sa du att dina största negativa positioner var Frankrike och Japan. Är det fortfarande så?

– Japan är fortfarande den största positionen. Frankrike är inte längre det.

Vad har förändrats i Frankrike?

– Draghis ”whatever it takes”-tal under 2012 fördröjde problemen. Jag tror fortfarande euro-experimentet är dömt att misslyckas någon gång. Men det kan ta lång tid.

Du har spått en krasch på obligationsmarknaden i Japan under en tid. Står du fast vid det?

– Vad jag har sagt är att det finns två ventiler: en är räntorna, en är valutan. Vi har lagt cirka 75 procent av vårt kapital mot valutan och 25 procent mot räntorna, så netto har våra positioner i Japan utvecklats riktigt bra under de senaste tre åren.

Yenen försvagades kraftigt mot dollarn i fjol (från 105 till 120). Hur blir 2015?

– Jag tror att den kommer att gå över 140 mot dollarn.

Varför är Argentina intressant?

– Argentinas statsskuld motsvarar bara 33 procent av BNP och endast 15 procent av det är externa skulder. De spenderar bara omkring 1 procent av BNP på räntebetalningar och har både en vilja och en förmåga att betala. Argentina är också ett mycket resursrikt land, men det är ett land med en dålig ledning. Efter presidentvalet i oktober väntar dock ett nytt ledarskap och under de närmaste månaderna lär även rättsfallet mot hedgefonderna rörande skuldnedskrivning avgöras.

Vilket scenario ser du framför dig?

– Argentinas problem, om man tittar på bytesbalansen, är energiimporten. De fallande energipriserna är därför mycket bra för Argentina. Samtidigt sitter Argentina på en av världens största skifferolje- och gasfyndigheter i Vaca Muerta-regionen. Om landet får en ny regim som respekterar rättsstaten lite mer och är mer näringslivsvänlig kommer utländska direktinvesteringar att strömma till Vaca Muerta-regionen under de kommande tio åren. Nu ligger långräntan kring 12 procent. Jag kan tänka mig den på 5–7 procent framöver. En nedgång till 7 procent motsvarar 40 procents avkastning på obligationerna. Det är en av våra största positioner.

Finns det inte en risk för en ny president på vänsterkanten?

– Till vänster om Cristina Kirchner? På kontoret brukar vi säga att man inte kan bryta armen om man hoppar ur källaren. Det finns tre kandidater och de är alla mycket närmare mitten än Kirchner.

Har ni några aktiepositioner i Argentina?

– Vi äger det nationella energibolaget YPF. Dels speglar det den argentinska aktiemarknaden, dels kontrollerar bolaget Vaca Muerta-regionen. De utländska direktinvesteringarna kommer att vara samriskföretag mellan YPF och utländska oljebolag.

Någon annan aktiefavorit?

– Vår största aktieposition är i General Motors.

Varför då?

– För det första är bolaget omstrukturerat och en mycket slankare version av sitt tidigare jag. Sen är aktien väldigt billig. Var annars kan du köpa ett bolag med 3,5 procents direktavkastning till 2–2,5 gånger ebitda-­resultatet? Det är det billigaste bolaget bland de större industri­företagen. Aktien är värd minst 45 dollar.

Lockas du av något i ­Ryssland?

– Sberbank är förmodligen den bästa banken i världen. Den handlas kring 60 procent av bokfört värde, har en räntemarginal på 600 räntepunkter och den ryska centralbanken äger hälften. Jag vet inte var annars man ska lägga sina pengar i Ryssland. Där skulle jag lägga mina. Det är den bästa banken i världen – vi älskar den. Men vi äger den inte eftersom vi är för rädda för vad som kan hända härnäst. Vem vet vad Putins nästa drag kommer att vara? Situationen är för osäker och jag tror inte Putin agerar helt rationellt. Han är helt klart en imperiebyggare, men han är samtidigt väldigt beräknande. Jag är inte beredd att ta den risken.

Har du någon förebild?

– När jag studerade denna bransch för ett decennium sedan läste jag alla böcker som George Soros skrivit. Sedan dess har vi blivit vänner. Han är en av de bästa någonsin i branschen.

Kyle Bass

Gör: Grundare och chef för Dallas-baserade hedgefondfirman Hayman Capital.

nullnull