”Sälj Öresund!”

Den som vid årsskiftet 2005/2006 valde att lägga pengarna i något av investmentbolagen istället för att för att placera pengarna i en indexfond gjorde helt rätt. Majoriteten av investmentbolagen på Stockholmsbörsen slog index med råge. Ratos, med vd Arne Karlsson i spetsen, sopade banan med konkurrenterna. Priset på aktien har de senaste 12 månaderna rusat med hela 91,7 procent. Detta samtidigt som substansvärdet, enligt ABN Amros beräkningar, “bara” ökat med närmare 60 procent. Enligt mäklarfirman handlas Ratos till en premie på 25 procent.

Faktum är att Ratos, sett till substansvärde i förhållande till pris, är ett av de dyraste investmentbolagen på Stockholmsbörsen. Och gissningsvis är en inte obetydlig del av premien hänförlig till förtroendet för vd Arne Karlsson.

– Skulle inte förvåna mig om Ratos aktiekurs skulle rasa med 10 procent om Arne Karlsson bestämmer sig för att sluta, säger Rickard Henze, analytiker på ABN Amro.

Arne Karlsson och Ratos har odiskutabelt ett lysande track record, men det görs också att förväntningarna redan är väldigt högst ställda. Bland analytiker som följer Ratos rekommenderar tre “behåll”, samtidigt som en rekommenderar “sälj”. Ingen rekommenderar köpa till dagens aktiepris.

Ännu mera skeptiska är analytikerna till Öresund, som idag presenterade 2006 års bokslutsrapport. Enligt ABN Amros prognoser handlas Öresund till en premie på 11,3 procent och bland fyra analytiker som följer aktien rekommenderar samtliga sälj. Men Mats Qviberg, avgående vd för Öresund, är inte orolig.

– Analytiker har rekommenderat sälj under alla 14 år som jag varit vd. Trots det har Öresund varit en lysande placering, sa Mats Qviberg i en intervju tidigare idag.

Öresunds aktie har gått upp närmare 50 procent under den senaste 12-månadersperioden samtidigt som substansvärdet enligt ABN Amro ökat med 38 procent. .

– Vi rekommenderar sälj. Mot bakgrund av att Öresund har en så pass genomlyst portfölj så finns det ingen anledning för en institutionell investerare att betala en premie på nästan 11 procent. Vill man ta rygg på Öresund kan man göra det genom att köpa alla innehaven i stället, de som är intressanta, säger Rickard Henze.

Öresunds aktie rörde sig inte särskilt mycket på dagens rapport, trots beskedet att vd Mats Qviberg hoppar av. Sannolikt är det därför att marknaden förväntar sig att Qviberg och partnern Sven Hagströmer även fortsättningsvis kommer att ha stort inflytande på investeringsbesluten.

ABN Amro har räknat ut ett P/E tal som baseras på investmentbolagens andel av respektive portföljbolags vinst under de kommande 12 månaderna minus investmentbolagets egna finansierings- och administrationskostnader, i förhållande till med priset på börsen. Ju högre rabatt desto lägre blir p/e-talet.

Enligt dessa beräkningar är Investor, med en rabatt på 23,5 procent, ett av de billigaste investmentbolagen och sju av nio analytiker rekommenderar också “köp”. Kinnevik handlas till samma rabatt. Stenbecks investmentbolag anses också ha goda framtidsutsikter för 2007.

– Den noterade portföljen har ett bra momentum samtidigt som det finns en god möjlighet till flera strukturaffärer inom portföljbolagen under 2007 som skulle kunna synliggöra värden. Samtidigt ser vi positivt på resultatutvecklingen för Korsnäs och rabatten är omotiverat hög. Vi rekommenderar köp, säger Rickard Henze.

Dyrast av alla investmentbolag på stockholmbörsen är enligt ABN Amro Bure, med ett p/e-tal på 27 . Anledningen till att Bure har högst p/e-tal beror på att bolaget har en stor nettokassa.

Analytikers rekommendationer enligt Thomson One Analytics:

Bure:
Buy/Add 1
Hold 4
Sell/Reduce 0
p/e (ABN Amro) 27
Industrivärden
Buy/Add 2
Hold 4
Sell/Reduce 3
p/e (ABN Amro) 12,5
Investor
Buy/Add 7
Hold 1
Sell/Reduce 1
p/e (ABN Amro) 13,6
Kinnevik
Buy/Add 6
Hold 2
Sell/Reduce 0
p/e (ABN Amro) 15,4
Latour
Buy/Add 1
Hold 3
Sell/Reduce 0
p/e (ABN Amro) 14,0
Lundbergs
Buy/Add 2
Hold 2
Sell/Reduce 1
p/e (ABN Amro) 15,5
Ratos
Buy/Add 0
Hold 3
Sell/Reduce 1
p/e 21,9
Öresund
Buy/Add 0
Hold 0
Sell/Reduce 4
p/e (ABN Amro) 22,3