Skördetiden stundar

För ganska exakt ett år sedan rekommenderade vi köp i Byggmax. Vi upprepade köprekommendationen i början av november i fjol på 49 kronor. Sedan dess är aktien upp 15 procent och börjar nu närma sig vår riktkurs på 60 kronor.

Den som sitter med fingret berett att trycka på säljknappen gör dock bäst i att ta det lugnt. Byggmax har sedan vår senaste rekommendation hunnit med att leverera bokslut och rapport för det första kvartalet – båda rapporter som ger oss anledning att behålla vår positiva syn på bolaget och aktien.

Först och främst har Byggmax nu under tre kvartal i rad upp­visat tillväxt i jämförbara butiker, varav hela 7,6 procent under senaste kvartalet. Positiva ­tecken syns på marknaderna i Sverige och Norge, medan den finska marknaden alltjämt präglas av den ekonomiska osäkerheten.

Liksom tidigare bidrar Bygg­max nya koncept 2.0 till att driva försäljning i jämförbara butiker samtidigt som det stärker brutto­marginalen. Utrullningen fort­sätter i vår, tar en paus under högsäsongen, och fortsätter i höst. Vid årsskiftet är målet att cirka 50 procent av butikerna ska vara 2.0-butiker.

Byggmax är i våra ögon det bästa bolaget i en hårt konkurrensutsatt bygghandelssektor. Danska Cheapy checkade nyligen ut, och andra, som finska K-Rauta, dras med stora förluster. Byggmax har i stället tagit marknadsandelar de senaste åren, men den svaga marknaden har inneburit att lönsamheten försämrats något. Rörelsevinsten har ändå varit väldigt stabil vid 247–278 miljoner de senaste fem åren. Stabilitet är ett av kvalitetsbolagens signum.

Vår bild är att en något förbättrad marknad, fortsatt butiks­expan­sion, Byggmax 2.0-satsningen samman­taget, talar för bättre tillväxtsiffror fram­över, men framför allt att lön­sam­heten kan stärkas några pinn­hål när den jämförbara försäljningen lyfter. Värderingen faller då till attraktiva multiplar. Addera en direktavkastning på fina 4 procent i ett tillväxtbolag och vi behåller vår positiva syn. Riktkursen höjs till 69 kronor.