Snabbväxare i högform

KÖP. Konsult- och utbildningsbolaget BTS fortsätter att övertyga. Tillväxtdoldisen levererade ännu ett rekordkvartal när halvårsrapporten presenterades. Aktien tog ett glädjeskutt på 8 procent på rapportdagen, där bolaget samtidigt höjde vinstprognosen för 2018, från ett bättre resultat före skatt till ett väsentligt bättre resultat jämfört med föregående år.

Den valutajusterade omsättningen ökade 29 procent i andra kvartalet, inklusive förvärv. Rörelseresultatet ökade än snabbare och resultat efter skatt allra mest, plus 46 procent. Det senare har sin grund i att USA utgör drygt hälften av omsättningen och att den amerikanska skattereformen ger ett engångslyft i år. Samtliga geografiska marknader utvecklas väl där Europa går starkast givet stark utveckling i de två brittiska och tyska förvärven förra hösten.

BTS finansiella mål är att växa med höga 20 procent per år och med 15 procent ebita-marginal. Förvärvstakten lär därför öka väsentligt framöver. Nu har ledningen siktet inställt på vinsttillväxt, så att rörelsemarginalen åter närmar sig det finansiella målet, som senast nåddes för tio år sedan.

BTS har under ett antal år investerat i digitalisering, och kostnaden har tagits direkt över resultaträkningen och därmed pressat rörelsemarginalen med i storleksordningen fyra procentenheter. Första halvåret landade på 11,7 procents ebita-marginal jämfört med 10,0 procent föregående år. Att bolaget nu står inför en period med marginalförbättringar ger stöd åt vinsttillväxten och därmed även aktiekursen.

Aktien har värderats upp kraftigt sedan i början av året. Vår tidigare riktkurs 120 kronor nåddes redan i juni och nu handlas aktien kring all-time-high på 143 kronor. BTS är inne i en övertygande operationell fas med stark efterfrågan och bra orderbok.

Konjunkturkänsligheten är rimligen relativt hög då BTS strategi- och simuleringsprojekt tenderar att ratas vid sämre tider. Dock talar historien sitt tydliga språk. Bolaget har klarat sig väl med oförändrad eller en liten positiv tillväxt vid var och en av de tre recensioner som bolaget har genomlidit sedan start.

BTS finansiella ställning är god och det finns utrymme för fler förvärv. På våra prognoser för 2018 och 2019 värderas aktien till ev/ebit 16 respektive 13. Inte billigt men ändå köpvärt för en historisk snabbväxare och ett bolag av BTS kaliber. På köpet får man en stadig utdelning som har höjts 16 år i rad.

BTS är ett innehav i Affärsvärlden­fonden. Fonden har ägt BTS sedan januari 2016 och har 3–5 års placeringshorisont.