Tillväxt till varje pris

För Torsten Jansson och hans New Wave Group har tillväxt alltid varit det centrala. Fram till och med finanskrisen lyckades också bolaget bra med att årligen växa med 10–20 procent. Mycket var förvärv, som senare skulle visa sig svåra att integrera. Efter den intensiva förvärvsperioden fram till 2008 har det varit tuffare. I genomsnitt har tillväxttakten legat på strax under 1 procent. Åtgärder sätts därför in. Fler säljare och bättre lagerhantering ska få fart på tillväxten.

Expansion är tänkt att ske inom tre olika affärsområden. Ett av dessa är Profil, som står för 40 procent av den totala omsättningen. Här ingår olika varumärken inom bland annat kläder för olika yrkeskategorier. Inom Profil ökar nu omsättningen för första gången på flera år, hittills i år med 21 procent, dock med medvind från valuta.

Även affärsområdet Sport, där bland annat Craft och Seger ingår, har hittills i år växt med liknande tal. Ambitionen är att bli en ledande sportgrossist på flera marknader.

Sorgebarnet är fortsatt Gåvor, den står för drygt 10 procent av omsättningen. Verksamheten har tyngts av höga kostnader i glasbruken. Förluster har kantat dess väg, så även i år, varför det är svårt att se en tydlig vändning.

För hela koncernen har omsättningen ökat med 13 procent hittills i år, men rensat för valuta blir tillväxten inte lika imponerande, 5 procent. Mer oroande är dock lönsamhetsutvecklingen. Rörelsemarginalen har som bäst legat på 10 procent under goda år. Under 2014 låg den på strax under 6, hittills i år har den sjunkit till 4 procent. Förklaringen är höga kostnader för att främja ökad tillväxt. Det är ett strategiskt val som även kommer påverka nästa år.

Vi oroas över om det verkligen är uthålligt att öka kostnaderna så kraftigt för att jaga tillväxt. Nästa år lär inte heller valuta ge samma skjuts, vilket kommer att synas på lönsamheten. Aktien värderas i jämförelse med andra handelsbolag relativt försiktigt sett till kommande års vinster. Och det av goda skäl. På våra prognoser handlas aktien till p/e 15 i år och p/e 12 för 2016. Hög osäkerhet i våra vinstprognoser gör oss emellertid försiktigt inställda till aktien. Rekommendationen sänks från köp till vänta.