Turnaround på rätt väg

Finländska teknikkonsulten Pöyry har börjat få ordning på verksamheten efter flera svåra år. Värderingen är trots kursrallyt väl låg.
18 april 2018 10:00

”För billig finsk konsult”, löd rubriken när teknikkonsulten Pöyry synades för drygt två år sedan i nr 11/2016. Det problemtyngda bolaget såg ut att vara på rätt väg med en ny ledning vid rodret, hade inga problem med balansräkningen och värderingen prisade inte in några förbättringar. Affärsvärlden såg ett långsiktigt köpläge.

I vårt normala ettåriga perspektiv var aktien en trist historia, men strax därefter lossnade det rejält. Aktien har stigit med 60 procent sedan köprekommendationen.

Pöyrys omsättning föll i fjol med drygt 1 procent till 522 miljoner euro, men det justerade rörelseresultatet ökade från 5,8 till 26,0 miljoner euro, motsvarande en justerad marginal på 5,0 procent. De dåliga projekt som tyngt bolaget i flera år påverkar resultatet i allt mindre grad, samtidigt som alla fyra affärsområdena förbättrat den justerade lönsamheten.

Affärsområdena Management Consulting och Industry levererade i fjol fina 10–11 procents justerad rörelsemarginal. Energy gick från 4 till 6 procent och sorgebarnet Regional Operations vände från minus till knappt 4 procents marginal. För innevarande år spår ledningen en fortsatt förbättring av det justerade rörelseresultatet för koncernen som helhet.

Även om fjolårets justerade marginal på 5,0 procent var en rejäl förbättring, så är det en låg nivå i branschen och en låg nivå relativt Pöyrys historik före finanskrisen. Då var 5 procent en bottennivå, snittet nära 8 procent och toppåren var den tvåsiffrig. Kort sagt lär det finnas utrymme för ytterligare förbättringar. Att vd Martin à Porta i bokslutet skriver att bolaget bara är igenom första steget i omvandlingen stödjer den tesen. Och i takt med att lönsamheten stärks lär fokus på tillväxt successivt öka.

Vid årsskiftet var Pöyrys nettoskuld bara 6 miljoner euro. Men om en hybrid­obligation inkluderas på 30 miljoner euro, som bolaget lär lösa nästa år, var nettoskulden 36 miljoner. Givet årets försiktiga utdelning på 5 eurocent, 3 miljoner euro, och Pöyrys kassagenerering kan bolaget inom ett par år vara mer eller mindre skuldfritt.

På vår prognos för 2019 handlas aktien till cirka ev/ebit 8,5, motsvarande över 30 procents rabatt mot större sektorkolleger som ÅF och Sweco. Det är väl mycket givet att Pöyry utvecklas åt rätt håll samtidigt som det lär finnas ytterligare marginalpotential på sikt.

Affärsvärlden behåller köprådet och sätter riktkursen 6,40 euro i vårt ettåriga perspektiv.

Dela:

Kommentera artikeln

I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.

Grundreglerna är:

  • Håll dig till ämnet
  • Håll en respektfull god ton

Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.

OBS: Ursprungsversionen av denna artikel publicerades på en äldre version av www.affarsvarlden.se. I april 2020 migrerades denna och tusentals andra artiklar över till Affärsvärldens nya sajt från en äldre sajt. I vissa fall har inte alla delar av vissa artiklar följt på med ett korrekt sätt. Det kan gälla viss formatering, tabeller eller rutor med tilläggsinfo. Om du märker att artikeln verkar sakna information får du gärna mejla till webbredaktion@affarsvarlden.se.
Annons från Curasight