Analys Coor
Coor: På väg mot rätt pris
Coor (70 kr) är ett av Nordens största bolag inom kontors- och fastighetsservice med drygt 9 miljarder kronor i årsintäkter. På börsen är Coor mest känd som en utdelningsaktie även om siffrorna på sistone mer påminner om det man ser hos tillväxtbolag – tack vare mycket god orderingång.
| Coor* | |||
| Börskurs: | 70,00 | ||
| Antal aktier (miljoner): | 95,8 | ||
| Börsvärde: | 6 707 M | ||
| Nettoskuld: | 1 451 M | ||
| VD | Mikael Stöhr | ||
| Styrelseordförande | Mats Granryd | ||
| SvD Börsplus huvudscenario | |||
| 2018E | 2019E | 2020E | |
| Omsättning | 9 300 | 9 579 | 9 866 |
| – Tillväxt | 20% | 3% | 3% |
| Rörelseresultat | 539 | 589 | 641 |
| – Rörelsemarginal | 5,8% | 6,2% | 6,5% |
| Resultat efter skatt | 356 | 405 | 446 |
| Vinst per aktie | 3,72 | 4,23 | 4,66 |
| Utdelning per aktie | 3,50 | 3,50 | 4,00 |
| Direktavkastning | 5,0% | 5,0% | 5,7% |
| Operativt kapital/omsättning | 8% | 8% | 8% |
| Nettoskuld/EBIT | 2,1 | 1,9 | 1,6 |
| P/E | 18,8 | 16,6 | 15,0 |
| EV/EBIT | 14,6 | 13,3 | 12,1 |
| EV/Sales | 0,8 | 0,8 | 0,8 |
| * Alla resultat siffror är exklusive jämförelsestörande poster samt avskrivningar på förvärv (ebita) |
Börsplus synade aktien nyligen och gillade Coor så pass mycket att vi stoppade in aktien i Börsplusportföljen. Går det som vi tänkt för bolaget? Några intryck från Q2-rapporten:
- Fortsatt bra tillväxt. Intäkterna växer 25 procent och 11 procent rent organiskt. Speglar att Coor tagit flera större kontrakt under 2017. Framöver väntar vi oss en normalisering av tillväxten (3-4 procent). Hittills under 2018 har kontraktsportföljen växt med netto 300 Mkr vilket är i linje med det.
- Rörelsemarginalen repar sig. Orderingången pressar marginalen. Detta är naturligt men bidrog tidigare till att hålla tillbaka aktien vilket vi ansåg var fel. Nu syns tecken på att lönsamheten repar sig när ledningen bearbetat de nya kontrakten en tid. I Sverige är till exempel marginalen på samma nivå som i fjol. Totalt ligger Coor på 5,8 procent, vilket är lite under fjolårets 6,1 procent.
- Inte bara kvalitet i resultatet. Delvis drivs de starka resultatsiffrorna i Sverige och Danmark av höga så kallade rörliga intäkter. Detta är tilläggstjänster som kontorsflyttar, större golvrengöringar och liknande. Vi misstänker att det finns en viss konjunktureffekt som driver upp intäkterna här. Det är inte säkert detta håller i sig framöver.
På det stora hela finns inget i rapporten som säger mot tankarna bakom en investering i Coor:
- På sikt (2020) kan bolaget ha en rörelsemarginal kring 6,5 procent snarare än dagens 5,7 procent.
- En värdering på minst EV/Ebit 12 är rimlig
- Bolaget kan dela ut minst 3,50 kr till våren
Det finns en möjlighet att utdelningen faktiskt blir högre men vi vågar inte räkna med det givet att skuldsättningen på 2,7 gånger rörelsevinsten ligger nära taket (3x) och justerad vinst/aktie taktar kring 3,70 kr vilket innebär att 4 kr är en utdelningsandel över 100 procent.
Med våra antaganden finns ingen stor potential i aktien utan härifrån får man utdelningen i avkastning. En utdelning på 3,50 kr innebär en direktavkastning kring 5 procent. Kan den bli så värst mycket lägre? Möjligen krävs att 4 kr hägrar i horisonten för att åstadkomma en uppvärdering?
Kanske, men kombinationen stabila utdelningar och ett växande bolag gör oss ändå rätt trygga med att äga Coor. Vi behåller köprådet och aktien i portföljen tills vidare.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
