Förvaltaren väljer bort svenska banker: ”De har varit darlings – syns på aktiekurserna”

Det högre ränteläget har medfört kraftigt höjda räntenetton för storbankerna. Det är en trend som väntas hålla i sig åtminstone året ut. 

“Bankernas höga räntenetton är nog här för att stanna och till och med öka något i spåren av förväntat fortsatta räntehöjningar från centralbanker”, säger James Macdonald, ränteförvaltare på den kanadensiska kapitalförvaltaren RBC Bluebay. 

De svenska storbankernas räntenetton ökade i runda slängar mellan 35 och 80% under årets första kvartal, jämfört med motsvarande period i fjol. Vinsterna har följt efter. De svenska bankernas kreditförluster var dessutom fortsättningsvis överraskande låga i kvartalet. 

Svenska banker lockar inte

James Macdonald lockas dock inte att ta position i de svenska storbankerna. 

“Det är inte så att vi ratar de svenska bankerna, utan det handlar mer om att de europeiska ser mycket mer intressanta ut på nuvarande kursnivåer. Svenska banker har länge varit aktiemarknadens ‘darlings’ med höga utdelningar till följd av höga vinster.”

Det senaste decenniet har de svenska bankerna presterat väl och värderats högre än sina europeiska peers. Så är även fallet i dag, anser förvaltaren. 

“Att vi har låg exponering mot svenska banker är en konsekvens av det. Anledningen är alltså att de är relativt dyrare och vi ser därför bättre affärsmöjligheter i andra europeiska jurisdiktioner”. 

Varför är europeiska banker mer intressanta än svenska?

“Här ser jag möjligheter att fånga attraktiv avkastning på flera håll. Jag tycker inte att marknaden har prisat in de fundamentala förbättringar som europeiska banker faktiskt gjort, de ser billigare ut än de svenska. Tittar man på framtida möjligheter för kapitalåterföring till aktieägarna i form av utdelningar och avkastning ser det påtagligt attraktivt ut i Europa”, säger James Macdonald som dock inte vill namnge några specifika aktier. 

Försvinnande liten exponering mot svenska banker

Enligt ägardatatjänsten Holdings har RBC försvinnande liten exponering mot den svenska banksektorn. Norska DNB huserar dock bland de största innehaven i portföljen. 

“Jämförelsevis Sverige och Norge ser vi egentligen inga större skillnader. Däremot är det större konkurrens inom den svenska banksektorn kontra den norska – där DNB är väldigt dominerade.”

Men som James Macdonald själv uttrycker det är elefanten i rummet just nu den svenska fastighetsmarknaden, mer precist de svenska bankernas exponering mot den pressade sektorn. 

“Titta bara på vad som hänt med vissa svagare fastighetsbolag nyligen”, säger han.

Han påminner om den senaste tidens rubriker i internationell media kring just svenska bankers exponering mot fastighetsmarknaden som får investerare nervösa. Till exempel har Finacial Times nyligen skrivit om en skakig svensk fastighetssektor som snart behöver refinansieras. 

“Det är värt att hålla ett öga på fastighetsbolag och bostadsutvecklares förmåga att återbetala sina lån till bankerna. I nuläget ser vi däremot att de svenska bankerna är väl positionerade för att hantera denna nedgång.”

Tror på återköp

Ska investerare förvänta sig ökade utdelningar från bankerna?

“Möjligen. Troligen kommer utdelningarna i stort vara oförändrade på en stabil nivå. Jag tror mer på att eventuellt överskott istället kommer tillbaka till aktieägarna i form av återköpsprogram. Den trenden är i sin linda och kommer nog fortplanta sig genom Europa”, säger portföljförvaltaren och summerar: 

“De europeiska bankaktierna handlas till en signifikant rabatt, nästan oavsett vilka nyckel- och värderingstal en använder sig av. Därmed ser nog styrelserna i bankerna att återköp av den egna aktien kan generera stort värde.”

Analytikernas prognoser för 2023: Så värderas bankerna