Arla Plast: Stark marginal

Arla Plast (59 kr) tillverkar och säljer extruderade skivor i tekniska plastmaterial. Produkterna används för säkerhetsprodukter, maskinskydd, ishockeyrinkar, växthus, pooltak, ljudbarriärer, resväskor och byggrelaterade produkter.

Försäljningen sker huvudsakligen till företag som bearbetar materialet vidare, genom vakuumformning eller genom andra konverteringsmetoder. Men även distributörer som ofta köper större kvantiteter och säljer vidare.

Aktien noterades på Small Cap i maj 2021 (teckningskurs 46 kr). Vi på Afv har haft en köpråd på aktien sedan början av 2024, då aktien stod kring 40 kr.

Våren 2024 köpte Arla Plast det spanska konkurrenten Nudec som omsätter runt 670 Mkr. Prislappen landade på 109 Mkr motsvarande 0,2x omsättningen. Arla värderas själva till 0,8x omsättningen för tillfället.

Arla PlastAnalys

Arla Plast: Hänger på marginalen

Vi köpstämplade Arla återigen i början av maj i år, se analys i länken intill. Idag fredag 15 augusti kommer Arla med sin Q2-rapport. Aktien stiger 12% på beskedet.

Organiskt tapp på 7%

Omsättningen i andra kvartalet var oförändrad jämfört med fjolåret. Förvärvet av spanska Nudec konsoliderades från slutet av april 2024. Organiskt sjönk försäljningen med drygt 7%. Marknaden beskrivs som utmanande och VD Christian Krichau lyfter fram att den avmattning som Arla noterade inom vissa branscher under Q1 fortsatt in under andra kvartalet. Volymerna är något lägre i andra kvartalet i år jämfört med fjolåret.

Volymerna i Spanien har “reducerats avsevärt” men Arla har upprätthållit försäljningen på en bra nivå. I övriga segment följer volymerna marknaden. Arla bedömer att deras marknadsandel är oförändrad.

“Priserna på råmaterial, vilka påverkar både nettoomsättningen och bruttovinsten, har haft en fortsatt nedåtgående trend under andra kvartalet och är på en lägre nivå än i jämförelsekvartalet. Priskonkurrensen gentemot kund ökade under kvartalet, vilket är en effekt av nedåtgående råmaterialpriser och nyttjandegrad av tillgänglig produktionskapacitet i förhållande till nuvarande efterfrågan”.

Starka marginaler

Bruttomarginalen landade på 23,8% (20,5). Ökningen drevs av en förbättrad produktmix och påverkades negativt av engångskostnader under Q2 ifjol. På rullande tolv månader ligger bruttomarginalen på 21,9%.

Rörelsemarginalen i kvartalet var starka 10,0% (6,5). Det är i linje med bolagets finansiella mål om en rörelsemarginal på 10% över en konjunkturcykel. I Q1 2025 var marginalen 7,3% jämförelsevis. Sett över tolv månader är Ebit-marginalen 8,0%. Arlas mål är att öka försäljningen med 5% organiskt per år sett över en konjunkturcykel.

• Den svenska verksamheten var stabil med 2% tillväxt och en Ebit-marginal på 11,9% (11,1).
• Tjeckien minskade försäljningen med 3% men stärkte marginalen till 13,7% (10,3) i kvartalet. Tjeckien har nu en marginal på drygt 14%, vilket är klart starkast av samtliga segment.
• Tyskland gick svagt med 14% försäljningstapp medan marginalen föll till 6,6% (11,6).
• I Spanien konsoliderades förvärvet av Nudec 23 april 2024. Försäljningen i kvartalet steg 2% och rörelsemarginalen landade på 5,1% (-0,7). I Q1 2025 var marginalen 1,5%. Att Arla börjar få ordning på den spanska verksamheten är mycket positivt.

EV/Ebit 9,5x på R12M

Efter dagens kursuppgång på cirka 12% handlas aktien till 59 kr och värderas nu till 9,5x rörelsevinsten (EV/Ebit) bakåtblickande samt P/E 11,5x. Det är inte högt givet att marknaden fortsatt är svag.

Kan Arla växa med runt 4% per år framöver och stärka rörelsemarginalen mot 9% värderas aktien till 7-8x rörelsevinsten. Det är attraktivt. Arla har en tydlig huvudägare i grundarfamiljen Synnersten. Balansräkningen är stark och ger utrymme för fler förvärv och andra tillväxtsatsningar framöver.

Arla-aktien är upp cirka 30% sedan vårt köpråd i början av maj. Vi är fortsatt positiva till Arla Plast och behåller köprådet.