Börsens nya iGamingbolag – Så värderas Hacksaw

Spelleverantören Hacksaw är ett mjukvarubolag som levererar mestadels slotspel till operatörer som Bet365, Kindred och Betsson men även till aggregatorer. Hacksaw har över 150 kunder och tillhandahåller även en så kallad RGS-plattform (Remote Gaming Server). Kort och gott en spelplattform som säljs till speloperatörer och andra iGamingbolag.

Bolaget är alltså verksamma i hela B2B-värdekedjan med allt från utveckling till distribution. Fokus är på slotspel som stod för 96% av intäkterna 2024. Konkurrenter är bolag som Evolution, Pragmatic och Play’n GO.

Hacksaw grundades så sent som 2018 och 2020 lanserades det första slotspelet byggt på bolagets RGS-plattform.

2024 omsatte bolaget 1,5 Mdkr (137 miljoner euro) med en rörelsemarginal (Ebit) på hela 84%. Huvudkontoret ligger i Stockholm och koncernen har 170 anställda.

Notering efter midsommar

I början av juni meddelade Hacksaw att de avser att göra en IPO. På måndagen den 16 juni publicerades prospektet. Teckningskursen uppgår till 77 kronor motsvarande ett börsvärde på 22,2 Mdkr (cirka 2 miljarder euro) vid noteringen, givet teckningskursen. Evolution har ett börsvärde på runt 148 Mdkr jämförelsevis.

Grunderbjudandet i samband med noteringen på Stockholmsbörsen uppgår till drygt 3,3 Mdkr och avser i sin helhet 43,5 miljoner befintliga aktier. Ingen nyemission sker. Om övertilldelning nyttjas säljs ytterligare 6,5 miljoner aktier totalt 50 miljoner aktier (3,85 Mdkr). Det saknas större teckningsåtagare i prospektet.

Största ägare med 19,0% är Fractional Holding, som kontrolleras av Karl Rausing som är en avlägsen släkting till grundarna av Tetra Pak. Karl Rausing är en av grundarna till bolaget och minskar sitt ägande till 16,9% efter IPO. Näst största ägare är Malta-baserade Lollipop Assets som minskar sin ägarandel från 15,6% till 9,9%.

Tredje största ägare är Frédéric Herz som minskar sitt innehav från 7,3% till 6,5%. Herz är född 1997 och sitter i styrelsen och beskrivs i prospektet som investerare. Jonas Ejevärn är fjärde största ägare med 5,9% och minskar till 5,2%.

Afv har varit i kontakt med Hacksaw som inte vill ge några kommentarer/information kring de större ägarna i bolaget.

Christoffer Källberg är VD sedan januari 2025 och tidigare bakgrund inom corporate finance på Carnegie i tio år där han arbetat med just iGaming.

Tabellen nedan visar hur Hacksaw och några andra iGaming-bolag värderas bakåtblickande.

Bakåtblickande sticker Hacksaw-aktien inte ut som billig. Aktien säljs ut till en värdering på 12,9x omsättningen (EV/Sales) samt 15,5x rörelsevinsten (EV/Ebit) per Q1 2025. Samtidigt verkar bolaget ha ett starkt operativt momentum så värderingen faller givet att tillväxten fortsätter.

Evolution som länge var den stora kelgrisen bland iGaming-bolagen har snarare utvecklats till den fula ankungen och värderas nu till 10x rörelsevinsten bakåtblickande.

Få bolag har kunnat stoltsera med så höga marginaler som Evolution uppvisat. Faktum är att Hacksaw har ännu högre marginaler. Drygt 84% år 2024. Riktigt imponerande. Frågan är om marginalerna är uthålliga.

Konsolidering i branschen

Det har skett en hel del konsolidering bland iGaming-bolagen senaste åren med en rad utköp. Evolution köpte exempelvis NetEnt för 12 gånger omsättningen sommaren 2020.

I snitt har bolagen (mestadels operatörer) köpts ut för drygt 16x rörelsevinsten i snitt. Det är ungefär i linje med Hacksaws bakåtblickande värdering vid IPO.

Serieförvärvarna Asker Healthcare och Röko som noterades i mars hade båda ett börsvärde kring 27-30 Mdkr.

Hacksaw noteras nu med ett börsvärde på 22 Mdkr vid IPO. Med tanke på alla utköpen bland iGaming-bolagen så är det kul med ett nytillskott till sektorn.

Afv återkommer till Hacksaw i en IPO-analys inom kort. Sista teckningsdag är tisdag 24 juni och första handelsdag är 25 juni.