Doro: Oslo calling

Doro (33,20 kr) säljer telefoner och mobiltelefoner som är anpassade för seniorer. Bolaget har drygt 20% marknadsandel i Europa inom nischen för senioranpassade telefoner. I länder som Sverige, Frankrike, Tyskland och Storbritannien har Doro mer än hälften av marknaden.

På rullande tolv månader omsätter Doro 964 Mkr med en rörelsemarginal på 8,3%.

Nu lägger norska Xplora Technologies ett kontant bud på 34 kronor per aktie. Det motsvarar en budpremie på 38,2% jämfört med gårdagens stängningskurs (24,60 kr). 

Relativt de senaste 30 handelsdagarna var premien 34,6% och jämfört med senaste 90 dagarna var premien 46,6%.

Sedan Affärsvärlden började sammanställa bud på den svenska börsen 1 januari 2017 har budpremierna i medeltal varit 30,3% fram till och med 2023. Medianpremien uppgår till 24,4% under samma period. Mer information och statistik om historiska bud finns på Uppköpsguiden.

I grafiken nedan visas budpremier på den svenska börsen under de senaste åren.

Budet är villkorat av att budgivarna får in mer än 90% av aktierna, vilket är den nivå som krävs för att tvångsinlösa minoritetsaktieägarna. Styrelsen i Doro rekommenderar enhälligt aktieägarna att acceptera budet.

Acceptperioden väntas inledas den 18 oktober och avslutas 8 november. Med sedvanliga förbehåll för förlängningar av acceptfristen samt godkännande av myndigheter och liknande. Xplora Technologies har som brukligt förbehållit sig rätten att, helt eller delvis, frånfalla dessa och övriga fullföljandevillkor.

Storägarna tackar ja

Budgivarna har sedan tidigare inget ägande Doro. Xplora har på förhand erhållit accepter av största ägare Peter Lindell (privat och genom ägarbolaget Cidro Förvaltning) samt näst största ägare Accendo Capital, vilka tillsammans har 29,4% av aktierna i Doro.

Vidare har andra aktieägare som tillsammans har 16,6% av aktierna bekräftat att de avser acceptera erbjudandet att sälja aktier till Xplora i en sidoaffär på samma villkor som i erbjudandet. Totalt sett så har 46% av ägarna på förhand ställt sig positiva till budet.

Om ett konkurrerande bud presenteras som överstiger vederlaget med minst 5% har ägarna som accepterat rätt att frånträda accepten från Xplora.

8,4x rörelsevinsten

Till budkursen 34 kronor uppgår börsvärdet till 834 Mkr. Det motsvarar en prislapp på 0,7 gånger intäkterna (EV/Sales), samt 8,4x rörelsevinsten (EV/Ebit) på rullande tolv månader per Q2 2024.

Doro har generellt värderats till låga multiplarna under de senaste åren. Ett skäl är att marknaden för traditionella knapptelefoner (på branschspråk kallat feature phones) minskar strukturellt då smartphones tar andelar. År 2016 toppade Doros försäljning med en omsättning på drygt 1,7 miljarder. På rullande tolv månader omsätter bolaget 960 Mkr. Omsättningen har med andra ord nästan halverats sedan dess.

Synergier finns

Xplora vill expandera till seniorsegmentet och ser potential till integrera bolagets SIM-kort i Doros telefoner. Går förvärvet igenom så mer än dubblerar Xplora sin verksamhet. Xplora har idag mer än 230 000 aktiva abonnenter på deras uppkopplings- och premiumtjänster som finns på nio marknader.

För 2024 spås Xplora omsätta 760 Mkr med en rörelsemarginal på 6%. I skrivande stund är Xplora-aktien upp 9%. Xplora värderas till 1,1x omsättningen (EV/Sales) samt knappt 18x rörelsevinsten på analytiker-estimaten för 2024E.

Xplora verkar se tydliga synergier och beskedet om Doro-budet tas emot bra på den norska börsen. Budgivarna planerar inte för några materiella förändringar av Doros verksamhet eller dess ledning och anställda.

Att storägarna tackar ja och budet stöds av cirka 46% av ägarna talar för att uppköpet borde gå igenom. Budpremien på drygt 38% är rätt generös och högre än den genomsnittliga budpremien som är runt 30% typiskt sett.

I skrivande stund handlas Doro-aktien till 33,20 kronor vilket är knappt en krona under, eller drygt 2% uppsida till budnivån 34 kr.

Om budet skulle gå igenom och Doro-avlistas i Sverige så kommer det fortsatt att gå att få exponering mot Doro genom Xplora i Norge.