Hexatronic: Inget ljus på fibermarknaden

Hexatronic (22,20 kr), verksamma inom tillverkning av produkter och lösningar för utbyggnad av fibernät, kom i helgen med en vinstvarning som får aktien att rasa 27% under måndagshandeln. En riktig tvärvändning efter att aktien så sent som i fredags rusat 11% när investmentbanken Pareto var ute och cyklade med tips om bättre marknadsdata i Q2.

Helgens budskap från bolaget var i stället att det fortsätter gå trögt inom affärsområdet Fiber Solutions som står för runt två tredjedelar av koncernens omsättning. Här ryms Hexatronics ursprungliga huvudaffär inom fibernät till hemmet (Fiber To The Home, förkortat FTTH). Koncernens erbjudande omfattar fiberkabel med tillhörande mikrorör samt en installationsteknik som kallas blåsfiber.

Den svaga utvecklingen sägs i sin tur bero på svagare efterfrågan på FTTH-utrustning samt prispress som förvärrats av att det finns överkapacitet i branschen. Bolaget har initierat ett åtgärdsprogram som innefattar både kostnadsbesparingar och investeringar inom vissa tillväxtområden.

Insiders säljer

Utvecklingen sker efter att Hexatronic redan gått svagt en längre tid. Rekordåren 2021 och 2022 växte bolaget kraftigt men från 2023 och framåt har tillväxten mest varit negativ. Sedan vinden vänt har Hexatronic också periodvis varit en kraftigt blankad aktie, nu cirka 9,5% av aktierna.

Något som sticker i ögonen är att helgens vinstvarning kommer förhållandevis kort efter det att personer med god förståelse för verksamheten sålt aktier för mångmiljonbelopp. Vice VD Martin Åberg har sedan december avyttrat aktier för närmare 160 Mkr varav 70 Mkr såldes så sent som i maj.

En annan person som sålt aktier är bolagets tidigare VD Henrik Larsson Lyon som slutade i februari. Han är visserligen inte längre någon insynsperson men lär efter tio år på posten ha en bra magkänsla för hur bolaget går. Han sålde för tre veckor sedan aktier för över 40 Mkr vilket motsvarade 27,5% av hans innehav.

Vissa mindre insynsköp har skett – däribland av bolagets nytillträdda VD Rikard Fröberg som i maj köpte aktier för totalt 2,6 Mkr. Att en externt rekryterad och nyligen tillträdd VD köper aktier för några miljoner tillmäter vi dock ett betydligt mer blygsamt signalvärde.

Statligt stödprogram stöps om

Inom just FTTH har den stora potentialen i bolaget länge funnits utanför Sverige, där fiberpenetrationen typiskt sett är betydligt lägre än på hemmamarknaden.

2024 fanns drygt en tredjedel av koncernens omsättning i USA. Där har förhoppningen varit att det statliga investeringsprogrammet BEAD, som var tänkt att starta under mitten av 2025, ska ge stöd för stark tillväxt i fibersegmentet. De förhoppningarna ser nu ut att svalna, åtminstone delvis.

BEAD, som ursprungligen sjösattes av Biden-administrationen håller nu på att stöpas om under Donald Trump. I juni utfärdade den federala telekommyndigheten NTIA ett policymeddelande som bland annat gjorde gällande att den tidigare uttalade preferensen för fiberlösningar slopas inom BEAD. I stället ska investeringsprogrammet vara teknikneutralt. Det gör fiber till ett möjligt alternativ – men i öppen konkurrens mot andra alternativ. Exempelvis satellitlösningar som Starlink, annan trådlös teknik eller förstärkning av redan befintlig infrastruktur.

Breddat verksamheten

Samtidigt har Hexatronic jobbat med att bredda verksamheten bort från FTTH. Sedan första kvartalet 2024 redovisar Hexatronic omsättning i tre olika segment där Harsh Environment (fiberlösningar för krävande miljöer) och Data Centers (fiberlösningar för datacentermarknaden) är de två nya.

Greppet att bredda verksamheten blir nu ännu viktigare givet signalerna om överkapacitet, hårdare konkurrens och prispress inom bolagets traditionella huvudaffär. Samtidigt ser strategiskiftet, åtminstone med facit i hand, alltmer framtvingat ut av de sämre utsikterna.

Få ljuspunkter

Fibermarknaden är fortsatt svag och signalerna om överkapacitet oroar, då detta kan ta tid att få bukt med. Viss förbättring kan nog komma av ökad efterfrågan från BEAD-programmet, men även där har förutsättningarna försämrats efter det senaste policyskiftet.

Bolaget har dessutom en nytillträdd VD vilket är en risk i sig. Henrik Larsson Lyon var uppskattad och satt på posten i tio år. Det vore inte osannolikt med ett omtag i höst där nya VD Rikard Fröberg rensar bordet med större kostnadsreserveringar. Att andra personer med lång erfarenhet av insyn i bolaget säljer aktier för mångmiljonbelopp på redan pressad aktiekurs sänker också förtroendet rejält.

Hexatronic-aktien värderas nu till drygt 8 gånger årets väntade rörelseresultat (Ebita, före förvärvsrelaterade immateriella avskrivningar). Det är kanske en viss rabatt mot andra likartade bolag, men samtidigt kommer prognoserna för Hexatronic revideras ned framöver.

Vi lockas inte av aktien och är neutrala till Hexatronic i nuläget. Kanske klarnar läget framöver. Den fullständiga Q2-rapporten kommer 14 juli och mer information om åtgärdsprogrammet väntas i september.