ScandiDos: Partnerskap och riktad emission

ScandiDos (2,50 kr) utvecklar och säljer system som kvalitetssäkrar avancerad strålterapi av cancer. Huvudprodukten är Delta Phantom+, som står för den absoluta merparten av försäljningen.

De första produkterna lanserades på marknaden 2006. ScandiDos har totalt sett sålt över 1000 system av produktfamiljen Delta4 till över 800 kunder i ungefär 50 länder världen över.

Sedan noteringen 2014 har försäljningen ökat från omkring 40 Mkr till knappt 58 Mkr senaste tolv månaderna. Hittills har det inte lossnat tillväxtmässigt för ScandiDos.

I september 2020 lämnade Görgen Nilsson VD-posten. Gustaf Peihl från Elekta tog över stafettpinnen. Görgen Nilsson är en av ScandiDos två medgrundare och är fortsatt operativt aktivt, nu som teknikchef (CTO).

ScandidosAnalys

ScandiDos: Ny storägare och konsolidering i sektorn

Det stora sakerna som hänt sedan Piehl tillträdde som VD är:

• ScandiDos har fått en ny huvudägare i RTI Group (äger nu cirka 20%). RTI grundades 1981 och är verksamma inom kvalitetssäkring av radiologi (röntgen). Göteborgsbolaget RTI har en stark marknadsposition och omsatte ifjol 83 Mkr med en rörelsemarginal (Ebit) på knappt 27%. RTI har en representant i styrelsen (Fredric Eliasson).
• Under våren 2022 lanserade ScandiDos sin mjukvaruprodukt kallad Delta Insight. Under utvecklingsfasen kallades produkten för Delta TPV (Treatment Planning Verification). Delta Insight en mjukvaruprodukt som används för kvalitetssäkring av dosplaneringssystemet. Det vill säga det system som används för att räkna fram den stråldos som patienten skall behandlas med.  Planen är att sälja in systemet till befintliga kunder som redan använder andra produkter från ScandiDos. Lanseringen av produkten är efterlängtad då utvecklingen av produkten kantades av flera förseningar.

Riktad emission till IBA

Igår kväll (30/8) meddelade ScandiDos att bolaget genomför en riktad emission på 12,45 Mkr till belgiska branschkollegan IBA Dosimetry. Teckningskursen var 3 kronor per aktie vilket var en premie på 8% jämfört med snittkursen på börsen de senaste 12 månaderna. Samt 42% högre jämfört med gårdagens stängningskurs (2,12 kronor per aktie). ScandiDos-aktien är i skrivande stund upp 20% på beskedet.

I kontakt med Affärsvärlden uppger VD Gustaf Piehl att ScandiDos och IBA under en längre tid haft dialog kring samarbete. Förslaget om den riktade emissionen till IBA var på ScandiDos initiativ. Själva emissionsbeloppet på drygt 12 Mkr är småpengar för IBA som själva omsätter över 3 miljarder kronor. Signalvärdet är desto viktigare.

Gemensam paketering av produkterbjudande

IBA har själva inte någon direkt konkurrerande produkt till ScandiDos huvudprodukt DeltaPhantom+ (på branschspråk kallas produktkategorin “mätfantom”). Det är inom detta område de båda bolagen ser potential till samarbete initialt. Tanken verkar vara att paketera bolagens produkter i ett gemensamt erbjudande. ScandiDos har mätfantomer både för konventionella strålkanoner (linacs) samt MR-linacs (exempelvis Elektas produkt Unity).

I flera större marknader verkar det ske en tydlig konsolidering bland kunder där fristående kliniker integreras i högre utsträckning i större kedjor. Dessa kedjor föredrar alltmer att upphandla större paketlösningar med färre leverantörer. Då ScandiDos är en nischspelare har bolaget haft svårigheter med att komma in i dessa affärer utan att samarbeta med en partner. För ScandiDos del är det även positivt då de med hjälp av IBA:s mer omfattande säljkanaler kan nå ut till fler kunder på fler marknader. Kort och gott så kan paketerade lösningar vara en konkurrensfördel framåt.

Delvis konkurrenter

IBA tillhandahåller själva en så kallad transmissionsdetektor med namnet Dolphin. Produkten mäter stråldosen under pågående behandling. ScandiDos produkt inom området – Delta Discover har hittills varit en flopp och inte vunnit någon marknadsacceptans att tala om.

Affärsvärlden uppskattar att ScandiDos sålt ett tjugotal system sedan lanseringen för några år sedan. Det skall också sägas att IBA inte heller verkar haft några större framgångar med sin Dolphin. Det tyska bolaget iRT Systems (som numera delägs av Elekta) har utvecklat produkten IQM som kvalitetssäkrar under pågående behandling. Tyskarna har uppvisat god tillväxt senaste åren.

Inom området för sekundärdos-beräkning har IBA konkurrerande mjukvarulösningar. ScandiDos lanserade, som tidigare nämnt, nyligen produkten Delta4 Insight. ScandiDos menar att de marknadsför Delta Insight mot existerande kunder eller i paket med mätfantomer.  

Om IBA avser att ha en representant i ScandiDos styrelse är oklart. IBA verkar i vart fall inte ställt det som något krav initialt. Om valberedningen föreslår att nominera en representant får framtiden utvisa. Mer detaljer kring samarbetet kommer utvecklats gemensamt av parterna under de kommande månaderna, enligt pressmeddelandet.

I tabellen nedan visas hur ScandiDos kassaflöde utvecklats på kvartalsbasis de senaste åren.

Givet att noll kassaavbränning och inga emissionskostnader i Q1 uppgår kassan till 19 Mkr i dagsläget. Kassaflödet från den löpande verksamheten har troligen varit negativt på i storleksordningen 3-4 Mkr i Q1 2022/23 samt så uppgår emissionskostnaderna troligen till 0,5 – 1,0 Mkr. Efter emissionen borde kassan därmed uppå till omkring 13-14 Mkr.

Konsolideringstrend

De senaste åren har det skett en del konsolidering i sektorn. ScandiDos huvudkonkurrent amerikanska Sun Nuclear har köpts upp av Mirion Technologies. Hur mycket Mirion betalade är inte officiellt. Sun Nuclear omsätter cirka 1 miljard kronor och har en bred produktportfölj inom kvalitetssäkring. Marknaden för mjukvara inom QA spås växa med 20% per år mellan 2019 – 2024.

Intressant är dock att Mirion Technologies i sin tur själva blivit förvärvade via en SPAC och är numera noterade på den amerikanska börsen. Via denna länk finns en investerarpresentation i samband med förvärvet av Mirion. En annan märkeshändelse i sektorn var när tyska Siemens köpte Varian Medical Systems sensommaren 2020.

Varför lade inte IBA ett bud direkt på hela ScandiDos? IBA:s avsikt är kanske inte att heläga ScandiDos på sikt. Eller så har ScandiDos huvudägare RTI som kontrollerar 20% av aktierna ställt sig negativa. Notera att detta givetvis enbart är spekulationer och funderingar från Affärsvärldens sida. Men det vore inte otänkbart om IBA övervägt eller i vart fall funderat på att förvärva ScandiDos. Under våren 2022 förvärvade IBA bolaget Modus Medical Devices. På senare år har IBA inte varit superaktiva på förvärvsfronten.

Sammantaget är samarbetet med IBA en fjäder i hatten för ScandiDos. Även om det också delvis innebär risker då bolagen också konkurrerar med varandra. Men möjligheterna överväger potentiella risker.

ScandiDos Q1-rapport (perioden maj-juli) presenteras tisdagen den 13 september. ScandiDos värderas fortsatt till rabatt jämfört med andra större bolag inom strålterapisektorn. En rabatt är absolut motiverad för tillfället. Men kan ScandiDos få i gång tillväxten så finns potential till fin multipelexpansion.