Tethys: Slopar utdelningen

Tethys Oil (33 kr) producerar och prospekterar olja i Oman. Afv gjorde en analys av bolaget i augusti. Slutsatsen var att bolagets producerande tillgång Block 3&4 var bra, prospekteringen svårbedömd, bolagets historik tveksam och att värderingen inte stack ut som låg nog i en sektorn med låga värderingar. Rådet blev neutral.

Tethys OilAnalys

Tethys Oil: Oljeäventyr i Oman

Idag (6/2 2024) kommer bolaget med sitt bokslut för 2023. Det innehöll en del dåliga nyheter och de viktigaste var:

• En stor nedskrivning om 37 MUSD för bolagets huvudtillgång Block 3&4.
• Slopad utdelning. Ledningen öppnar dock för att beslut om återupptagen utdelning kan komma senare under året.
• En strategisk översyn där bolaget vill ombalansera sin fördelning mellan mogna tillgångar och prospekteringsprojekt.

NEDSKRIVNING AV BLOCK 3&4

All Tethys produktion kommer från licensen Block 3&4. Produktionen där har sjunkit en hel del under 2023. Från 9 940 fat per dag (efter statens andel) under 2022 till 8 397 fat per dag i Q4 2023. Merparten av fallet skedde under de tre första kvartalen. I Q4 var läget stabilt och produktionen sjönk endast 1%.

VD Magnus Nordin talade på rapportpresentationen att nedskrivningen handlade om den sjunkande produktionen vid Block 3&4 och att bolagets satsningar vid blocket under året inte givit någon effekt.

Bolaget investerade under året 75 MUSD i Block 3&4. 15 MUSD av dessa investerades i ett projekt där pumparna ska drivas med den gas som kommer ur brunnarna istället för med inköpt diesel. I dag förbränns gasen utan att användas (fackling). Projektet väntas kosta ytterligare 10 MUSD 2024. Tethys väntar sig att få tillbaka en stor del av dessa kostnader i minskade produktionskostnader framåt. Det anges även att 6 MUSD investerats i en så kallad seismikstudie för att ge en geologisk överblick av ett område som tidigare inte utforskats närmare. Även fyra prospekteringsbrunnar borrades 2023. Samtliga var torra.

STRATEGISK ÖVERSYN

Nästa stora nyhet var att en strategisk översyn av bolagets tillgångar inleds. Bolaget skriver “Översynen kommer utvärdera möjligheterna till att ombalansera portföljens sammansättning av tillgångar i olika stadier av livscykeln och synliggöra tillgångarnas verkliga marknadsvärden”.

Exakt vilken tillgång Tethys planerar att minska sitt ägande i framgår inte. Det som ligger närmast till hands vore att Tethys planerar att minska sitt ägande i Block 3&4 för att investera mer i sina tre prospekteringslicenser. Satsningen Block 56 har visat en lovande utveckling där ett produktionstest resulterat i 60 000 fat utvunnen olja. Bolaget siktar på att inleda kommersiell utvinning vid Block 56 under 2024.

SLOPAR UTDELNINGEN

Tethys har ofta själva tryckt på att de är en bra utdelningsaktie med hög direktavkastning. I bokslutsrapporten kom dock beskedet att utdelningen föreslås slopas här och nu men att man lämnar det öppen om att besluta om utdelning senare i år.

Att man gör så är logiskt om våra misstankar om att Tethys förbereder sig på att sälja ned sitt ägande i Block 3&4 för att satsa på prospekteringsprojekten stämmer.

REFLEKTIONER

Det som skapat i princip allt värde som byggts i Tethys Oil är den extremt framgångsrika investeringen i Block 3&4. Bolagets andra satsningar har på olika sätt runnit ut i sanden.

Nedskrivningen beror i sig på misslyckade investeringar. Vi ställer oss frågande till om det är vettigt att allokera bort kapital från utdelningar och återköp till nya investeringar. Vi tycker inte att bolagets bedömning om att andelen i Block 3&4 överstiger Tethys bolagsvärde är orimlig.

Man skulle alltså kunna leka med tanken att Tethtys säljer sin andel i Block 3&4 och sedan delar ut mer pengar än hela börsvärdet. Eller kanske lyckas Tethys nu göra en ännu större framgång med Block 56. Givet historiken är det dock inget vi vågar satsa på. Vi håller oss fortsatt undan aktien.

Våra favoriter inom oljesektorn är IPC och Vår Energi.