Det knakelibrakar när fondelefanterna rör sig

Det finns ett trettiotal aktiefonder med fokus på svenska småbolag. De fyra största har totalt 76 miljarder kronor i förvaltat kapital, vilket framgår av grafiken nedan. De fyra ”elefanterna” har ett kapital som är nästan lika stort som hela börsvärdet för samtliga aktier på Stockholmsbörsens Small Cap-lista. (79 miljarder kronor)

Tillsammans har de fyra ”jättesmåbolagsfonderna” från Lannebo, Handelsbanken, Didner & Gerge och Swedbank Robur ungefär dubbelt så mycket kapital som övriga 25 småbolagsfonder tillsammans.

Förklaringen till att ett fåtal fonder kan ha ungefär lika mycket kapital som värdet på hela Small Cap-listan är så klart mycket enkel. Småbolagsnamnet till trots så inskränker de sig inte alls till denna lista utan är tvärtom betydligt mer aktiva bland stora Large Cap-bolag. Se tabellen för ett urval av småbolagsfondernas mest populära innehav, mätt som andel av investerat kapital.

Det finns ett antal intressanta aspekter av att ”småbolagsfonder” är på tok för stora för att investera i småbolag.

I flera fall lever fonderna i strålglansen från avkastning som skapades för många år sedan, när fonderna var tillräckligt små för att kunna investera ordentligt i riktiga småbolag.

Elefantfonderna speglar ett generellt stort intresse för småbolag. Sannolikt är det en stor förklaring till att börskurserna på många håll framstår som väldigt höga. Småbolag är helt enkelt ett hett område dit det sökt sig så mycket kapital att värderingarna tryckts upp.

Att förvaltarna investerat i större börsbolag hellre än att trycka upp småbolagsvärderingarna ytterligare hedrar dem men det säger också något om risken den dag det börjar forsa ut kapital ur småbolagsfonderna. Säljtryck i aktier med knagglig likviditet är ingen rolig historia.

Det finns så klart en konkret risk att den gynnsamma spiralen vänds i sin motsats vid någon punkt. Alltså att det blir en nedåtgående spiral av kapitalutflöden, lägre kurser, lägre intresse för sektorn och därefter mer kapitalutflöden.

Här är vi inte ännu och det finns förutom småbolagsfonderna så klart en uppsjö av andra ägare, inte minst privatinvesterare, diverse finansmän och oftast bolagens grundare. Många institutioner, pensionsbolag och AP-fonder finns också i vissa ägarlistor.

Men klart är att man ska hålla koll på de stora fondelefanterna. Ska de prompt sälja så vill man inte gärna stå i vägen.

Nedan följer denna veckas analysskörd:

Probi

Probiotikabolaget Probi kom i dag med en mördande vinstvarning efter att bolagets största amerikanska kund verkar ha förköpt sig på Probis produkt. Kunden drar nu ned på nya beställningar för att minska sina lagernivåer och det sätter tvärstopp för Probis tillväxt. Aktien tappar hela 30 procent på beskedet men frågan är om det räcker för att se ett köpläge.

Xspray Pharma

Börsaktuella Xspray Pharma vill hämta in 130 Mkr för att utnyttja att man tror sig hittat en bakdörr in i en höglönsam nisch inom cancerområdet. Från 2021 ser bolaget ett patentfönster för deras produkter som kan bli ensamma på marknaden ihop med originalläkemedlen. Det vore i så fall något av en drömsits. Vägen dit blir inte lätt men för den som accepterar hög risk är aktien värd att teckna.

DistIT

IT-bolaget DistIT har en historik av att leverera bra vinster, höga utdelningar och i fjol även en avknoppning som blev mycket lyckad på börsen. Men aktien föll hårt i somras efter en halvårsrapport som var riktigt svag. Flera faktorer pressade vinsten men ser ut att vara av tillfällig natur. Det bådar gott för en vändning på lite sikt.

Xtranet

Installationsbolaget Xtranet har varit en liten förlustmaskin historiskt men nu har en ny styrelse genom ett Alexanderhugg avvecklat allt som visat röda siffror. Kvar blir ett mycket mindre men höglönsamt bolag inom fiberinstallationer och nätverkstjänster. Aktien värderas lågt och håller lönsamheten i sig kan den bli bra att äga. Men risknivån är alltså ett par snäpp högre än vanligt i mikrobolag som Xtranet.

Portföljen: Gränges (sålt)

Vi väljer att sälja aktierna i aluminiumbolaget Gränges Börsplus-portföljen. Negativa faktorer som en svag dollar och oklara tillväxtmöjligheter väger tyngre än den låga värderingen.

Portföljen: Bahnhof (sålt)

Bredbandsbolaget Bahnhof har gått upp nära 20 procent på kort tid efter sin halvårsrapport. Även om vi gillar mycket i bolaget finns också moln på himlen – som inte alls sätter något avtryck i kursen. Vi säljer halva innehavet ur Börsplus-portföljen.

Net Gaming

Spelbolaget Net Gaming lyckas trixa sig ur sina dyraste lån utan en kostsam nyemission. Men samtidigt som den finansiella risken minskar verkar den operativa risken öka inom affiliatebranschen. I England har en stor operatör sagt upp avtalen. Det påverkar inte Net Gaming direkt men en stor uppvärdering av affiliate-aktier lär dröja givet sådant nyhetsflöde.