Intelligenta fanatiker bygger för framtiden

Veckans plus:

Många riktiga konnässörer lyfter gärna fram investeringsgeniet Warren Buffetts affärspartner Charlie Munger som den mer intressante av de två när det kommer till djupa insikter om investeringar och företagande. Bland annat har Charlie Munger myntat uttrycket ”intelligenta fanatiker”. Investeraren Ian Cassel har utvecklat tankegångarna i boken Intelligent Fanatics Project. Tanken är att det finns vissa kännetecken som går igen hos många av de företagsledare som under lång tid tar ett bolag från garagestadiet till enorma framgångar. Exempelvis:

• Fanatiskt fokus på det som gör produkten unik och värdefull för kunden.
• Oftast mer tonvikt på ständiga små förbättringar snarare än dramatiska Alexanderhugg.
• Går sin egen väg vid val av strategi och taktik, även om det går emot vad många säger är rätt.
• I begreppet ”intelligent” ligger dock att inse när man ska byta kurs och testa något annat.
• Bygger långsiktigt med fokus på tillväxt och kassaflöde. Prioriterar inte rapporterad vinst.
• Undviker kortsiktiga lösningar. Inser att dagens framgångar är produkten av hårt arbete för flera år sedan.
• Börjar ofta på en liten nischmarknad istället för att sikta på världsherravälde direkt.
• Skapar sunda företagskulturer där talanger utvecklas och stannar länge.
• ”Ägarstyrelser” – alltså en styrelse bestående av stora ägare med vilja och intresse att bygga långsiktiga värden.
• Bryr sig inte om att smöra för analytiker och aktiemarknad.
• Försöker aktivt undvika att bli en del av etablissemanget. Lockas inte av Davos eller Almedalen.
• Sparsamma och kostnadsmedvetna. Tar ofta ut blygsamma löner själva.
• Ofta ett enkelt privatliv med stort fokus på familj och barn.

Det här är inte en checklista man enkelt kan bocka av börsbolags vd:ar mot. Men det kan vara ingredienser att hålla utkik efter. Särskilt när man letar småbolagsaktier. Men en sak som absolut inte finns på listan över kännetecken på ”intelligenta fanatiker” är karismatiska säljare av den egna aktiestoryn.

Veckans minus:

En som däremot varit framgångsrik i att sälja en story som kan verka närbesläktad till idén om ”intelligenta fanatiker” är Ayn Rand. Den rysk-amerikanska filosofen och författarinnan Ayn Rand har med romaner som “The Fountainhead” och “Atlas Shrugged” sedan 1950-talet byggt upp en devot beundrarskara. Formen är kiosklitteratur men den underliggande ideologin är ett slags ultraliberalt flum. Ungefär som om Friedrich Nietzsche och Annie Lööf skulle skriva Harlequin-böcker tillsammans. Vissa erotiska intermezzon men mest en lång tjatig kosmologisk kamp där hjälten är en Stor Entreprenör. Han eller hon är en Übermensch medan alla andra bara är rekvisita eller värda förakt. Trist nog lockas många av denna barnsliga världsbild men som skildring av hur företagare och marknader funkar har Ayn Rand inget att tillföra. Anser jag.

Updates från Temadagen Digitala Vinnare

I måndags genomfördes SvD Börsplus temadag Digitala Vinnare. Nära hundratalet prenumeranter och börsbolagsrepresentanter var på plats och ännu fler har sett presentationerna digitalt.

Här kommer fyra korta updates på hur vi ser på respektive bolag med dessa presentationer som färsk ny information. De flesta av bolagen har åtminstone ett antal kännetecken som överensstämmer med resonemanget om ”intelligenta fanatiker”. Det gäller särskilt entreprenörsdrivet, perfektionismen och långsiktigheten.

Stabila tillväxtsignaler från Bahnhof

Marknadschefen Jon Jordås (vd Jon Karlung var i Madrid och Bahnhof hoppade in när Fortnox fick plötsligt förhinder) gav ett gott intryck. Vi ser det som värdefullt att prata med fler personer i ledningen än ”bara” grundarduon Jon Karlung och Andreas Norman och vår slutsats av mötet med Jordås bekräftar vår tidigare bild av Bahnhof. Ett välskött bolag med stark företagskultur som ger en fin ”tillväxtmotor” utöver marknadstillväxten.

Hårda bud från vd Mellerud

Zalaris grundare och vd Hans-Petter Mellerud gav ett mycket bra intryck. Vi är väldigt glada över att stifta närmare bekantskap med detta bolag och grämer oss bara över att vi inte la in aktien i Börsplus portfölj. Ett frågetecken vi tar med oss är att förvärvet av tyska Sumarum är förenat med vissa risker. Det var exempelvis otydligt hur man på sikt ska hantera två olika produktportföljer.

Vankas det uppdelning av Avensia om den starka utvecklingen fortsätter?

Sedan Börsplus analyserade Avensia har bolaget gått åt rätt håll på två viktiga sätt och aktien har stigit 40 drygt procent.

För det första har bolagets konsultaffär utvecklats betydligt bättre än vi vågade räkna med. Konsultverksamheten står i allt väsentligt för merparten av den omsättning som Avensia redovisar i dagsläget och rörelsemarginalen taktar nu kring 12 procent.

Produktsatsningen Storefront har gått från förhoppningsstadie till att ordrarna börjar trilla in. Hittills verkar det finnas åtminstone sex bekräftade Storefront-kunder. Vi räknade med att bolaget skulle nå 20 kunder 2018 men det kan mycket väl vara i underkant. Givet att tillväxt och lönsamhet håller i sig i konsultaffären och att Storefront-satsningen fortsätter på den inslagna vägen är aktien inte orimligt högt värderad trots kursuppgången. Vi noterar att vd och grundare Robin Gustafsson i frågestunden markerar att avknoppningar är så man tidigare har hanterat framgångsrika produktsatsningar i gruppen. Så om Storefront får växa till sig i några år så kanske det blir ett eget börsbolag. /Daniel Hniopek

Fortsatt hög tillväxt i B3IT

Börsplus synade IT-konsulten B3IT i samband med noteringen i somras. Aktien såldes ut för 50 kronor och vi tipsade om att teckna. Främsta argumentet var att B3IT hade en lång historik av stark organisk tillväxt vilket vi såg som ett tecken på en bra företagskultur och rätt fokus på seniora konsulter. Sedan dess har bolaget fortsatt på sin inslagna väg med nyrekryteringar och förvärv av mindre specialistbolag. Konsultstyrkan har utökats från 330 till knappt 500 anställda. Tillväxten har stabilt taktat över 20 procent organiskt. Lönsamheten har svajat något på grund av kontorsflytt men är ändå okej för ett konsultbolag. Marginalen är 8,5 procent på rullande 12 månader, exklusive engångsfaktorer. Börsplus bild är att vinsten kan landa kring 5,50 kronor per aktie i år. Med en för sektorn normal multipel på p/e 15 ger det ett riktvärde på 82 kronor. Det går att argumentera för att B3IT förtjänar högre multipel än snittet, tack vare sin stabilt höga tillväxt. Blickar man framåt blir det intressant att följa om tillväxten levererar de värden som ledningen hoppas – att B3IT kan kvala upp ett snäpp i kundernas ögon och ta större uppdrag och även ge upphov till skalfördelar. Samtidigt gäller det att inte tappa den decentraliserade tillväxtkulturen vilket är lätt hänt när organisationer växer och entreprenörer börjar minska sitt ägande. /Daniel Svensson

BÖRSPLUS FAVORITER

Förutom Börsplus portfölj har vi även andra favoritaktier i olika kategorier. Listan över alla Börsplus favoriter hittar du här bredvid.

Sammanfattning av veckans analysskörd:

Wise Group

Wise Group är ett bolag i en grupp som brukar sticka ut som billig på börsen. Kanske lite för billiga även om verksamheten i form av bemanning inte förtjänar de höga multiplarna på marknaden. Wise har en tillväxtmodell som verkar fungera fint och kan på sikt bli mer av produktbolag vilket motiverar lite högre pris.

Cherry

Spelkoncernen Cherry la extra krut på marknadsföring i början av året vilket fick marginalerna och aktien på fall. Men insiders köper aktier och de viktiga produktbolagen går som tåget. Det talar för att svackan kan bli tillfällig för aktien trots att den inte är överdrivet billig.

Boozt

När traditionella klädhandlare får ris på börsen borde noteringsklimatet vara mer gynnsamt för e-handlare som Boozt. Dansk-svenska Boozt har satt prislappen till dryga 3 miljarder kronor. Men konkurrensen hårdnar. Zalando bygger nytt stort lager och erbjuder returer via bud. Trots det lockas vi av en imponerande tillväxt och vinst som går åt rätt håll. Det gör att vi lutar åt att man kan teckna en liten post.

Byggpartner

Två rapportbesvikelser i rad från ett nynoterat bolag stämmer till eftertanke. Ska man känna sig lurad av säljaren Priveq eller har Byggpartners grundare Bo Olsson och hans ledning dålig koll på affärerna? Värderingen är dock låg och vi lutar ändå mot att Byggpartner kan mycket bättre än såhär. Svängiga vinster hör ju till vardagen i byggprojekt.