Analys Appspotr
Appspotr siktar högt
Med ett tiotal medarbetare har mjukvaruföretaget Appspotr byggt en ambitiös plattform som gör att även personer som inte kan koda eller programmera datorer kan bygga egna appar för publicering på App Store eller Google Play.
Appspotr sitter i Göteborg men tjänsten är molnbaserad och har på ett år kommit upp i 150 000 registrerade användare i 180 länder, enligt Appspotr. Se även filmen nedan eller läs prospektet för mer information. Intäkterna är i princip noll kronor och nu är planen att använda pengarna från den pågående nyemissionen för att fortsätta utveckla plattformen samt på sikt börja locka till sig externa utvecklare från hela världen som på vinstdelningsbasis utvecklar tilläggstjänster till Appspotrs plattform.
| IPO | Appspotr |
| Teckningskurs | 6 kr / aktie |
| Lista: | Aktietorget |
| Sista anmälan Aktieinvest | den 1 december |
| Erbjudande | 10,2 Mkr |
| Antal aktier efter IPO | 9.15 miljoner |
Så ser Börsplus på start-ups
Vid investeringar i entreprenörsbolag utan intäkter men med högtflygande planer bör man enligt Börsplus åsikt börja med nyckelpersonerna i projektet.
1. Har nyckelpersonerna rätt incitament och engagemang för att göra det långa och hårda arbete som krävs för att lyckas? Saknas detta incitament kan man lägga ner researchen redan här.
2. Har nyckelpersonerna erfarenhet och historik med sig som gör det troligt att de har rätt förutsättningar för att ta projektet till framgång? Det gör enorm skillnad om entreprenören har relevanta framgångar i bagaget eller ej.
3. Hur trovärdig är strategin och produkten? Denna fråga kan besvaras på flera nivåer. Från höftskott till datainsamling i McKinsey-klass. Vi lägger oss på en nivå någonstans där emellan där nedlagd analystid får styras av hur intressant investeringen ser ut att vara i övrigt. En mycket intressant aktie förtjänar en mer grundlig research än ett börsbolag som vi på andra grunder bedömer är helt ointressant. Dessa bedömningsgrunder kan vara saker som frågorna 1–2 ovan eller potentialen, värderingen eller något annat.
4. Nödvändiga antaganden i optimistiskt scenario
Investeringar i förhoppningsbolag handlar helt och hållet om att skissa på hur uppsidan ser ut och därefter utsätta detta optimistiska scenario för ”konstruktiv kritik”. Om aktien står pall för trycket så kan det vara en intressant investering.
En metod är att lista vilka antaganden man nödvändigtvis måste göra för att det optimistiska scenariot ska besannas. Exempel på sådana antaganden kan vara:
- Kundtillväxten ökar
- Positiva forskningsresultat (Life Science)
- Framgångsrik lansering utomlands
- Lyckad prospektering (råvarubolag)
- Inget priskrig från stark konkurrent
- Nyckelpersonerna klarar att verkställa strategin
5. Väsentliga frågor
Vilka centrala pusselbitar saknas? Detta ska vara frågor där man har goda skäl att tro att svaret kan göra skillnad på vilken slutsats man landar i. Det handlar alltså inte om att lägga ett 1000-bitars pussel utan om att identifiera vilka bitar som är nycklar till att komma fram till rätt slutsats om vad helhetsbilden visar.
Ofta kan man inte få fram svaren här och nu men det har ett egenvärde att försöka identifiera vilka som är de viktiga frågorna att hålla koll på framöver.
Börsplus syn på Appspotr
*****
1. Incitament nyckelpersoner
Återkommande nyemissioner har gjort att grundare och vd Patric Bottne efter noteringen har ett relativt litet ägande på 4,4 procent. Styrelseordförande Hans Börjesson är näst största ägare med 7 procent. Största ägare är Almi Invest Västsverige. Inte en jättebra ägarbild.
2. Track record nyckelpersoner
Entreprenören Patric Bottne har jobbat med bolaget sedan 2006 och man har bytt affärsmodell ett par gånger längs vägen men alltid arbetat med appar i olika former.
3. Trovärdighet för produkt och strategi
- Cirka 200 000 användare är ett gott tecken
- Att dessa användare hittills publicerat 1 600 appar visar på en mycket lång väg till lönsamhet
- Tuff utmaning att skapa globalt ”ekosystem” av utvecklare samt nätverkseffekter
4. Nödvändiga antaganden i optimistiskt scenario
- Appspotrs plattform är toppenbra
- Explosiv global tillväxt av användare i flera år framåt
- Ej fel slags branchglidning genom exempelvis gratisverktyg från IT-jätte med nätverksfördelar
- Appspotr hittar sätt att i stor skala knyta till sig externa utvecklare till plattformen
- Kontrollerade kostnadsökningar och nästa nyemission görs under gynnsamma omständigheter
5. Väsentliga frågor
Hur bra är Appspotrs appar för användare och konsumenter?
Kan ett litet svenskt bolag med små resurser bli global ledare?
Här följer Börsplus syn på potentialen i ett optimistiskt scenario. Värdedrivaren i bolaget anser vi vara antalet appar som publicerats med hjälp av plattformen. I prospektet anger Appspotr inte denna siffra men på en investerarträff uppger Patric Bottne att 1 600 appar publicerats via Appspotrs plattform. Vi ser det som en mer relevant siffra än den lite lösare användarbasen eftersom det uppenbarligen går ungefär 100 användare på varje faktiskt publicerad app.
| Appspotr | Idag | Tänkbart om 3-5 år |
| Värdedrivare (i) | Publicerade appar | Publicerade appar |
| Uppnådd nivå Värdedrivare | 1 600 appar | 20 000 appar |
| Värdering, kr / styck (ii) | 34 375 kr / app | 10 000 kr / app |
| Resultatnivå, cirka | -12 Mkr / år | ? |
| Värdering, Mkr (iii) | 55 Mkr | 200 Mkr |
| Värdeutväxling, “fulbrutto” (iv) | 3.6 x |
Tabellförklaring
(i) Värdedrivaren är det enligt Börsplus enskilt viktigaste måttet för att förstå bolagets utveckling.
(ii) Värderingen avser börsvärde i förhållande till värdedrivaren. Idag är värderingen implicit, alltså vad börsvärdet ger för värdering per enhet. I en tänkbar framtid bedömer Börsplus vad som kan vara en rimlig värdering per enhet av värdedrivaren.
(iii) Dagens börsvärde respektive ett tänkbart framtida börsvärde givet antaganden om utvecklingen för värdedrivaren samt en rimlig värdering per enhet.
(iv) Värdeutveckling “fulbrutto” är en förenklad skattning av potentialen i aktien på några års sikt uttryckt som att investeraren kan få “X gånger insatsen tillbaka”.
Hänsyn tas inte till kassa eller eventuella framtida finansieringsbehov, därav benämningen “fulbrutto”.
Optimistiskt scenario
Tar man fasta på informationen från bolaget och drar ut pilarna med fortsatt brant lutning så är det inte otänkbart att Appspotr har två miljoner användare om några år. Antar vi att cirka 1 procent av dessa publicerar appar så blir det 20 000 appar. Antar vi vidare att det börjar synas tydliga intäkter kopplade till dessa så kan man tänka sig ett framtida börsvärde på säg 10 000 kronor per publicerad app. Då kommer börsvärdet vara åtminstone 200 Mkr, att jämföra med börsnoteringens 55 Mkr. En utväxling på 3,6 gånger pengarna, dock utan hänsyn taget till kommande nyemissioner.
Pessimistiskt scenario
Här kan tänka sig fortsatt tillväxt av antalet användare men att konverteringen till publicerade appar och intäkter fortsätter vara synnerligen svag. Detta kan lätt visa sig ohållbart eftersom marknadsfönstret lär börja stängas om några år i takt med att vinnarna skiljs från förlorarna. Detta är ett mer sannolikt utfall än det optimistiska scenariet ovan och det skulle då inte vara mycket kvar av aktievärdet.
Börsplus slutsats
Riskprofilen är sådan att de flesta bör avstå från att teckna aktien. Börsplus hör till den skaran. Med det sagt har vi inte svårt att se att Appspotr kan bli en populär aktie och därmed också kanske en vinnare.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.