Analys Svolder
Är substansrabatten tillräcklig?
| Svolder | |
| Börskurs: 132 kr | Antal aktier: 25,6 mn |
| Börsvärde: 3379 Mkr | Substansrabatt: 3% |
| Utdelning: 2,15 kr per år | Direktavkastning: 1,6% |
| VD: Ulf Hedlundh | Ordförande: Fredrik Carlsson |
Svolder (132 kr) är ett investmentbolag som huvudsakligen investerar i noterade svenska små och medelstora företag.
Bolaget grundades 1993 och har varit börsnoterat sedan dess. Svolder har idag fem anställda och huvudkontoret ligger i Stockholm. Svolder har brutet räkenskapsår som löper från september till augusti. Bolaget är osedvanligt transparenta och redovisar substansvärdet på veckobasis.
Svolders aktieportfölj består uteslutande av noterade aktier. De största innehaven är Garo, Troax och Nordic Waterproofing som tillsammans utgör cirka 40 procent av substansvärdet.
STRATEGI
De noterade investmentbolagen har olika strategi och inriktning. Vissa investmentbolag fokuserar på en eller ett fåtal sektorer medan andra investerar mer brett. Några investmentbolag har stor andel noterade innehav medan andra investerar desto mer i onoterade företag.
Svolders målsättning är att vara det ledande investmentbolaget på Nasdaq Stockholm. Svolder strävar även efter att skapa en totalavkastning som överstiger den svenska småbolagsmarknaden (mätt som Carnegie Small Cap Index (CSRX).
Ambitionen är att uppvisa en långsiktig utdelningstillväxt. Svolder framhäver även att avkastningen skall genereras “genom en systematisk och specialiserad analys- och urvalsprocess skapas förutsättningar för att aktien skall vara ett attraktivt placeringsalternativ”.
Svolder investerar främst i noterade bolag med börsvärde understigande 20 miljarder kronor. Bolagen skall ha beprövade och etablerade affärsmodeller och ha utdelningskapacitet och utdelningsvilja.
NYCKELPERSONER OCH INCITAMENT
Ulf Hedlundh har varit VD på Svolder sedan starten 1993. Hedlundh grundade Svolder tillsammans med ett antal personer som arbetade på Alfred Berg Kapitalförvaltning. Ulf Hedlundh är tionde största ägare i bolaget och äger drygt 0,5 procent av aktierna till ett värde om cirka 18 Mkr.
Styrelseordförande Fredrik Carlsson äger 15 400 aktier till ett värde om cirka 2 Mkr. Carlsson har bland annat bakgrund som analyschef på SEB samt aktiechef på Andra AP-Fonden.
Största ägare är entreprenören och finansmannen Rolf Lundström med knappt 8 procent av kapitalet och 27 procent av rösterna. Lundström är förmodligen mest känd som en av grundarna till spelkoncernen Cherry. Lundström är större ägare i bland annat Net Entertainment som är under uppköp av Evolution Gaming.
Svolders förvaltningskostnader uppgick under de senaste räkenskapsåret till 0,8 procent i relation till det genomsnittliga substansvärdet.
| Svolder tio största ägare | Kapital | Röster |
| Rolf Lundström | 7,72% | 26,78% |
| Avanza Pension | 5,45% | 3,87% |
| Spiltan Fonder | 3,08% | 2,14% |
| Nordnet Pensionsförsäkring | 2,58% | 1,84% |
| Sydholmarna Kapitalförvaltning AB | 1,41% | 0,98% |
| Swedbank Försäkring | 1,16% | 0,81% |
| Uppsala Universitets Stiftelseförvaltning | 0,62% | 0,43% |
| Kjell Arvidsson | 0,58% | 0,44% |
| SEB Fonder | 0,54% | 0,37% |
| Ulf Hedlundh | 0,54% | 0,37% |
| Källa: Holdings |
PORTFÖLJ
Svolders portfölj består till 94 procent av noterade innehav. Bolaget har inga onoterade innehav för tillfället. 6 procent utgörs av kassa och kassaliknande tillgångar.
Ifjol delade Svolder ut 2,15 kr per aktie. Det motsvarar en direktavkastning på 1,6 procent räknar på nuvarande aktiekurs.
I tabellen nedan finns en sammanställning över vilka bolag Svolder äger samt Affärsvärldens råd och länk till den senaste analysen. Notera att alla analyser inte är helt färska. De analyser som är äldre än 1 år har inget aktuellt råd.
Svolder har representanter i valberedningarna i ett antal av portföljbolagen. Några exempel är Boule Diagnostics, XANO, Beijer Electronics Group, Elos Medtech, GARO, New Wave Group, Nordic Waterproofing och Troax enligt information från den senaste årsredovisningen.
Affärsvärlden har över lag neutrala råd på Svolders portföljbolag. Bland de största innehaven återfinns de småländska bolagen Garo och Troax som stigit 36 respektive 83 procent det senaste året.
| Noterade värdepapper | Verksamhet | Afv-råd | Afv senaste analys |
| Garo | Elinstalllation, industri | – | Analys |
| Troax | Stängsel, industri | Neutral | Analys |
| Nordic Waterproofing | Takpapp, industri | Neutral | Analys |
| Beijer Electronics Group | Industriell automation | – | Analys |
| Boule Diagnostics | Medicinteknik | Neutral | Analys |
| FM Mattsson Mora | Vattenkranar, Bygg | Neutral | Analys |
| Lime Technologies | Mjukvara | Neutral | Analys |
| XANO Industri | Industri | Neutral | Analys |
| New Wave Group | Kläder | Neutral | Analys |
| SAAB | Försvar | Köp | Analys |
| Elanders | Tryckeri och logistik | Neutral | Analys |
| Nolato | Kontraktstillverkning | Neutral | Analys |
| Magnolia Bostad | Bostadsutvecklare | – | Analys |
| Elos Medtech | Kontraktstillverkning medicinteknik | Neutral | Analys |
| Platzer Fastigheter | Fastigheter, främst kontor & lager | Neutral | Analys |
| ITAB Shop Concept | Butiksinredningar | – | Analys |
| Serneke Group | Byggbolag | – | Analys |
VÄRDERING
Sedan starten 1993 fram till slutet på det senaste räkenskapsåret har Svolder genererat en årlig genomsnittlig totalavkastning på 14 procent per år. Det är imponerande.
| Utveckling | Substansvärde Svolder | Aktiekurs Svolder | SIXRX |
| 1 år | 0% | 7% | 3% |
| 3 år | 47% | 43% | 32% |
| 5 år | 155% | 160% | 60% |
| 10 år | 463% | 484% | 208% |
| 15 år | 967% | 917% | 398% |
| 20 år | 741% | 844% | 401% |
| Sedan start | 3237% | 3084% | 1982% |
| Källa: Svolder årsredovisning 2018/2019 | |||
I diagrammet nedan visas hur substansvärdet och aktiekursen har utvecklats de senaste åren. Vid årskiftet 2019/2020 var substansvärdet 139 kronor per aktie jämfört med 136 kronor för tillfället.
I börsraset i mitten på mars då svenska små och medelstora bolag föll drygt 18 procent under månaden nettoköpte Svolder aktier för 80 Mkr. Vid utgången på bolagets tredje kvartal i slutet på maj hade Svolder en kassaposition på nästan 180 Mkr.
De aktier som utvecklats starkast under det tredje kvartalet (mars-maj) var Troax, Nolato och Lime Technologies. Sämst gick det för New Wave, Scandic Hotell och Elanders.
I slutet på juli månad flaggade Svolder upp i industribolaget Xano där Svolder numera äger 5,7 procent av kapitalet.
Svolder handlas till en liten substansrabatt vilket bolaget också gjort det senaste åren. Mats Qvibergs investmentbolag Öresund som vi skrev om nyligen handlas också omkring substansen.
Sven Hagströmers Creades värderas däremot till en saftig premie och har samtidigt en betydligt större andel onoterade innehav som är desto svårare är prissätta.
SLUTSATS
Investmentbolaget Svolder med VD Ulf Hedlundh i spetsen är erkänt skickliga och har uppvisat en god tillväxt i substansvärdet över tid. Bolagets tre största innehav Garo, Troax och Nordic Waterproofing har utvecklats starkt på börsen under 2020.
Svolder skall ha ett extra plus i kanten för den tydliga transparensen då substansvärdet redovisas på veckobasis. Svolders portfölj har en relativt stor exponering mot bolag som i hög grad är cykliska. Substansrabatten är 3 procent. Vi landar i en neutral hållning. Däremot föredrar vi både Svolder och Öresund framför Creades för tillfället.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser