Analys Garo
Garo går för fort
SvD Börsplus satte köp på Garo inför noteringen i mars i år. Vi såg ett fint och välskött industriföretag som gynnades av bra trender.
Aktien såldes inte alls ut gratis (vi kunde i våra mörka stunder till och med tycka att det var lite fullprisat). Men aktien var ändå rätt attraktiv med tanke på att Garo gynnades av positiva trender som byggande i allmänhet och elinstallation i synnerhet.
Sedan dess har det gått 2,5 månader och nu är aktien upp…. över 100 procent!
Det är på tok för mycket. Torsdagens kvartalsrapport var visserligen urstark med en tillväxt på 26 procent men det är fortfarande ett litet bolag med cirka 600 Mkr i årsomsättning vi pratar om. Som agerar på en konkurrensutsatt marknad.
Men visst går det bra för Garo när bostadsbristen är skriande och det ska byggas baracker eller bostäder varhelst det är möjligt.
Ett produktområde som Garo själva lyfter fram är laddstolpar till elbilar som växer med 100 procent. Det är kul och bra men det är en väldigt liten produkt för Garo och från låga nivåer är procentsiffror kanske inte den allra bästa måttstocken.
Man kan också fundera över varför en tillväxt på 26 procent i ett produktbolag inte ger mer genomslag på rörelsemarginalen. Kvartalets tillväxtökning på 31 Mkr ger “bara” en rörelseresultatökning på 3,7 Mkr (justerat för engångsposter). Det kan bero på produktmix, lager/valuta-effekter och mycket annat men det hade inte varit konstigt om resultatet hade fjädrat upp väsentligt mer än vad vi såg i kvartalsrapporten.
| SvD:s förväntningar | ||||
| 2015 | 2016E | 2017E | 2018E | |
| Omsättning | 557 | 641 | 705 | 761 |
| – Tillväxt | 25,8% | 15,0% | 10,0% | 8,0% |
| Rörelseresultat | 62 | 70 | 78 | 84 |
| – Rörelsemarginal | 11,2% | 11,0% | 11,0% | 11,0% |
| Resultat efter skatt | 46 | 49 | 53 | 57 |
| Vinst per aktie | 4,58 | 4,90 | 5,30 | 5,70 |
| Utdelning per aktie | 2,00 | 2,50 | 3,00 | 3,50 |
| P/E | 33,1 | 30,9 | 28,6 | 26,6 |
| EV/EBIT | 24,7 | 21,8 | 19,9 | 18,4 |
| EV/Sales | 2,8 | 2,4 | 2,2 | 2,0 |
Vi är fortsatt klart positiva till Garo som bolag men det här är inte en aktie som redan nu förtjänar att värderas i nivå med säg Nibe, ett större och mer inarbetat bolag som också har mycket Gnosjöanda i sig och delvis likartade drivkrafter.
Men efter de senaste dagarnas tjurrusning från 112 kronor till 150 kronor är värderingen för Garo p/e 31 räknat på vår uppreviderade prognos för 2016.
Blickar vi framåt och skissar på cirka 10 procents tillväxt framöver så blir värderingen fortfarande i högsta laget. Någon småbolagsrabatt är svår att skönja. Detta kan ändras fort. Se bara på sektorkollegan Malmbergs Elektriska som är väldigt likt Garo sett till storlek och exponering mot elinstallation i Norden.
Garo handlas mer än 50 procent högre på skuldfri bas om vi blickar fram ett par år.
Så tack för denna gång Garo. Vi hoppas kunna återkomma till aktien längre fram men för denna gång sänker vi rådet från köp till neutral.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.