ARKIVATOR & PARTNER TECH: Väljer varsin väg

De båda börsnoterade uppdragstillverkarna Arkivator och PartnerTech växer snabbt. Orsaken är att marknaden för legotillverkningav elektronik- och telekomprodukter växer med 25-30 procentårligen. Bakom den snabba expansionen ligger en process sompågår inom en rad branscher: Tillverkande företag som i allthögre grad lägger ut delar av den egna produktionen påunderleverantörer. För att inte bli frånsprungna måste Arkivator ochPartner Tech bli större. Kunder som Ericsson, Siemens och Nokia vill iallt större utsträckning samarbeta med enbart ett fåtal storaunderleverantörer, vilket gynnar de som redan är stora.Fördelarna är inte bara stordriftfördelar utan även attunderleverantörerna kan ta ett allt större ansvar och levererahela system. Såväl Arkivator som Partner Tech har genom den senastetidens förvärv höjt omsättningen med vardera 50 procent. Samtidigt harbolagen valt varsin väg inför framtiden.Genom att köpa LGP Telecom skaffar sig Arkivator egna produkterinom telekomområdet. Det nya Arkivator får egen utveckling,produktion och en global försäljningsorganisation. Bolaget rörsig därmed från rollen som en kontraktstillverkare till att ävenerbjuda kunderna egna produkter för mobilsystem. EnligtArkivators VD Mikael Gottschlich måste underleverantörerna tillde stora telekomföretagen ha egna utvecklingsresurser för attkunna stå sig i den framtida konkurrensen. Möjligheten att tjänapengar ökar för de underleverantörer som utvecklar egnaprodukter. Arkivator räknar med att inom två till tre årgenerera mer än 90 procent av omsättningen fråntelekomprodukter. Tre fjärdedelar ska utgöras av egna produkter.

Säljer inte själv

Partner Tech kommer däremot aldrig att sälja egna produkter,säger bolagets VD Mikael Jonson. Bolaget förblir enkontraktstillverkare av i huvudsak elektronikprodukter. Enligtbolaget vill de stora telekomföretagen samarbeta medkontraktstillverkare som tar ett utökat ansvar, bland annat inomutveckling. I somras köpte Partner Tech HP Tronic, en konkurrent somomsätter 100 miljoner kronor. Utöver detta har Partner Techytterligare två förvärv på gång, Troniqa och NordiskKvalitetsproduktion. Avtalen med säljarna är dock intefärdigförhandlade. Förvärven ger Partner Tech kapacitet för att kunnaväxa vidare organiskt, men också för att bredda kundbasen. Genom att köpaArtemas danska tillverkningsenhet Troniqa får Partner Tech enenhet för den medicintekniska uppdragstillverkningen. Fram tillnu producerar fabriken huvudsakligen för Artemas räkning, mendet finns kapacitet att trefaldiga produktionen.Kontraktstillverkaren Nordisk Kvalitetsproduktion ärspecialiserad på höghastighetsbearbetning. Det gör Partner Techtill en intressantare partner för telekomkunderna.

I egen klass

Arkivator har i jämförelse med Partner Tech stått i en klass försig när det gäller tillväxt och lönsamhet. Arkivators årligaomsättningstillväxt de senaste fyra åren, inklusive förvärv,ligger på 70 procent med marginaler kring 20 procent.Liknande lönsamhet kommer inte den nya koncernen att kunna visaupp. I varje fall inte än på ett tag.Efter de två senaste årens förluster på sammanlagt 110 miljonerkronor, är det först i år det har börjat lossna för LGP. Därtillär det alltid riskfyllt att växa via förvärv. Oftast går detinte så lätt att smälta samman verksamheterna somföretagsledningen har tänkt. Historiken talar dock till bolagetsfördel, eftersom sammanslagningen med MG Instrument 1997 blev enfullträff. Denna gång ger sig emellertid Arkivator in på ett förbolaget okänt område – utveckling av egna produkter.Partner Techs historiska omsättningstillväxt och marginaler nårinte alls upp till Arkivators nivå. I år har dock utvecklingen iPartner Tech gjort en helomvändning med en organiskomsättningsökning på drygt 50 procent (första halvåret) och 10procents marginal under det andra kvartalet. Enligt VD MikaelJonson är volymtillväxten högre prioriterad än en ytterligareförbättring av marginalerna.

Aktierna

Arkivator: Neutral

Arkivator tar ett steg framåt i förädlingskedjan med LGP. Mendet är tveksamt om bolaget lyckas behålla de höga marginalerna.Samtidigt skapas en goodwillpost på nästan 440 miljoner kronor.Räknat på årets proformavinst i det nya Arkivator handlas aktieni p/e 20, något lägre än Allgon. Beräknat på Affärsvärldenskonservativa prognos för nästa år hamnar värderingen på p/e 16.

Partner Tech: Köp

I år har det vänt, såväl resultat- som kursmässigt, för PartnerTech. Bolaget ger sig heller inte in på okänd mark. Aktienbetalas i p/e 11 räknat på Affärsvärldens prognos 1999 och drygtp/e 7 räknat på nästa års prognos (då räknar vi med att alla treföretagen förvärvas). Vi tror att Partner Tech kan fortsätta attstiga.

BILDTEXT: Två elektronikstrategier leder åt olika håll.