Behöver få fart på tillväxten

Industriåterförsäljaren B&B Tools har efter några tuffa år förbättrat lönsamheten och stärkt balansräkningen. Men försäljningen har inte tagit fart, mycket beroende på att industriproduktionen haft svårt att återhämta sig sedan finanskrisen 2008. Det har också tagit tid att få ihop alla de förvärv som tidigare genomförts.

Framöver lär det bli svårare att åstadkomma en lika snabb resultatförbättring som de senaste åren. B&B Tools verksamhet utgörs till hälften av ren återförsäljarverksamhet där marginalerna är låga. Mycket har också redan gjorts med ökad andel av egna varumärken och inköp från Asien. Rörelsemarginalen har lyfts från 3,4 procent till 5,7 procent, vilket resulterat i en kraftig resultatförbättring. Under det senaste verksamhetsåret ökade vinsten med över 40 procent.

Framöver är det rimligt att anta en uthållig rörelsemarginal på runt 7–8 procent. Det pekar på en begränsad förbättringspotential. Samtidigt blir det allt viktigare för bolaget att öka sin försäljning. Utsikterna för ökad försäljning är dock blandade. Under det senaste verksamhetsåret var försäljningen oförändrad inom återförsäljarverksamheten medan några affärsområden visat måttlig tillväxt.

Glädjeämnet har på senare tid varit den svenska marknaden som återhämtat sig. Dock har detta skett i långsam takt. Norge och Finland, som står för hälften av den totala försäljningen, släpar samtidigt efter. Det norska offshore-segmentet går trögt och den finska ekonomin går på lågvarv. Sammantaget är det en tuff utmaning för B&B Tools att växa under dessa förutsättningar.

Framför oss ser vi en måttlig tillväxt och en förväntad vinstökning på runt tio procent. Det ger ett p/e–tal på 11 för innevarande verksamhetsår. Det före­faller lågt jämfört med andra svenska industribolag, men samtidigt hittar vi inte några tydliga triggers för aktien i närtid. Bolaget är på väg i rätt riktning, men det är läge att invänta tecken på tillväxt före köp. ­Rekommendationen blir att vänta.

nullnull