BlackRocks portföljstrateg: Ersätt statsobligationer med hedgefonder

“Vissa investerare bör överväga att minska andelen statsobligationer och ersätta med hedgefonder. I en värld av högre volatilitet har förutsättningarna för den klassiska portföljstrategin förändrats.”

Det säger Vivek Paul, global chef för portföljanalys på kapitalförvaltningsjätten BlackRock.

Hans något överraskande råd baserar på en analys av amerikanska fondförvaltare, som från 2020 och framåt visar en högre spridning i sina avkastningar.

“En genomsnittligt högre volatilitet gör att duktiga förvaltare har mer alfa att hämta. Särskilt framgångsrika är hedgefonder som har en egen makrosyn”, säger portföljstrategen till Afv.

Sänke att inte aktivt parera makro

Bakgrunden är att långsiktiga makroekonomiska riktmärken, som tillväxtförväntningar och inflation, tappat i betydelse, enligt Vivek Paul. Skickliga investerare som dragit nytta av osäkerheten i det ekonomiska landskapet, har levererat högre överavkastning sedan pandemin.

För fondförvaltare i den bäst presterande kvartilen har BlackRocks ekonomer uppmätt 3,2% överavkastning relativt till benchmark under 2020-2025, jämfört med 2,5% mellan finanskrisen och 2019.

Men viktigare för argumentet att välja makro-aktiva fonder, är att bidraget till avkastningen från de traditionella investeringsfaktorerna har minskat markant under de senaste fem åren.

“Statisk exponering mot faktorer som tillväxt och inflation har fungerat som sänken på avkastningen. Hedgefonder som medvetet hanterar exponeringen mot svängningar i sådana faktorer har klarat sig bättre”, säger Paul.

Hur ser det ut med de sämst presterande förvaltarna – har variationen i avkastning ökat även på nedsidan?

“Ja, det stämmer. Men för de investerare som tycker att de är duktiga på att välja förvaltare finns mer alfa att hämta. Möjligheterna har ökat att slå marknaden genom stock picking om man samtidigt medvetet minimerar makroriskerna”, säger han.

Skaffa 5% mer hedge

BlackRocks analysgrupp tycker att det motiverar att man ökar allokeringen till hedgefondstrategier i portföljen. Givet en “liknande risknivå”, bedömer Vivek Paul med kollegor att investerare i dag bör äga upp till fem procentenheter mer i hedgefonder än är vanligt i traditionella portföljer.

“Hedgefondstrategier med låg volatilitet skulle kunna ersätta statsobligationer från utvecklade marknader. För hedgefonder med högre volatilitet skulle ökningen kunna finansieras med att sälja börsnoterade aktier”, säger Paul.

Det kräver ett rejält omtänk, att ersätta statsobligationer med hedgefondinnehav. Höjer det verkligen inte risken?

“Vårt arbete visar att vissa hedgefondstrategier innebär lägre risk än börsnoterade aktier”, säger han.

Inte minska privata marknader

Idag samlar investerare ofta hedgefondinnehav i samma kategori som privata investeringar, i till exempel riskkapital och fastigheter, under alternatives. Det tycker Paul pekar i fel strategisk riktning.

“Vi tycker inte att ett ökat hedgefondinnehav behöver ske på bekostnad av tillgångar i den privata marknaden. Den typ av makrofond vi ser presterar bra ska inte klumpas ihop med till exempel PE- och infrastrukturinnhav, som vi också ser positivt på.”

När du pratar om hedgefonder, inkluderar de algo-drivna aktörer? De skiljer sig ju avsevärt från mindre, aktiva hedgefonder.

“Vi gör ingen skillnad i den här undersökningen. Här handlar det om hur stor del av allokeringen i en fond som baserar på statiska variabler – vilka visat sig vara negativa för avkastningen”, säger Vivek Paul.

Utbudet av automatiserade strategier som exploaterar volatilitet har ökat dramatiskt som andel av all handel, genom aktörer som Millenium och Citadel. De bedriver en helt annan typ av strategier än klassiska hedgefonder som Brevan Howard, Bridgewater och, i Sverige, Brummer & Partners. 

Data från Preqins Institutional Allocation Study 2025 visar att den genomsnittliga allokeringen till hedgefonder varierar mellan omkring 4% för europeiska pensionsfonder, till 17% för amerikanska förmögenhetsförvaltare.

LÄS ÄVEN:

“Gamar” på börsen: Investerarna flyr till mörka marknader

Ny VD på tapeten: aktivist vill påverka valet i danska bjässen