”Börsen fortsätter svänga”

Ni läser inga tidningar, lyssnar inte på börs-vd:ar eller centralbankschefer. Ni fattar alla era investeringsbeslut enbart på basis av siffror. Varför det?
– Fonden försöker skapa absolut avkastning, förmögenhetstillväxt, genom att tajma upp- och nedgångar på de likvida kapitalmarknaderna, det vill säga aktie-, ränte-, valuta- och råvarumarknaderna. Med tanke på att det kan svänga fort upp och ned på dessa marknader, fattar vi våra investeringsbeslut med hjälp av siffror. Att analysera ord tar för lång tid.

Vilka siffror är viktigast då?
– Modellen bygger på tre sorters siffror: fundamentala bolags- och makrosiffror, till exempel värderingsnyckeltal eller inflationssiffror; tekniska data, som pris och volym; men även beteendemässiga faktorer.

Beteendemässiga faktorer, vad är det för siffror?
– Det kan till exempel vara förvaltarkollektivets positionering mot aktiemarknaden. Det visar sig att när alla investerare tror att börsen ska gå upp, så finns det en större sannolikhet att den snarare går ned och vice versa. Hela vårt tänk går ut på att försöka tjäna pengar på andra investerares irrationella beteenden.

Vad säger er modell om börsläget?
– Modellen ger prognoser på kort sikt, en månad till ett kvartal. Aktiemarknaden kommer sannolikt att fortsätta att svänga ganska kraftigt upp och ned den närmaste framtiden. Det vi ser nu är en klassisk kamp mellan tjuren och björnen. Stor osäkerhet råder. Det är lätt att hamna fel i gungorna.

Och på lite längre sikt?
– Då måste jag utgå från ryggmärgen i stället för modellen. Vi har haft sjunkande räntor och en global konjunkturuppgång i fyra års tid. Samtidigt har kreditexpansionen lagt extra ved på brasan. Helt plötsligt börjar det smälla, och då tar alla ett steg tillbaka. Investmentbankerna får stora kreditförluster och alla behöver krympa sina balansräkningar. När kreditexpansion vänds till kreditkontraktion får det realekonomiska följdeffekter. Det blir svårare för folk att få låna pengar, fastighetspriserna sjunker, konsumtionen går ned. Men eftersom varken bankerna eller någon annan vill berätta om problemen eller inser att sämre tider stundar, brukar placerarna drabbas av återkommande besvikelser. Exempelvis kommer de negativa resultateffekterna från dollarförsvagningen inte att bli någon rolig läsning i exportbolagens helårsrapporter.

Ja, vad säger modellen om dollarn?
– Dollarn ska fortsätta att försvagas enligt vår modell. I USA finns det dubbla obalanser. Externt i handelsbalansen, internt i budgetunderskottet. En sådan situation kan inte upprätthållas hur länge som helst. Konjunkturnedgången är droppen som utlöser den nödvändiga korrigeringen, valutan sjunker i värde.

Räntorna, då?
– Modellen säger att räntorna ska ned och det är också vår kvalitativa bedömning. Det är centralbankernas sätt att parera konjunkturnedgången. Just nu är alltså ryggmärgen överens med modellen, vilket inte alltid är fallet. Känslomässigt har jag varit mer försiktig till börsen i år än vad modellen varit. Men modellen är snabbare och kan hitta upp- och nedgångar bättre än ryggmärgen.

Fonden är upp 13 procent sedan starten i mars. Är det fel tajming att gå in nu?
– Jag tror att det är svårt att försöka tajma vår fond. Man bör nog snarare se den som en långsiktig bas i sin portfölj. Oavsett hur marknaderna går, kommer vi att försöka generera positiv avkastning. Emellanåt kommer vi att fatta felaktiga beslut och fonden kommer att sjunka i värde. Men över tiden tror vi oss ha goda möjligheter att leva upp till våra andelsägares förväntningar. Den turbulenta perioden hittills har fonden lyckats parera ganska väl.