”Börsen slutar på minus”

Ni ligger fyra–fem procent efter index sedan årsskiftet. Varför?

– Huvudförklaringen är att vi legat underviktade mot en del bolag som har gått starkt, till exempel SCA och spelbolagen. Våra största positioner Autoliv, SEB och Volvo har inte varit svaga relativt hur börsen har gått. Det är aktierna som vi inte haft som varit problemet.

Din analys till varför ni hamnade fel?

– Vi har varit lite oroliga för börsen ett tag. Därför har strategin varit att äga stabila bolag som också varit lågt värderade. Det vi missat är att marknaden för högt värderade bolag fortsatt gått starkt.

Ert näst största innehav Volvo kan glädjas åt att lastbilsmarknaden i Europa visar positiva tecken.

– Det stämmer. Europa är väl den ­delmarknad som vi tycker ser lovande ut. Men det ser jobbigt ut i Kina och på andra tillväxtmarknader, som Ryssland och Brasilien. USA ser relativt starkt ut, men konjunkturen kan redan ha toppat. Arbetsmarknaden planar ut efter att ha stärkts i flera år. Lägg därtill oron för en kommande räntehöjning.

Hur har du agerat baserat på denna lägesbeskrivning?

– Vi har sålt det mest konjunkturkänsliga, som Boliden och Lundin Petroleum, och har även minskat i SKF och SSAB. I stället har vi köpt i Telia Sonera, Castellum och H&M.

Är det köpläge i H&M nu?

– Jag har varit skeptisk till aktien under lång tid, eftersom den har sett högt värderad ut i förhållande till vinstförväntningarna. Nu är förväntningarna mer realistiska. H&M är oerhört välskött och har en bra tillväxtpotential, även om tillväxten är lägre än vad den varit historiskt. Aktien ska handlas med en premie i förhållande till börsen, och nu är den nere på en rimlig nivå.

Vilka andra case ser du?

– Jag tror mycket på Autoliv. Där finns potential för stark tillväxt, både inom passiv säkerhet men framför allt inom aktiv säkerhet. Bolaget har flera starka ben att bygga vidare på.

Vad håller du dig bort från?

– Högt värderade aktier som SCA, Hexagon och Assa Abloy. Portföljen som helhet är underviktad i cykliska aktier, även om vi äger några. I Sandvik och Volvo ligger vi dock med lite övervikt gentemot index.

Hur skulle en räntehöjning i USA påverka börsen?

– Om Fed höjer räntan sent i år tror jag att det kan vara positivt. Men på sikt är det inte självklart att en höjning är bra för börsen. Det är ett stort problem att vi har en ränta på noll, att man inte kan få en riskfri avkastning förstör hela funktionen med sparande. När man väl kommer i gång med räntehöjningar kommer det att bli rätt smärtsamt för aktiemarknaden.

– Man kan tro att börsen kommer att vara ganska svag innan räntehöjningscykeln närmar sig sitt slut, och det kan dessvärre vara ganska många år bort. Troligen blir det svårt att få styrräntorna att toppa på mer än 2–3 procent.

Det låter som om man ska ligga kvar med rörliga lån på bolånet?

– Det tycker jag definitivt.

Hur förvaltar du dina egna pengar?

– I princip allt ligger i våra egna fonder. Jag har svenska räntor och en del aktier. Mycket av den här allokeringen sköts i fonden Aktiv förmögenhetsförvaltning som jag också förvaltar.

Vilken fördelning ska man ha mellan aktier och räntor?

– Även fast jag är mycket långsiktig i mina placeringar så har jag inte mer än 30–40 procent i aktier för tillfället. Det finns en hel del oroshärdar i världen som gör risk/reward på att äga aktier måttlig.

Hur kommer börsen att sluta i år?

– Jag skulle tippa att den slutar på mellan minus 5 och minus 10 procent.

Ulric Grönvall

Förvaltar: Danske Invest Sverige.

Förvaltat kapital: Cirka 4 miljarder kronor.

Utveckling i år: –5 procent.