Börsvinnaren har mer att ge

Flera av Affärsvärldens favoriter bland de mindre bolagen har genomfört stora förvärv under året, vilka be­lönats av investerarna. Elanders köpte en stor logistikverksamhet i Tyskland, Midsona expanderar via förvärv inom ekologiska livsmedel och järnhandlaren Swedol slog i början av maj till med ett förvärv av yrkesklädeskoncernen Grolls.

Efter några tunga år, präglade av problem i Norge, fick Swedol en köprekommendation i nr 3/2016 med riktkurs 22 kronor. Sedan dess har aktien tagit sig upp till 25,50 kronor som högst. Bolaget genomför under augusti en nyemission på drygt 300 ­miljoner kronor för att finansiera Grolls-förvärvet.

Grolls har ett eget butiksnät med 48 butiker, liksom en webbshop, inriktade på yrkeskläder och personligt skydd. Bolaget säljer både externa varumärken och egna, såsom det starka varumärket Björnkläder. I fjol omsatte Grolls drygt en miljard, med ett rörelseresultat på 83 miljoner. Köpeskillingen på 785 miljoner innebär att Swedol betalar cirka 9,5 gånger rörelseresultatet, inget fyndpris direkt, men inte heller dyrt. Addera en dos synergier och det borde bli en bra affär för Swedols aktie­ägare.

Förvärvet stärker Swedols ställning på proffsmarknaden och koncernen blir framförallt betydligt starkare inom segmentet personligt skydd, som i fjol stod för 21 procent av koncernens omsättning. Förvärvet ska också ses i ljuset av Swedols målsättning att öka de egna varumärkenas andel av försäljningen. Grolls verksamhet i Finland och Estland ger också Swedol ett fäste på nya marknader.

Vid sidan av förvärvet har ­aktiekursen gynnats av att Swedol utvecklas i rätt riktning. Första halvåret var tillväxten drygt 12 procent, exklusive Grolls som konsoliderades den 8 juni. Lönsamheten förbättrades dessutom rejält tack vare god kostnadskontroll, vilket avspeglas i att rörelsemarginalen steg från 3,5 till 5,7 procent. Den norska verksamheten är fortfarande en belastning, men förlusterna minskar kraftigt.

Nästa år borde Swedols försäljning hamna strax under 3 miljarder och rörelsemarginalen skulle kunna närma sig 8 procent. Även med ett mer försiktigt marginalantagande faller p/e-talet till dryga 13. Det är lågt för ett bolag som är på väg åt rätt håll, rider på en stark inhemsk konjunktur och som historiskt levererat en tvåsiffrig rörelsemarginal i genomsnitt. Riktkursen justeras upp till 28,50 kronor och köprådet ligger kvar.