”Dubblering inte omöjlig”

Vad har ni för strategi?

– Vi har haft en ganska defensiv portfölj och försökt undvika vissa sektorer som vi inte har trott på, som banker. I stället har vi varit överviktade i energi, olja och gas samt råvarubolag. Visserligen har oljepriset varit volatilt, men samtidigt har rubeln under senare tid utvecklats starkt vilket varit positivt för börsen som helhet. Marginalerna för olje­bolagen är fortsatt goda eftersom produktionen prissätts i rubel men säljs i dollar.

Er Rysslandsfond har gått 4–5 procent bättre än många konkurrenter. Hur ­kommer det sig?

– Några av våra innehav har presterat riktigt bra. Surgutneftegas preferensaktie som vi haft en kraftig övervikt i har stigit med över 40 procent i år. Det är ett bolag där kassan överstiger bolagets marknadsvärde. Ett annat stort innehav är E On Russia, ett kraftbolag, som har stigit med runt 35 procent. Det är ett spännande bolag där jag bedömer att ökade utdelningar framöver är troligt. På senare tid har jag viktat om och köpt lite mer i bank och finans.

Vad tycker du om Rysslands mest kända bolag, Gazprom?

– Det är ett bolag som jag har valt att under­vikta. Gazprom står för 9,5 procent av MSCI:s ryska index, medan jag har legat på knappa 5 procent. Problemet med de stora statliga bolagen är att de kanske inte alltid drivs med aktieägarnas bästa för ögonen.

2009 fördubblades värdet på den ryska börsen. Kan det hända igen?

– Det är inte omöjligt med tanke på det stora fallet förra året. Börsen föll ju i princip under hela fjolåret, och i december kom det stora börsfallet med runt 20–30 procent ­neråt på två dagar. Då tog marknaden höjd för en mycket negativ framtida utveckling. Samtidigt ska man komma ihåg att det finns stora politiska risker med att investera i Ryssland.

Så det är inte läge att ta hem vinsten för den som varit med resan upp?

– Det kan det vara, som investerare måste du sprida dina risker och investera på flera marknader och ha en lång placeringshorisont. Det har ju gått upp väldigt kraftigt på kort tid så det är inte osannolikt att det kommer en rekyl snart. Men i en långsiktig portfölj tycker jag absolut att man ska ha kvar en del pengar i Ryssland. Om det sedan ska vara 5, 10 eller 20 procent är upp till individen att ta ställning till.

RTS-index ligger nu på drygt tusen. Det är inte jättehögt ur ett historiskt perspektiv.

– Nej, men samtidigt har index gått från 900 på bara ett par veckor. Ryssland har alltid varit lågt värderat, så även nu. Och det finns stora risker. Samtidigt känns det som att inflationen håller på att stabiliseras och räntorna är på väg ner. Nästa centralbanks­möte är den sista april. Min bedömning är att en sänkning med cirka 1,5 procentenheter är diskonterad.

Hur beroende av oljan är Ryssland?

– Mycket. Det är viktigt att oljepriset inte faller kraftigt ännu en gång. Nu ligger det runt 60 dollar och jag har svårt att se att priset når 100 dollar igen inom överskådlig tid. Det viktigaste för den ryska ekonomin är enligt min mening att de höga räntorna och inflationen kommer ner. Räntorna har kommit ner från 17 till 14 procent, men de är fortfarande höga ur ett internationellt perspektiv.

Vad skulle det betyda om sanktionerna mot Ryssland hävdes?

– Det finns aktörer på marknaden som spekulerar i att en del av sanktionerna från Europa kommer att hävas redan i sommar. Personligen tror jag att det kommer att dröja innan de amerikanska sanktionerna hävs. En viss del av börsuppgången beror nog på att marknaden prisat in att en del av sanktionerna kommer att hävas i sommar.

Dan Fredrikson

Förvaltar: Alfred Bergs Rysslandsfond.

Förvaltat kapital: 1,3 miljarder kronor.

Resultat: +50 procent i år.