Dyra cykliska vinster
SÄLJ Nätmäklaren Avanza lever ett ganska volatilt liv på börsen. Förra veckans bokslut lyfte aktien 15 procent och uppgången summerar därmed cirka 50 procent sedan mitten av oktober. Rekordhöga intäkter och en stor tillströmning av nya kunder lyfte resultatet betydligt över analytikernas prognos.
Trots ett nettoinflöde av sparkapital på 26,8 miljarder kronor och att nykundsinflödet uppgick till höga 140 000 netto under 2017 föll resultatet per aktie med 6 procent under 2017. Det var andra året i rad med fallande vinst och i linje med det som Affärsvärlden varnade för i de två senaste analyserna, senast i nummer 4/2017.
Anledningen är att Avanza investerar intensivt, framför allt i fler medarbetare. Personalkostnaderna ökade med 34 procent under fjärde kvartalet och med 17 procent för helåret. Totala kostnadsökningen under 2017 uppgick till 20 procent och var i linje med vad bolaget kommunicerade i början av 2017. För 2018 räknar bolaget med en kostnadsökningstakt på 8–10 procent.
Courtageintäkterna utgör knappt halva omsättningen och överraskade positivt under fjärde kvartalet. Anledningen är den stora handeln i kryptovalutor och cannabisaktier, där den förra utgjorde 7 procent av courtageintäkterna. Det ökade intresset för utländska tillgångar har även lyft valutaväxlingsintäkterna rejält. Dessa intäkter är dock mer av volatil karaktär.
Det finns mycket som lockar i Avanza och tillväxtpotentialen finns definitivt där, inte minst inom bolån som nyligen lanserats i samarbete med Stabelo. Det bör bli en framgång, men det kommer ta tid att bygga en bolåneportfölj som väsentligt kommer påverka resultatet. En potentiell ränteuppgång kan dessutom lyfta räntenettot väsentligt.
Talar emot aktien gör historiskt höga värderingsmultiplar på cykliska vinster som sannolikt är nära zenit. Med courtageintäkter som står för knappt hälften av intäkterna riskerar ett surt börsår att sänka courtageintäkterna väsentligt. I ett sådant läge är ett p/e-tal kring 32, historiskt sett högt, inte attraktivt. Affärsvärlden rekommenderar att sälja aktien och plocka upp den på nivåer kring 340 kronor.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.