Ett lyckopiller till aktie

KÖP. De två största danska pillertrillarna, Novo Nordisk och Lundbeck, överraskade marknaden åt var sitt håll förra onsdagen. Diabetesspecialisten Novo Nordisk skrev ned framtidsutsikterna på grund av tuffare prispress i Nordamerika. I sammanhanget lilla Lundbeck, med ungefär en sjättedel av konkurrentens försäljning, gjorde precis tvärtom och lovade öka både försäljning och vinst i ­högre takt än vad ledningen ­tidigare har flaggat för.

På Köpenhamnsbörsen blev reaktionen till synes bakvänd. Novo-aktien steg 7 procent, motsvarande drygt 30 miljarder danska kronor, på rapportdagen medan Lundbeck gick motsatt väg, ned nära 5 procent eller 4 miljarder kronor.

Reaktionen i Novo Nordisk beror på att bolaget under de två senaste åren har varit under enorm press. Förra veckans lättnadsrally över att situationen inte var ännu sämre kom knappast oväntat.

Fallet i Lundbeck är mer svårbegripligt. Företaget, som utvecklar och säljer mediciner mot psykiska sjukdomar som schizofreni, torde stå inför sina mest vinstrika år någonsin.

Bolagets paradgren är antidepressiva mediciner. Med storsäljaren Cipramil tog sig företaget under 1990-talet in bland gräddan av världens läkemedelsföretag. Försäljningen tiofaldigades under några år och aktien nådde en topp på 250 danska kronor under lågkonjunkturen 2002. Samtidigt var lönsamheten på topp.

Precis då lyckades bolaget med vad många läkemedels­företag drömmer om – en perfekt stafettöverlämning. Lundbeck lyckades pricka tidpunkten för när patentskyddet släpps för en gammal medicin med lanseringen av en nyutvecklad ­uppföljare. Storsäljaren under det kommande decenniet blev därför Cipralex.

Nu är bolaget på väg att göra det omöjliga – att lyckas med ännu en överlämning. Den nya medicinen mot depression har varit på marknaden ett par år och försäljningen rusar i höjden, upp 61 procent under första halvåret i år till 778 miljoner kronor. Brintellix, som medicinen heter, är därmed den av företagets produkter som ökar försäljningen snabbast och den är numer koncernens tredje största produkt.

Försäljningsframgången sammanfaller i tid med hur bolagets tidigare trista aktiekursutveckling har skjutit fart. Sedan vi senast rekommenderade aktien – när den nya produkten var på väg att få grönt ljus på marknaden – har kursen rusat 250 procent och aktiens framtida vinster handlas numer till cirka 25 gånger pengarna (p/e 25) för nästa år.

Bland analytikerna dominerar säljråden men dagens kurs är inte överdrivet dyr. Lönsam­heten har i år nått nya rekordnivåer med rörelsemarginaler kring 25 procent. Investerare som jämför med Novos framtida vinster som handlas för 18 gånger pengarna missar att Lundbeck har större marknadspotential. Om några år kommer kursfallet i förra veckan att framstå som ett hack i en uppåtgående kurva. Utnyttja alltså kursfallet till att köpa aktier. Riktkursen på ett års horisont är 419 danska kronor.