Fondoptioner: En riskabel nyhet

På en tvärgata till Stureplan sitter sju entusiastiska medarbetare vid Schøyen Finansförvaltning, som menar att de har uppfunnit nästa stora sparprodukt – en fondoption.

Namnet antyder väl vad det handlar om: en lång köpoption knuten till en aktiefond. Eftersom produkten är ny och andrahandsmarknaden outvecklad vänder man sig ännu inte till den breda marknaden, utan till ägarledda företag med ett specialprogram som heter PS-250.

Skatteplanering

För företagare är det ett sätt att frigöra kapital från företaget till sig själv och anställda. Optioner kapitalbeskattas – så det blir inga sociala avgifter för företaget och ingen höjd marginalskatt för företagaren. Fondoptionslösningen marknadsförs också som pensionslösningar och då slipper företaget betala särskild löneskatt.

Tanken är att företaget köper fondandelar för 250.000 kronor och sedan ställer ut en köpoption med löptid på fem år. Köparen (ägare eller anställda) betalar en optionspremie som fastställs enligt nobelpristagarna Black och Scholes modell. Premien uppgår vanligtvis till mellan 18 och 24 procent av fondvärdet. För detta får köparen tillgång till fondens avkastning utöver de första 10 procenten, då lösenpriset för fondandelarna sätts till 275.000 kronor.

Om fonden ger 100 procent under de fem åren (d.v.s en årlig avkastning på knappt 15 procent) betyder det med optionens hävstång 350 procent på optionen vid en premie på 50.000 kronor.

Företagets avkastning blir premien, de första 10 procenten av avkastningen och fondens årliga utdelningar, minus 7 procent av fondinvesteringen som det kostar att få hjälp att konstruera en fondoption. Förutsatt att fonden stiger mer än 10 procent innebär det en avkastning på mellan 6 och 8 procent per år. Då premien betalas när optionen utfärdas kan företaget förränta premien medan fondoptionen löper.

Men om fonden faller i värde?

Med fjolårets fantastiska börsuppgång (plus 66 procent i Stockholm) i minnet är det lätt att glömma att alla investeringar på börsen är behäftade med förlustrisk. Sämsta exemplet i Finansförvaltnings informationsmaterial på internet är en avkastning på 50 procent på fem år. Alltså en årlig avkastning på knappt 9 procent, vilket är högre än Affärsvärldens exempel i Sparindikatorn på 7 procent för aktieplaceringar.

Om fonden faller i värde förlorar innehavaren av köpoptionen sin premie. Denne får dock ett förlustavdrag att utnyttja. Företaget behåller premien och utdelningarna i fonden, men står för hela värdefallet i fondinvesteringen. Det är en ganska stor nersida i förhållande till en maximal uppsida på 6 till 8 procent. Premien dämpar dock värdefallet och därmed risken i fondinvesteringen.

Det gäller alltså att hitta en bra fond när man ska göra en fondoptionslösning. Den bästa fonden har låg risk, vilket är den avgörande parametern för lågt pris på optionen, men ger hög avkastning. Risken mäts i det här fallet som dagsvolatilitet (fondens kurssvängningar i förhållande till jämförelseindex) under de fem senaste åren.

Eftersom risken mäts under ovanligt lång tid, fem år, kan det vara en ide att leta fonder vars volatilitet har ökat senaste året. Det ger en lägre genomsnittlig volatilitet och därmed lägre pris, men chans till en högre avkastning framöver.

Blandfonder saknas

Historisk risk och historisk avkastning säger emellertid mycket lite om framtida dito. Om förvaltaren exempelvis slutar kan förutsättningarna för fondens avkastning ändras drastiskt.

Då är det breda fonder som gäller, eftersom huvudargumentet för riskspridning genom spridda innehav är att man får både högre förväntad avkastning och mindre risk för förlust. En blandfond vore att föredra. Bland de 261 fonderna man idag kan knyta en option till finns dock bara aktiefonder som funnits i minst fem år och står under finansinspektionens tillsyn.

Kan inte byta

Till skillnad mot andra former av fondanknutet sparande, exempelvis kapitalförsäkringar, kan spararen inte byta fond om förutsättningarna ändras. Därför är fondvalet avgörande. Skillnaden i avkastning mellan Didner & Gerge Aktiefond och Robur Sverigefond är 206 procentenheter under de fem senaste åren. Samtidigt har det flesta Japanfonderna stått och stampat.

Det går att ta hjälp av försäkringsmäklaren, men då måste man som vanligt tänka på att försäkringsmäklaren kanske rekommenderar de fonder som ger mest pengar till honom snarare än de som har goda förutsättningar. Väljer man en fondoptionslösning på en korg av ett par fonder som försäkringsmäklaren valt blir kostnaden i stället fem procent av fondinvesteringen.

Förutom risken i att investera på aktiemarknaden finns det alltid risker med nya sparprodukter. Kommer exempelvis skattemyndigheten att godkänna beräkningen av premien? Om inte ska skillnaden mellan bedömt marknadsvärde och premien förmånsbeskattas.

Ett sätt att ta reda på vad skattemyndigheten har att säga är att begära ett förhandsbesked innan man gör en fondoptionslösning. På Finansförvaltning har man inte kontaktat Skattemyndigheten för ett förhandsbesked och man känner heller inte till någon kund som gjort det.

Risken finns också att utbetalningen av avkastningen ses som en löneutbetalning, eftersom ingen extern värdepapperstransaktion sker.

300 sålda

På Finansförvaltning har man anledning att vara entusiastiska. Med hjälp av historisk avkastning, skatteplaneringsmomentet och försäkringsmäklare kommer detta sannolikt att bli lättsålt. Idag har 300 fondoptionsaffärer gjorts till ett värde av 100 miljoner kronor, men på Finansförvaltning räknar man med att nå miljardgränsen i år. Finansförvaltning, som är ett intressebolag till den norska privatägda transportkoncernen Schøyen, har till uppgift att tillhandahålla en informationstjänst på internet där premier och marknadsvärden med mera räknas ut för alla inblandade.

Fast att välja en bra fond är inte lättare för att man placerar via en fondoption. Och om fondens kurs är oförändrad eller bara har stigit lite grann efter fem år, så har den som köpt optionen gjort en mycket dålig affär.