Formpipe: Avyttring och laserfokus

Formpipe (30 kr) är ett mjukvarubolag som utvecklar och säljer programvara för att strukturera och arkivera information för offentlig sektor och företag. På branschspråk kallas denna marknadsnisch för Content Services (tidigare ECM, Enterprise Content Management) och spås växa med runt 10% per år framöver. Konkret handlar det om system för diarieföring och arkivering av digitala (offentliga) handlingar.

2024 omsatte Formpipe 529 Mkr (1% tillväxt) med en Ebitda-marginal på 20% (22). Ebit-marginalen uppgick till 5% (9).

Avyttrar Formpipe Public

På måndagsmorgonen den 18 augusti meddelar Formpipe om att de ingått avtal om att sälja affärsenheten Formpipe Public till riskkapitalbolaget STG för 850 Mkr på skuldfri basis. Aktien stiger 10% på beskedet.

Avyttringen omfattar nybildade dotterbolaget Formpipe Sverige AB, till vilket Formpipe Public, inklusive det danska dotterbolaget Formpipe Software A/S och varumärket Formpipe, kommer att överlåtas före slutförandet av transaktionen.

Affärsenheten omsatte 306 Mkr med justerad cash Ebitda på 46 Mkr under 2024. Det motsvarar således en multipel på 2,8x omsättningen (EV/Sales) och 18,5x EV/Ebitda bakåtblickande. Cash Ebitda är ungefär att likställa med bolagets fria kassaflöde efter investeringar.

I tabellen nedan visas bud på några mjukvarubolag de senaste åren. En del mindre mjukvarubolag har köpts upp för runt 3x omsättningen vilket är ungefär i linje med prislappen på affärsenheten Formpipe Public.

Innan dagens nyhet värderades hela Formpipe till 2,7x omsättningen och 12,5x EV/Ebitda bakåtblickande jämförelsevis.

Bakgrunden till försäljningen är att Formpipe Public och affärsenhet Lasernet över tid utvecklats till “två separata enheter som nu är tillräckligt mogna för att fortsätta utvecklas självständigt”.

Maximera aktieägarvärdet

Styrelsen i Formpipe har under de senaste åren utvärderat flera strategiska alternativ för utvecklingen av Formpipe. Avyttringen möjliggör ett ökat fokus på Lasernet för “att maximera det långsiktiga värdeskapandet för aktieägarna”.

Transaktionen är villkorad av sedvanliga myndighetsgodkännande samt godkännande på en extra bolagsstämma. Storägarna Grenspecialisten och Martin Bjäringer som tillsammans har cirka 20% av aktierna har ingått åtagande att rösta för transaktionen.

Största ägare i form av amerikanska kapitalförvaltaren Mission Trail Capital Management med 16% av aktierna och näst störst Alcur Fonder med knappt 13%, har på förhand inte ingått åtagande om att rösta för transaktionen. Men det är troligt att de är med på tåget.  

Väsentlig kapitalöverföring

Efter försäljningen av affärsenheten Public kommer styrelsen föreslå en kapitalåterföring av “en väsentligt del av köpeskillingen” till bolagets aktieägare. Några konkreta siffror nämns dock inte. Samtidigt framhävs att styrelsen avser att behålla en del av köpeskillingen för att återinvestering i den kvarvarande verksamheten Lasernet.

Formpipe kommer fortsätta att vara noterat och kommer använda varumärket Formpipe under en övergångsperiod, men därefter kommer bolaget byta namn.

Fokus på Lasernet

Efter transaktionen kommer Formpipe helt fokusera på den kvarvarande affärsenheten Lasernet. Det är en plattform för företagsdokument och kundkommunikationshantering.

Lösningen används av tusentals kunder i flera geografier och möjliggör att automatisera distributionen och arkiverandet av affärsdokument. Exempelvis fakturor, kontoutdrag, rapporter och streckkoder. En viktig konkurrensfördel är användarvänligheten. Lasernet har vuxit med 20% år i snitt sedan 2018. Programvaran säljs genom ett globalt partnernätverk genom främst en SaaS-modell, vilket ger hög andel återkommande intäkter.

2024 omsatte Lasernet 223 Mkr med en cash Ebitda-marginal på 10%. I grafiken ovan visar hur Lasernets återkommande intäkter utvecklats under de senaste åren. Som synes har tillväxten varit god och stabil medan Ebitda-marginalen varierat en del.

När transaktionen är genomförd kommer Formpipe hålla en kapitalmarknadsdag för att dela mer information om Lasernet och presentera nya finansiella mål. Imorgon tisdag 19 augusti släpper Formpipe sin Q2-rapport.

Kvarvarande verksamheten Lasernet värderas till cirka 3,2x omsättningen (EV/Sales) bakåtblickande efter transaktionen.

Vi har ett neutralt råd på aktien men det blir spännande att höra mer om planerna för Lasernet vid den kommande kapitalmarknadsdagen.