Förvärv med goda utsikter

Aktiekursen för vår gamla tillväxtfavorit Doro hade nästan halverats när vi upprepade vår köprekommendation i mitten av oktober förra året. Ett par kvartalsrapporter och ett stort förvärv senare har aktien stigit med nästan 60 procent. Förklaringarna är flera.

Först och främst har bolaget visat att det svaga första halvåret, med bara 6 procents tillväxt, var en tillfällig svacka. Ett betydligt starkare andra halvår bidrog till 12 procents tillväxt för helåret. På den viktiga nordiska marknaden slutade året med ett försäljningstapp på bara 1 procent, att jämföra med oroväckande –17 procent under första halvåret.

Den starka avslutningen på året dämpar oron om att Doro kommer att få problem med att hantera övergången från traditionella mobiltelefoner till smartphones, en utveckling som går långsammare bland seniorer, men som ändock är ett faktum. Uppmuntrande är också att Doros nya smart­phone, Liberto 820, fått ett bra mottagande samt att smartphones ökar sin andel av försäljningen i rask takt. Under fjärde kvartalet utgjorde 15 procent av Doros försäljning i Europa smart­phones, upp från 10 procent under tredje kvartalet.

Satt fart på aktien har även förvärvet av svenska Caretech gjort, en nordisk marknadsledare inom digital trygghetstelefoni och relaterade tjänster för äldre. Förvärvet ska ses i ljuset av att Doros egna Care-verksamhet haft svårt att lyfta. Caretech har en stabil tillväxthistorik, men en mindre imponerande lönsamhetshistorik. Efter en turn­around går bolaget dock riktigt bra med 30-procentig tillväxt och en rörelsemarginal kring 20 procent. Prislappen på 240 miljoner innebär att Doro betalade åtta gånger Caretechs förväntade rörelsevinst i år på 30 miljoner, en fullt rimlig prislapp.

En utveckling som gynnar Caretech är att kommunerna är på väg att byta ut analoga trygghetslarm mot digitala. Socialstyrelsen vill se en snabb övergång eftersom analoga larm dras med problem där inte alla larm når fram till centralen. Totalmarknaden i Sverige uppgår till omkring 212 000 trygghetslarm och enligt Socialstyrelsen är det bara 8 procent av kommunerna som helt gått över till digitala larm. Med sitt digitala erbjudande framstår Caretech som perfekt positionerat för att rida på denna övergång. Att en stor del av Caretechs intäkter kommer från kommuner som köper en abonnemangstjänst ger dessutom stabila intäkter.

Vid sidan av att ge Doro mer stabila intäkter och högre lönsamhet finns flera möjliga synergier. Bland annat kan det större och mer globala Doro ta Caretechs produkter utanför Norden. En intressant möjlighet är också kombinationen av Doros smartphones med Caretechs tjänster. En sådan lösning skulle kunna stärka Doro på smartphone-marknaden för äldre och skapa tydliga incitament för att välja just en Doro-telefon.

Innevarande år kommer för Doros del handla om att lyckas integrera Caretech, en verksamhet som väntas öka Doros rörelsevinst med drygt en tredjedel. Utöver det måste Doro parera den motvind som den kraftigt stärkta dollarn utgör då bolaget gör stora inköp i dollar. Vidare gäller det att fortsatt visa att bolagets smartphones är konkurrenskraftiga.

På våra nya prognoser ramlar p/e-talet ner till drygt 10 för nästa år. Det är en riktigt låg värdering för en snabbväxare med fortsatt goda tillväxtutsikter och det är dessutom väldigt lågt relativt börsen i stort. Hittills har den höga rörelserisken i Doro hållit nere värderingen. En lyckad integration av Caretech med sina stabila intäkter motiverar en uppvärdering. Köp med riktkurs 59 kronor.

nullnull