Historien upprepar sig

Vändningen för Östeuropa kom efter G20-mötet i London i april då det stod klart att Internationella valutafonden IMF skulle stötta behövande länder med finansiering. Men det handlar inte om någon enorm skuldbörda. I länder som Storbritannien och Irland motsvarar summan av utestående lån tre respektive fyra gången BNP medan det i Ryssland handlar om runt 30 procent av BNP, i Ukraina 50 procent, i Litauen 60 och i Ungern 80 procent.

Nej, krisen i Östeuropa beror inte på strukturella kreditproblem, det handlar i stället om ett refinansieringsproblem, menar i alla fall East Capitals ordförande Peter Elam Håkansson. Nu verkar dock hjulen börja snurra igen och ryska storbolag har sedan i början av sommaren kunnat emittera obligationer i euro på den internationella kapitalmarknaden.

Islossningen märks också på aktiemarknaden. De flesta börserna i regionen har gått starkt. Den sista juli var index i Ungern, Ukraina och Rumänien upp runt 90 procent sedan årsskiftet. Polen, Tjeckien och Serbien har börsuppgångar på 60-70 procent. Däremot har baltiska Baltic 30 index bara stigit med 20 procent. Men enligt East Capital är de flesta marknader trots uppgången inte särskilt högt värderade. Billigast är Serbien som handlas till 5,6 gånger vinstprognoserna för innevarande år. Sedan följer Litauen med p/e 6,6, Ryssland med p/e 8,6, Kroatien på p/e 9,2.

Mognare marknader som Polen och Tjeckien handlas till runt 15 gånger årets vinst. Motsvarande värdering för Sverige och Kina är 21 respektive 26.

De låga kurserna gör att bland annat Telia Sonera passar på att fynda. I förra veckan lade bolaget bud på 40 procent av aktierna i estländska mobiloperatören Eesti Telekom och litauiska fastnätsoperatören Teo med sikte på att bli ensam ägare. Trots budpremier på 28 respektive 52 procent, är troligen de runt 4,8 miljarder kronor som Telia Sonera bjuder betydligt lägre än om affären hade gjorts för två år sedan.

För en investerare i Östeuropafonder i år är utvecklingen ganska varierande. Den genomsnittliga avkastningen för de 92 Östeuropafonder som finns i Morningstars databas ligger på 47 procent hittills i år. Bäst har det gått för Pictet Funds Eastern Europe som är upp 81 procent. Bland lågpresterarna finns Simplicity Nya Europa som ligger på plus 24 procent. Det stora flertalet ligger runt 50-procentsstrecket. Anledningen till de stora variationerna är hur fonderna väljer att vikta sig regionalt. Många förvaltare har en portfölj som ligger nära index, MSCI Emerging Europe. Där ingår Turkiet, Polen, Tjeckien och Ungern i fallande skala. Samt Ryssland som svarar för hela 61 procent av portföljen. Däremot investerar inte förvaltarna som följer detta index i de mindre börserna på Balkan eller i Ukraina.

Ryska aktier har gått som tåget så här långt i år. RTS-index är upp 75 procent medan det globala tillväxtmarknadsindex MSCI global emerging markets har stigit med 51 procent. Det är knappast någon överraskning att råvarutunga Moskvabörsen satt fart i år när oljepriset har stigit med drygt 70 procent, nickelpriset har ökat nästan lika mycket och kopparn har blivit mer än dubbelt så dyr som vid årsskiftet. Som bekant svarar olja, gas och råvaror för tre fjärdedelar av RTS-index.

Handelsbanken kom med en ny konjunkturprognos i förra veckan. När det gäller utvecklingen i Ryssland konstaterar bankens chefsekonom Jan Häggström att: “Ryssland har drabbats hårdast av de stora tillväxtmarknaderna men om uppgången på råvarumarknaderna håller i sig borde vi få se bättre tider även där”. Hans prognos är att rysk BNP minskar med 7,2 procent i år för att sedan vända till en tillväxt på 3,4 procent år 2010. Även Turkiet, Polen och Tjeckien väntas visa en hygglig tillväxt redan nästa år.

En sak man inte ska glömma bort i dessa sammanhang är att såväl Ryssland som övriga länder i Östeuropa har en gedigen krisvana vilket gör att återhämtningen kan gå snabbare än i väst. Ungefär vart tionde år smäller det till ordentligt, 1989, 1998 och nu 2008.

En indikation på hur det ska gå framöver är att se hur stor intresset är för vad som händer i Ryssland och Östeuropa. Och enligt Karine Hirn på East Capital verkar det som om vi är på väg mot ljusare tider. I våras var intresset för regionen svalt, nu börjar media och potentiella investerare höra av sig igen. Samtidigt kan snabba investerare redan se tillbaka på ett halvår med stark kursutveckling. Lär av läxan och kom ihåg att köpa nästa gång börserna i Ryssland och Östeuropa är i fritt fall. Även om svängarna i regionen med stor sannolikhet blir mindre efterhand är det troligen en bra idé att köpa när index fallit med 50 procent. Att gå emot marknaden kan vara en riktigt lönsam strategi. Långsiktighet i all ära, men den som investerade i Östeuropa i slutet av 1998 och sålde förra våren är den största vinnaren.