Högre räntor hotar börsen i sommar

Vårens börsuppgång kom av sig och under de senaste två veckorna har Affärsvärldens generalindex fallit med 8 procent. Nedgången har fått de flesta aktiestrategerna i Europa och på andra sidan Atlanten att återigen måla börsen i mörka färger. Den optimism som spirade i april och maj försvann när en del amerikanska bolag, inom framför allt telekom- och it-sektorerna för ett par veckor sedan vinstvarnade för andra kvartalet. Störst uppmärksamhet i Sverige fick förstås Nokias vinstvarning som visade att ingen, inte ens branschledaren står opåverkad när marknaden försvagas.

Störst uppståndelse på Wall Street orsakade ändå telekomleverantören Nortel, som detta kvartal går med vad som förmodligen är den största förlust som redovisats av ett börsbolag, 19,5 miljarder dollar, vilket motsvarar cirka 200 miljarder kronor. 12,5 miljarder avser nedskrivningar, vilka tvingats fram av värdefall på alla de förvärv Nortel gjort under senare år.

Rapporten har, tillsammans med problemen för British Telecom, KPN och andra skuldtyngda europeiska teleoperatörer, satt ytterligare press på telekomaktierna. Därmed är åtminstone grundtipset på aktiemarknaden just nu att börsen fortsätter ned under sommaren. Affärsvärlden är benägen att ställa in sig i ledet av pessimister.

Senast Affärsvärlden kommenterade börsutvecklingen var i början av april. Då räknade vi med en riktigt bra börsutveckling eftersom aktiekurserna hade fallit kraftigt, trots att räntorna i USA hade gått ned under vintern och tidig vår. Sedan dess har både aktiebörserna och räntorna stigit och därmed framstår aktiemarknaden inte alls lika attraktivt jämfört med obligationsmarknaden.

Vårens kursuppgång har nämligen gjort att Stockholmsbörsens genomsnittliga p/e-tal är närmare 30, samtidigt som tioårsräntan ger en avkastning på drygt 5 procent. Det är ett tecken på att börsen nu återigen är övervärderad och i synnerhet när det tycks som om konjunkturuppgången i USA låter vänta på sig.

Den siste pessimisten

Men idag är nog osvuret bäst. Förväntningarna på bolagens vinster och konjunkturutvecklingen är lågt ställda och det ska inte mycket till för att börshumöret ska förbättras. Och en börsregel som är lika bra som att köpa till sillen och sälja till kräftorna är att när den siste optimisten blir pessimist är det dags att köpa aktier. Den ekonomiska statistiken är lika frekvent i juli som under övriga månader och nuförtiden lämnar börsbolagen sina halvårsrapporter mitt under högsommaren. För bara några år sedan väntade bolagen med rapporterna tills i augusti.

Affärsvärlden har listat ett antal viktiga datum under sommaren som påverkar aktiemarknaden. Den första viktiga händelsen är H&M:s halvårsrapport för perioden december-maj som presenteras i morgon torsdag, den 21 juni. Det är klart att resultatrapporten kommer påverka H&M, även om rapporten nog inte är av en sådan tyngd att den präglar utvecklingen för övriga börsbolag på Stockholmsbörsen. Risken är stor att H&M fortsätter att komma med negativa nyheter. Den starka dollarn tynger klädjätten. Inköpskostnaderna ökar och dessutom blir H&M:s förluster i USA ännu större när de räknas om till svaga kronor. Mer avgörande är snarare den amerikanska centralbankens policymöte på onsdagen den 27 juni. Centralbanken har redan sänkt räntan vid fem tillfällen hittills i år och sannolikheten är stor att det sker ytterligare en räntesänkning under sommaren. Däremot är det långt ifrån säkert att aktiekurserna skjuter fart efter beskedet.

Det är mycket möjligt, och det har hänt förr, att aktiemarknaden tar räntesänkningen som ett tecken på att den amerikanska ekonomin är i sämre skick än förväntat och då kan räntebeskedet leda till fallande aktiekurser. Dessutom är det inte korträntan som bestämmer utvecklingen på börsen. Långräntorna är ocks�� en viktig variabel och den amerikanska tioårsräntan har sedan april stigit med närmare en halv procentenhet.

Också den svenska riksbanken jobbar under sommaren och den 5 juli har de sommarens enda penningpolitiska möte. Det är ovanligt att riksbanken träffas mitt under sommaren men så sker i år.

D-day 6 juli

Den 6 juli kan mycket väl bli ett nyckeldatum för sommarbörsen 2001. Då presenteras nämligen den amerikanska arbetslöshetsstatistiken. Hittills har konjunkturnedgången i USA inte påverkat arbetslösheten speciellt kraftigt. Tvärtom minskade arbetslösheten i maj. Men rimligen borde de amerikanska storbolagens stora nedskärningsprogram snart synas i form av ökad arbetslöshet. Om arbetslösheten tar fart är risken stor att den amerikanska konsumtionen minskar och i så fall skulle den sista resten, av det som fortfarande är positivt i den amerikanska ekonomin också vara under press och det bör leda till nya kursfall på börserna i New York och Stockholm.

Räntan kan höjas

Ett annat viktigt datum i floden av ekonomisk statistik är den 11 juli då den svenska konsumentprisutvecklingen under juni publiceras. Visar det sig att inflationen även i juni ligger över tre procent kan det leda till att riksbanken höjer räntan. Ungefär två veckor senare den 26 juli kommer KI:s konjunkturbarometer. Den senaste visade att utvecklingen i industrin försvagades markant. Om trenden fortsätter är det ett orostecken eftersom kronans försvagning rimligen borde ha givit den svenska exportindustrin en rejäl draghjälp.

Sommarkalendern är också full av rapportdatum när börsbolagen presenterar sina resultat. Ericssons konkurrent Motorola är snabbt ute och kommer med sin rapport redan den 12 juli. En vecka senare är det dags för Nokia och Ericsson. Bland de svenska industriföretagen är SKF som vanligt tidiga. Kulans halvårsrapport brukar vara en bra indikation på tillståndet i industrin. SKF har hittills hållit uppe vinsterna riktigt bra, men det klart att bolaget också påverkas av nedgången i den amerikanska industrin och försvagningen i den europeiska. SKF kommer dock inte vara avgörande för sommarens börsutveckling.

Inga läkemedel i sommar

Några dagar senare är det dags för verkstadsbolagen Electrolux och Volvo och ytterligare några dagar senare, den 25 respektive 26 juli kommer läkemedelsbolagen Pharmacia och Astra Zeneca.

Läkemedelsbolagen brukar fungera som tillflyktsaktier när aktierna i tillväxtbranscher sviktar så som har skett de senaste veckorna. Det betyder dock inte att det är läge att köpa läkemedelsaktier till sommaren. Branschen är nu mycket högt värderad och inte alls så säker som den ger sken av att vara. Både Astra Zeneca och Pharmacia värderas till mer än 30 gånger årets vinst och det betyder att aktiekurserna har en rejäl fallhöjd.

IT-bolaget, Cisco som var världens mest framgångsrika företag under 90-talet kommer med sin halvårsrapport den 7 augusti och dagen efter kommer Affärsvärlden ut med första numret efter sommaren. Då vet vi förhoppningsvis mer om vart konjunkturen och börsen tar vägen. Nyckelfrågan är när det vänder uppåt i USA och om en eventuell vändning i USA kan motverka den nedgång i Europa som ser ut att hota. Under tiden blir rådet att gå in på www.afv.se där vi under hela sommaren kommenterar börsen och ger matnyttig statistik.