KONJUNKTUR: USA höjer insatsen

Under förra veckan kom nya tecken på att den amerikanskaekonomin fortsätter att växa snabbt utan att inflationen tarfart. Konsumentpriserna steg bara med 0,3 procent i augusti. Detbetyder att ökningstakten under det senaste året ligger kvar påomkring två procent.Samtidigt fortsatte industriproduktionen att öka ochkapacitetsutnyttjandet inom industrin steg mer än väntat. Storainvesteringar innebär tillsammans med det senaste åretskonjunktursvacka inom industrin dock att kapacitetsutnyttjandetändå ligger förhållandevis lågt. I slutet av 1980-taletskonjunkturuppgång och när konjunkturen toppade 1994 lågkapacitetsutnyttjandet inom industrin på omkring 85 procent.Även om det finns en del som tyder på att de amerikanskaresurserna utnyttjas till bristningsgränsen så gäller det alltsåinte för kapaciteten inom industrin. Där finns det utrymme förfortsatt tillväxt, om man hittar personal förstås.Men på andra sätt är det tydligt att utvecklingen inte äruthållig. I förra veckan kom ny statistik som visade attdetaljhandeln ökade med 1,2 procent från juli till augusti. Detvar mycket mer än väntat och tyder på att hushållen fortsätteratt låna för att hålla konsumtionen uppe. Det fortsättermöjligen så länge börsen ligger kvar på en hög nivå. Det är justigande börsvärden som har fått hushållen att våga låna och draner sitt sparande till extremt låga nivåer.

Det finns gränser

Men det kan inte fortsätta hur länge som helst. I förra veckanpresenterades också statistik över bytesbalansen. Underskottetökade till över åttio miljarder dollar under andra kvartalet ochsom andel av BNP närmar det sig nu nivåerna från mitten av1980-talet. Underskottet blir troligen ungefär 3,5 procent avBNP i år. Den tidigare rekordnivån från 1987 ligger på 3,6procent av BNP. Men att säga att utvecklingen inte är uthållig ärbetydligt lättare än att säga när och hur den ska sluta. Ekonomerna påden amerikanska investmentbanken Goldman Sachs (GS), presenterar isin senaste veckorapport ett så kallat cyclical strain index. Deberäknar helt enkelt genomsnittet av tio indikatorer som påbasis av historiska erfarenheter borde säga något om risken förnågon slags krasch. I indexet ingår till exempelpenningmängdstillväxten, inflationen, produktiviteten, denprivata sektorns skuldsättning, bytesbalansen, den realadollarkursen och riskpremien på aktiemarknaden. Ju högreindextal desto större risk för att 1990-talets långahögkonjunktur snart är slut.Och det råder inga som helst tvivel om att risknivån just nu ärmycket hög. Indexet ligger högre än när konjunkturen nåddetoppen i slutet av 1980-talet.

Ett tag till

Trots det räknar GS ekonomer med att den amerikanska ekonominkan fortsätta växa ett tag till. Men de uttrycker sig som om detbara vore en tidsfråga innan de räknar med någon slags kraschäven i sitt huvudscenario. De framhåller att den amerikanskaekonomin har likheter med tidigare erfarenheter av bubblor påolika slags tillgångsmarknader i Storbritannien, Japan, denordiska länderna och de krisdrabbade länderna i Asien.Att de ändå fortsätter att räkna med god tillväxt både i år ochnästa år beror kanske på att de i någon mån har anpassat sigtill GS aktieguru Abby Cohen. Hon menar ju att värderingen avden amerikanska börsen är väl motiverad av låg inflation och godtillväxt och har nyligen till och med reviderat upp sin prognosför både vinster och börsens nivå på ett års sikt.GS ekonomer menar att man kan tänka sig två olika utlösandefaktorer som skulle kunna göra slut på de senaste årens godautveckling. Att inflationen till slut börjar stiga och tvingarden amerikanska centralbanken till en kraftig åtstramning elleratt den amerikanska dollarn kollapsar.