Köpvärt forskningsbolag

I utvecklingsföretaget Bioinvent passerade en nyhet obemärkt i veckan – beskedet att bolaget genomför en riktad nyemission till två framgångsrika entreprenörer i läkemedelsbranschen, Recipharmgrundarna Lars Baksell och Thomas Eldered.

I en riktad emission drar Bioinvent in 150 miljoner kronor vilket med befintlig kassa ger utrymme för två års drift med nuvarande kassaförbränningstakt. Utöver att företaget får arbetsro är fördelarna två. Emissionen sker utan rabatt, vilket betyder minimal utspädning av andra aktieägares värden, och bolaget är inte i akut behov av pengar.

– Vi har pengar. Men trygga balansräkningen ska du göra när du kan. Inte när du måste, säger vd Svein Mathisen.

Pengarna öppnar möjligheter för bolaget att utforska det egna så kallade biblioteket med många miljarder antikroppsgener där en liten del kan resultera i möjliga läkemedel. Utvecklingen av sådana antikroppsmediciner, som stimulerar kroppens immunförsvar att avbryta och sätta stopp för till exempel blodförsörjningen till en tumör, är något av det vassaste som medicinforskare kan ägna sig åt.

Att entreprenörsduon köper in sig och blir näst största ägare visar att branschen är imponerad av vad ledningen åstadkommit, efter hiv-medicinhaveriet för fem år sedan. Särskilt viktigt är de samarbetsavtal om forskning och marknadsföring som träffats med jättarna Roche och Genentech.

– Man har tagit fram fyra produkter i kliniska studier och klarat det med väldigt snåla resurser. Det är inte dåligt gjort och imponerar på oss, säger Lars Baksell.

Pengarna från emissionen väntas gödsla forskningen framöver. Under året, kanske redan under våren, passeras flera så kallade milstolpar bland annat för bolagets läkemedelskandidat tb-402, mot blodpropp, och tb-403, mot cancer.

Hur stora milstolpsersättningarna till slut blir kokar ner till vilka effekter som testmedicinerna kan visa upp men det handlar om tiotals miljoner dollar, kanske det mångdubbla.

Internt sätter företaget störst hopp till ett kommande avtal gällande cancermedicinen tb 403, där så mycket som 4,5 miljarder kronor kan komma från Roche. Enligt ledningen väntas Roche dra i gång en fas II-studie (som ger engångsersättning till Bioinvent) inom några månader.

Att tro att de här fyra medicinerna ska kunna slå sig hela vägen fram till miljardmarknader är så klart att hoppas för mycket. Utöver de fyra kandidater som kommit längst har bolaget ett 30-tal antikroppsläkemedel i tidig forskning, i samarbete med storföretag, och att en eller ett par substanser ska hitta sina nischer är inte omöjligt. Nyckeln till framgång är förstås exploateringen av det bibliotek av antikroppsgener som bolaget kontrollerar.

Affärsvärlden har en skeptisk hållning till forskningsbolag som aldrig visar vinst. Riskerna är uppenbara att förlusterna fortsätter i det oändliga. Bioinvent tillhör undantagen. Bolaget har, tack vare engångsbetalningar, till och med redovisat vinst. Senaste året med överskott var 2008.

Bioinvent är dessutom långt från de en- eller fåproduktföretag som dominerar börsens biotekniklista. Tvärtom finns en lång rad möjligheter att utveckla nya substanser – vilket minskar riskerna. En annan fördel är det faktum att antikroppssubstanser är stora och komplexa molekyler. Det gör dem svårare – och dyrare – att kopiera den dagen eventuella patenträttigheter löper ut.

Kursen har dubblats jämfört med branschen som helhet det senaste året vilket borde vara en säljsignal. Efter emissionen i veckan har lottsedelsstatusen upphört, arbetsron ökat och risken för genomklappningar minskat. Det bör resultera i en kursstegring. Affärsvärlden bedömer att pappret är köpvärt upp till 35 kronor.