Långsamt, långsamt – å, så långsamt

Det svenska inköpschefsindexet för april visar att industrikonjunkturen är på väg uppåt. Men det går trögt! Indexet stärktes med 0,4 procentenheter till 56,9 jämfört med förra månaden och är därmed uppe på nivåerna från oktober-november 2000. Så långt är allt väl men det finns också tecken på tveksamheter i statistiken. Ett frågetecken gäller företagens orderstockar där delindexet rekylerade nedåt efter en snabb ökning under årets första tre månader. Enligt Föreningssparbanken och Organisationen för Inköp och Logistik (I&L), som sammanställer indexet, kan den rekylen ge anledning till oro när det gäller varaktigheten i konjunkturuppgången. Det är också värt att notera att företagens produktionsplaner har skruvats ned något jämfört med i mars, även om delindexet ligger kvar på en relativt hög nivå. En annan fråga är i vilken utsträckning konjunkturuppgången kan hjälpa till att lyfta sysselsättningen. Visserligen är arbetslösheten för närvarande närmast en icke-fråga (trots att dagens nivåer för tio år sedan skulle ha kallats för massarbetslöshet) men siffrorna är snyggare på pappret än i verkligheten eftersom sjukskrivna av någon anledning räknas som sysselsatta i statistiken. Och om det ska bli ordentlig fart på konjunkturen behöver fler människor få lön som dom kan sätta sprätt på i butikerna. Här ger inköpschefsindexet klen tröst eftersom rekryteringsbehovet i industrin fortfarande är begränsat och delindexet ligger under det 50-streck som markerar tillväxt. Slutsatsen för börsen är att signalerna från inköpscheferna inte ger något större hopp om stigande aktiekurser framöver. En annan pusselbit för börsutvecklingen är marknadens syn på vinstutvecklingen i bolagen och där ger de senaste siffrorna från SME Direkt inte heller något stöd för högre aktiekurser. Den sammanlagda vinstsumman avseende 2002 för de bolag som ingår i prognossammanställningen har minskat med drygt 8 procent till 242,2 miljarder. Värt att notera i det sammanhanget är att den senaste månadens nedgång på Stockholmsbörsen innebär att marknaden faktiskt värderar vinsterna högre än för en månad sedan eftersom det genomsnittliga p/e-talet stigit till 26,5 från 24,2. Det här småtrista scenariot kan dessutom kryddas med att Riksbanken inte bara höjde styrräntan i förra veckan utan dessutom flaggade för att det kan bli aktuellt att höja räntan ytterligare. Det går givetvis att hitta enskilda aktier som är köpvärda men i dagsläget är det svårt att se något som talar för att börsåret 2002 som helhet ska sluta på plus.

**Börsdoldisen Epsilon ångar på Intresset för börsens 25-tal mellanstora it-konsulter har fallit successivt. Och det med all rätt. Men det finns en och annan doldis som är värd att hålla ögonen på – till exempel O-listenoterade Epsilon. Aktien har stigit med 50 procent på tre månader (!) och väldigt lite talar för att resan ska behöva byta riktning. Epsilon, som är industridelen av tredelade Sigma, hämtar cirka 70 procent av intäkterna från tillverkande industri, vilket är och har varit positivt. Dels är industrisektorn relativt benägen att investera i ny it just nu, dels är kontrakten längre än i till exempel telekomindustrin. Epsilon släppte en stark rapport i början av veckan med ökad omsättning och en vinstmarginal (före goodwill) på 8 procent. Vd Staffan Andersson upprepade därtill prognosen om ett “väsentligt bättre resultat 2002”. Det säger visserligen inte så mycket eftersom 2001 var ett ganska ruttet år för Epsilon men allt tyder på att 2002 bli bra. Försiktigt antaget handlas Epsilon till vinstmultipeln 15 i skrivande stund, vilket gör aktien fortsatt attraktiv. En extra krydda kan vara att ordförande Dan Olofsson gillar strukturaffärer. Tänkbara giftaspartner för Epsilon kan vara industrikollegan Prevas eller möjligen teknikstarka Bluelabs, dotterbolag till Frontec. Det enda som möjligen stör bilden av Epsilon är en skral kassa och en onödigt stor nettoskuld. Epsilon har en stor checkkredit och positiva kassaflöden, men för säkerhets skull vore en starkare finansiell ställning önskvärd.

Erik Aronsson