Låt bli dyr medicinteknik

Någon som vågar följa devisen köp på rykten och sälj på fakta? I så fall finns en lämplig kandidat i en aktie som har rusat den senaste månaden, lilla medicinteknikföretaget Cellavision. Men Affärsvärlden vågar inte. Cellavision lovade i januari att bolagets aktie ska flytta från sidolistan First North till Stockholmsbörsens småbolagslista. Flytten sker före halvårsskiftet, enligt vad vd Yvonne Mårtensson har berättat, och motivet är ett av de vanligaste i branschen – den gör det möjligt för större pensionsfonder och andra institutioner att äga pappret. Förändringen gör det också möjligt för Affärsvärlden att analysera aktien – vi är annars restriktiva med papper utanför huvudlistorna.

Cellavision säljer maskiner för automatiserad analys av blod och andra kroppsvätskor. Sådana prover, sjukvårdens grovarbetare, är som bekant en etablerad metod för att hitta spår av allt från infektioner till cancer. Utrustningen, som ersätter gårdagens arbetshäst – mikroskopen, kostar från 0,8 miljoner kronor för en årsgammal avskalad modell till 1,2 miljoner kronor för den som väljer de luxe-varianten. De digitaliserade bilderna kan lätt skickas till andra kliniker, exempelvis för granskning.

Enligt bolaget finns uppemot 15 000 möjliga kunder, sjukhus och laboratorier, och maskinerna har än så länge sålts till i storleksordningen 700 av dessa. Det ger utrymme att växa. Och efterfrågan på analyser av exempelvis blodprov tillhör de områden inom sjukvården som växer snabbare än sjukvårdsmarknaden som helhet. Trenden bland läkare, bland annat i Sverige, är att hellre göra för många än för få provtagningar för att kunna utesluta så många sjukdomar som möjligt.

Konkurrenter saknas förstås inte inom detta växande segment. Här finns både japanska, tyska, israeliska och amerikanska bolag och dessa har flera nya produkter som är på väg ut på marknaden.

Cellavision har flaggat för ökad försäljning de kommande åren. Den låga tillväxten under fjolåret, och särskilt under det avslutande kvartalet, har setts som en engångshändelse. Därför var resultatet under första kvartalet, minskad försäljning och dessutom en förlust på 5 miljoner kronor, en verklig kalldusch. Förlusten var den första under ett enskilt kvartal på tre år.

Affärsvärlden gör bedömningen att företaget kommer att fortsätta växa de kommande åren i långsammare takt än tidigare, kring 8-9 procent.

Aktien har, trots raset i fredags på cirka 10 procent, rusat nära 50 procent sedan årsskiftet men med en vinst i år och nästa år på 1,05 respektive 1,30 kronor per aktie är aktien fortfarande övervärderad. En förklaring till vårt synsätt är det faktum att vinsterna under de senaste åren är dopade med skatteavdrag.

Efter fredagens ras betalas Cellavisionaktien till p/e 14 i år (eller om skattedopningen räknas bort: 21). Det är fortfarande högt. Ett annat medicinteknikbolag, jämnstora Biolin som också säljer analysinstrument, betalas till p/e 9. Också börsvärdet i relation till försäljningen skiljer kraftigt. Cellavision är fortfarande 50 procent dyrare med p/s-talet 3 respektive 2.

Affärsvärlden rekommenderar sälj. Och återköp på nivåerna från årsskiftet, 10-12 kronor.