Mer kraft i aktien
Köp. I slutet av maj, i nr 21/2016, rekommenderade vi köp i det norska energibolaget Hafslund. Motiveringen var att monopolställningen inom norskt elnät, drygt 35 procent av totala försäljningen, ger ett stabilt kassaflöde frikopplat från elpriset. Och vid ett något så när normaliserat elpris skulle vinsten stiga väsentligt. Aktien har stigit med 22 procent sedan dess och därmed passerat vår tidigare riktkurs på 73 kronor.
Uppgången beror på en mix av högre elpris, ökad energiefterfrågan samt minskade kostnader. Rörelseresultatet under andra kvartalet blev 470 miljoner, upp 4 procent i årstakt.
Ett gott tecken är också att skulderna det senaste året minskat med 1 miljard norska kronor, trots investeringar om 1,4 miljarder. Det innebär att nettoskulden i förhållande till ebitda-resultatet minskat till 2,8. Detta nyckeltal är att hålla koll på, inte minst då investeringarna för 2016–2018 väntas öka 80 procent jämfört med perioden 2013–2015.
Efter synergieffekter från elnätsverksamheten som 2014 köptes från Fortum – och givet normal energiefterfrågan och nuvarande priser – lär rörelseresultatet i år bli ungefär 20 procent högre än föregående år. Ett torrår eller en kall vinter skulle höja elpriserna ytterligare, men det kan givetvis även slå åt andra hållet.
Dumpas lågmarginalverksamheten Marknad – som köper upp el på elbörsen Nord Pool för att sälja vidare till en miljon elkunder – skulle koncernens rörelsemarginal klättra ett par procentenheter. En avknoppningsplan av Marknad annonserades i fjol, men lades sedan på is under årets första kvartal.
Vi ser positivt på om planen återupptas. Inte minst då nya regleringar kommer att kräva en distansering mellan affärsområdet Marknad och Hafslunds övriga elverksamhet. Följen blir hårdare arbete per vinstkrona, och den tilltagande konkurrensen lämnar få andra alternativ än att växa in i grannländerna för att öka lönsamheten.
På våra prognoser handlas aktien till ett p/e-tal på 12 för innevarande år. Det är inte tokigt för en verksamhet som trots allt levererade en rörelsemarginal på 16 procent i fjol. Därtill finns optionen om ett högre elpris och en eventuell avknoppning av Marknad. Köp med riktkurs 85 norska kronor.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.