Ny vd ökar tempot

De senaste åren har vd Lars-Johan Jarnheimer arbetat med att göra om Tele 2. Det är inte lätt att gasa och bromsa samtidigt, men så här långt verkar planen lyckad. Avsikten är att växa österut, i Ryssland och de forna Sovjetländerna. Samtidigt avyttras europeiska verksamheter som inte är tillräckligt lönsamma. Innan sommaren är slut väntas besked om den tyska verksamhetens framtid. Återtåget stärker balansräkningen. Det senaste året har nettoskulden minskat från 16 till 5 miljarder kronor.

Kärnan i Tele 2 är mobiltelefoni och bredband i egna nät kompletterat med bredband över det fasta telenätet. Vanlig fasttelefoni för en tynande tillvaro, men får finnas kvar så länge lönsamheten är god. Gränsen går vid en rörelsemarginal före avskrivningar på 20 procent. Det gäller för all verksamhet i koncernen, och det som inte håller måttet ska bort.

Tele 2 finns i 15 länder och har 25 miljoner kunder. Av dessa finns 9 miljoner i Ryssland.

Men konkurrensen på den ryska marknaden är hård. Störst är MTS med 60 miljoner kunder, därefter kommer Vimpelcom och Megafon med omkring 40 miljoner vardera. I slutet av förra året fick Tele 2 GSM-licenser i 17 nya regioner. Det innebär en fördubbling från dagens nivå och 30 miljoner potentiella kunder. Fyra av de nya regionerna väntas komma i gång första halvåret nästa år, fem under andra.

Det är inte konstigt att Tele 2 vill växa österut. Där finns pengar att tjäna. Vimpelcoms rörelsemarginal före avskrivningar har legat runt 50 procent de senaste fyra åren. Det är samma nivå som för Comviq på den gamla goda tiden. I dag är motsvarande marginal för baltisk, svensk och rysk mobiltelefoni 35 procent, medan siffran för hela Tele 2 är 17 procent. Mobil kommunikation svarar i dag för drygt hälften av Tele 2:s omsättning och bidrar med 1,4 av de 1,8 miljarder kronor i rörelseresultat före avskrivningar som genererades under första kvartalet. Däremot blev facit för fast bredband ett minus på 176 miljoner.

I augusti lämnar Lars-Johan Jarnheimer över till Harri Koponen, som är känd för att få saker att hända. Harri Koponen har arbetat på Ericsson, han var vd för Sonera vid tiden för fusionen med Telia och var sedan vice vd för det sammanslagna bolaget med ansvar för de internationella investeringarna. Han har också varit vd för kuwaitiska Wataniya Telecom.

För att växa krävs investeringar. För en teleoperatör handlar det om att bygga och köpa infrastruktur i form av nät och utrustning. De senaste åren har Tele 2 investerat runt 5 miljarder kronor per år. En nivå som väntas gälla även i år. Men då är inte den nya svenska 4G-licensen inräknad. Den kostar 562 miljoner kronor och ska betalas under andra kvartalet.

Vi tror att intresset för aktien kommer att hålla i sig även om Tele 2 inte är särskilt billig. Aktien handlas i dag till p/e 18 räknat på vår prognos för innevarande år och 15 för nästa år. Det är dyrt jämfört med Telia Sonera och Telenor, som värderas till runt tolv gånger vinsten för 2009. Båda väntas öka sina vinster 8 procent närmaste året.

Om Tele 2 är på väg att bli ett nytt Millicom, plus en stabil svensk mobilrörelse, förtjänar bolaget en högre värdering. Vi rekommenderar köp av Tele 2 upp till 142 kronor.