Oriflame
Överdrivet kursfall
KÖP Kosmetikaföretaget Oriflame var ett av Affärsvärldens bästa case i fjol med köprekommendationer i nr 5/2016 på 118 kronor och i nr 49/2016 på 227 kronor. I nr 11/2017 fick aktien en säljrekommendation vid 362 kronor med riktkurs 300 kronor. Nu handlas aktien i 265 kronor.
Under flera år var Oriflame en riktig blankarfavorit. När bolaget sedan fick snurr på verksamheten under fjolåret blev det minst sagt trångt i nödutgången. Blankningsstatistik från Holdings visar tydligt hur täckta blankningar var drivande i kursuppgången såväl under hösten 2016 som under februari–mars i år, då aktien nådde 380 kronor som högst.
Inte helt förvånande har andra köpare inte varit lika sugna på aktien på de nivåerna, varpå nära en tredjedel av börsvärdet raderats ut på ett halvår. När aktien nu handlas på 265 kronor är vår bild att värderingen blivit för försiktig.
Första halvåret växte Oriflame med 9 procent i lokal valuta och rörelsemarginalen stärktes från 8,4 till 10,2 procent. Nettoskuldsättningen har samtidigt kommit ner till bara 0,5 gånger ebitda-resultatet. Verksamheten i Asien och Turkiet växer snabbt, och i Östeuropa visar Oriflame åter tillväxt efter flera dåliga år. Det svaga kortet var Latinamerika där tillväxttakten föll rejält, men det berodde bland annat på ett sent katalogsläpp.
Oriflames affärsmodell ansågs hotad när tillväxtekonomier blev mer utvecklade och en vanlig detaljhandel byggdes upp. I stället är det detaljhandeln som blivit rejält utmanad av näthandeln samtidigt som Oriflames modell skördar framgångar online. Försäljning baserat på personliga rekommendationer fungerar helt enkelt väldigt bra i sociala medier på internet.
På våra prognoser som bygger på en viss avmattning för tillväxten och fortsatt marginalåterhämtning landar p/e-talet på 14 för 2018. Ev/ebit blir bara drygt 9. Det är billigt för ett bolag med fin organisk tillväxt, marginalpotential och en unik exponering mot konsumenter på tillväxtmarknader. Låg skuldsättning och goda kassaflöden innebär dessutom att Oriflame kan komma att bjuda på extrautdelning även i år. Återupprepas fjolårets totala utdelning på 1,50 euro blir direktavkastningen fina 5,4 procent. Till det priset kan vi ta de politiska risker och valutarisker som kommer med Oriflame. Köp med riktkurs 320 kronor på ett år sikt.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
